中金：长债利率上金融学硕士学费行期间的美资大行表现
2022-12-15 20:11:39 来源：盛楚鉫鉅网
2021年2月至今，美股银行指数肯定和相对收益较前期愈加显着，咱们以为首要获益于年报成绩超预期的支撑和美国长债利率加快上升的催化。2月1日-3月19日期间，S&P500银行指数上涨23.8%，美国四大银行上涨幅度在20%-30%区间，较前期具有更显着的相对收益，与成长性的信息技术、可选消费和医疗职业的跌落行情比照愈加显着。咱们以为近期美国银行股上涨首要获益于2020Q4成绩超预期的支撑和利率上行预期的催化。
美股行情对内资银行的启示在于：①内资银行2020年财报将于3月下旬开端发表，成绩将确定性持续上升、财物质量持续改进，对股价起到厚实的支撑效果；②若商场忧虑的输入性通胀推高国内利率的状况产生，则将对股价构成较强的催化效果。在与美资银行预期附近的环境下，内资银行股2、3月份则体现平平，短期或有补涨或许。长时间视角咱们再次重申全面看好A/H银行股体现：2020年危险出清，职业自身处于成绩/估值回转的起点，加之处于有利的微观利率和监管环境中，向前看1-4个季度A/H银行有约40%的上涨空间，H>A，个股挑选聚集报表修正和盈余提高两条主线。
2月以来，10Y美债收益率加快上行，美股重要指数动摇
2020年8月初以来10Y美债收益率逐步上行，并从2021年2月开端斜率显着增大。依据中金公司研讨部微观组2021年3月20日的猜测，10年期美债收益率本年高点在1.9%左右，买卖层面或许打破2%。受无危险利率上行预期的影响，美国纳斯达克指数2月16至3月8日快速跌落10.5%；S&P500期间跌落2.9%。
图表：2021年2月以来，美国长端利率上升斜率显着增大
材料：万得资讯，中金公司研讨部
利率加快上行期间，美国银行股仍录得较优相对和肯定收益
美国四大行2020Q3合理拨备开释，成绩开端V型回转，因而2020年11月三季报发表后，美股银行指数开端录得相对S&P500的超量收益。2021年1月中下旬，2020Q4快报发表，成绩持续超预期，进一步助推了银行股上涨。
图表：2021年2月以来，美国银行指数的超量收益在持续上升
材料：彭博资讯，中金公司研讨部
2月1日至3月19日期间，美国四大银行富国银行(WFC)、美国银行(BAC)、花旗银行(CITI)和摩根大通(JPM)在期间别离上涨32.1%、28.6%、25.0%和19.7%，银行指数上涨23.8%，较纳指和S&P500具有25.2%和20.1%的超量收益。与成长性职业跌落的比照则愈加激烈——信息技术、可选消费和医疗职业期间别离跌落2.3%、1.2%和0.6%。咱们以为美四大行超量收益的根底来自于合理拨备反哺带来的2020Q4成绩超预期，且JPM不良已见顶，等待后续其他银行的财物质量修正。一起，利率上升预期下，有利银行息差企稳，对行情构成强力催化；尤其在现在长端收益率快速抬升、债券收益率曲线变峻峭的利率环境下，对“借短放长”的银职业盈余愈加有利。在相同成绩快速上升预期和全球利率共振的预期下，A股银行2月和3月体现平平，短期或有补涨或许性。
图表：2021年2月以来，美国四大银行的超量收益也愈加显着
材料：万得资讯，中金公司研讨部
图表：2021年2月1日至3月19日，标普500职业指数体现，银行涨幅排名第二高
材料：彭博资讯，中金公司研讨部
危险
微观经济复苏弱于预期，银行财物质量改进不及预期。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
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08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
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08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
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08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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