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坐落于浙江横店的“横店影视城”，企图打造“我国影视梦工厂”，大厂梦背面，是巨大的民营本钱系横店集团控股有限公司。

横店集团1975年创建于我国横店，事务广泛150多个国家和地区，旗下有6家A股上市公司英洛华(000795.SZ)、普洛药业(000739.SZ)、横店东磁(002056.SZ)、得邦照明(603303.SH)、横店影视(603103.SH)、南华期货(603093.SH)，一个横跨电子电气、影视文旅、医药健康、金融等四大范畴的“横店系”地图，呼之欲出。

6家A股公司总市值不过900亿元。

依据21世纪本钱研究院调研，“横店系”并非一家因“系”烦躁本钱商场的企业，尤其是，同为浙江民营本钱、手握3家A股公司的“长城系”(长城影视、长城动漫、天目药业)，在依托上市公司途径做大杠杆的过程中危险频出，横店系仍然稳抓“我国好莱坞”、“国际磁都”、“江南药谷”等标签。

“横店系”怎么对冲二级商场冲击，守住城池？

“横店系”6子A股会师记

从1975年的横店丝厂萌发，到1980年横店磁性器材厂创建，1990年兴办永安化工厂、制药化工厂，到1990年7月浙江横店企业集团公司在东阳建立，成为榜首家国务院批阅组成的城镇企业集团，横店集团旗下事务缓缓打开，1996年12月，兴办横店集团得邦电子有限公司，1999年11月，横店集团正式建立，开端锋芒毕露。

能够看到，“横店系”上市公司财物，大部分依托工业一点点建立而成。

2001年，横店集团在本钱商场落下榜首枚棋子。

当年12月，横店集团对控股的上市公司青岛东方进行了财物重组，置入旗下康裕制药95%股权、得邦化学90%股权、抗生素中间体出产线的运营性财物等医药化工财物，其医药事务得以借壳上市。

随后，青岛东方更名为普洛药业(000739.SZ)。

2006年8月，横店东磁(002056.SZ)成为横店集团首家IPO上市公司，成功登陆深交所。

2015年末，横店集团经过此前控股的太原刚玉，作价6.13亿元收买横店集团旗下赣州东磁100%股权及浙江横店进出口有限公司持有的钕铁硼事务相关财物(包含英洛华进出口100%股权)，后更名英洛华(000795.SZ)，横店集团旗下又一财物借壳步入本钱商场。

至此，普洛药业、横店东磁、英洛华“三驾马车”完结了在A股的成功会师。

两年之后，横店集团又开端了本钱商场的扩城之举：2017年3月底，横店集团旗下主营照明产品的得邦照明(603303.SH)登陆上交所，当年10月，主营院线发行、电影放映的横店影视(603103.SH)也挂牌上交所。

其时，横店集团董事长徐永安曾在公司内部表明，“到2020年，力求集团能有6-8家A股上市公司”。

离这方针不远，2019年8月30日，横店集团在20年前收买的浙江南华期货经纪有限责任公司(即现在的南华期货)登陆上交所，成为A股榜首家期货上市公司。

到2019年：横店集团算计持有普洛药业51%股权，算计持有横店东磁50.07%股权，算计持有英洛华49.44%股权，算计持有得邦照明68.94%股权，算计持有横店影视84.77%股权，算计持有南华期货76.3%股权。

21世纪本钱研究院发现，横店集团的电气电子板块首要经过横店东磁、英洛华、得邦照明三家上市公司打开，产品包含磁性材料、微特电机和电子照明，此外，普洛药业掩盖医药健康，横店影视主打影视文明，南华期货定位现代服务，运营方向多元化，板块之间相关性较弱，这是许多浙江民营本钱的一起特征。

“单一事务反抗职业危险才能较小，比方简单被新式职业代替，或许在外部职业危险要素产生时，对企业伤害性较大。而多元化归纳性企业受单个职业归纳影响较小，这也是”鸡蛋不放在同一个篮子里“的朴素道理”，安永浙江省主管合伙人黎志光告知21世纪本钱研究院。

他说，“浙江民企考虑分拆多板块别离上市，除了添加融资途径，还能够把企业未来盈余事务板块拆分，体现在分拆上市部分的企业市值中，此外，也有利于各板块事务在细分范畴成为职业引领者，让企业的技术优势、商场优势和办理优势等资源优势得到充分利用”。

财报的办理：谁是现金奶牛？

从财报来看，横店集团各个板块负债率低，现金流足够，部分企业营收在20-40亿元之间。

如英洛华，首要事务为稀土永磁材料与制品和电机系列产品，全资子公司英洛华磁业是国内最早出产钕铁硼的企业之一；公司全资子公司联宜电机首要客户遍及亚洲、北美、欧洲等40多个国家和地区。

2019年，英洛华完结运营收入25.13亿元，净利润1.43亿元，均双位数添加。

比较英洛华，横店东磁的体量更大。

作为国内规划最大的磁性材料出产企业，横店东磁具有年产15万吨铁氧体预烧料、13万吨永磁铁氧体、3万吨软磁铁氧体、2万吨塑胶磁的出产才能，在我国各种类别的磁性材料参加者中，占有一席之地。

2020年成绩快报显现，横店东磁完结运营收入81亿元，同比添加23.42%，归属于上市公司股东的净利润10.12亿元，同比添加46.51%。

虽然2019年，横店东磁在2019年外延式扩张收买宜宾金川电子有限责任公司80%股权，不过其资金运作可谓十分慎重。

2019年年报显现，横店东磁的短期告贷3.23亿元，占总财物份额的3.8%，长期告贷2250万元，占总财物份额的0.26%，长短期告贷很少，账面货币资金28.77亿元，到了2020年三季度末，其货币资金上升至41.42亿元。

从惯常目标来看六家上市公司的办理水平，如财物负债率，到2020年三季度末，横店东磁、普洛药业的财物负债率均在45%左右，而英洛华、得邦照明、横店影视的财物负债率更是均在40%以下。

仅有有点特别的南华期货，到2020年三季度末，财物负债率高达87.01%。不过其账面货币资金富余，到达89.67亿元。

对此，3月8日，南华期货董秘办人士解说，首要是公司的事务特征形成的，“公司的期货经纪事务，有客户保证金，针对不同的期货种类进行持仓买卖，都要在不同的期货买卖所账户进行期货保证金的留存，所以会归入货币资金和负债率等目标”。

此外，从相关买卖状况来看，因为英洛华的中心事务是稀土永磁材料，为永磁产品的质料，所以和出产并出售磁性材料的横店东磁产生交集，2019年横店东磁发表的日常运营相关买卖金额约为3.79亿元。

“横店系”另一家A股公司得邦照明发表，2019年，向英洛华、横店东磁、横店影视、南华期货等相关人进行包含购买原材料、产品、向相关人购买燃料和动力、向相关人出售产品、产品等相关买卖，2019年实践产生金额算计为5.35亿元，仅占其当年营收(42.44亿元)的12.6%。

再来看商誉目标，到2020年三季度末，只要普洛药业、横店影视、南华期货别离存在0.2亿元、0.15亿元、0.05亿元的商誉，其他3家不存在商誉。

这两项目标均相对较小。

在财政办理方式上，“横店系”是否存在资金归集办理的状况？

3月8日，21世纪本钱研究院以出资者身份致电得邦照明董秘办人士，对方对此解说称，“上市公司和横店集团是独立运营的，各自的现金都是存放在不同的银行账户”，不存在资金归集办理的状况。

从成绩来看，以2019年营收和净利润数据，最早登陆本钱商场的普洛药业是“横店系”上市公司中超卓的佼佼者；但2020年，横店东磁“反超”，营收规划达81亿元，净利润10.12亿元；同年普洛药业估计营收78.5亿元-79.3亿元，净利润7.8亿元-8.5亿元。

到2020年三季度末，“横店系”6家公司中，南华期货账面上货币资金89.67亿元，横店东磁的货币资金41.42亿元，普洛药业的货币资金24.22亿元，均为“现金奶牛”。

比较之下，排名最终的横店影视，账面上货币资金7.19亿元。

横店影视旗下一切影院自2020年1月24日起悉数暂停运营，自7月20日后才逐步恢复正常运营，导致横店影视2020年首现亏本，估计亏本-4.9亿元至-4.5亿元。

2017-2019年，横店影视的年度净利润一向保持在3亿元左右。

财物队伍扫描：谁会本钱化？

事实上，在6家A股公司之外，横店集团更为人所知的财物是横店影视城，旗下包含广州街·香港街、秦王宫、清明上河图、明清宫苑、梦境谷等跨过五千年前史时空，会聚南北地域特征的31个大型实景拍摄基地，35座室内高科技摄影棚，是“国家5A级旅行景区”。

早在2004年头，横店影视城被国家广电总局确立为我国首个国家级影视工业试验区。2020年，横店影视文明工业集聚区揭牌建立，成为浙江省仅有的文明工业集聚区。

揭露报导显现，2019年，横店影视城共招待中外游客1918万人次，招待电影电视剧组310个。

不过，大名鼎鼎的横店影视城，现在并未本钱化，其上市预期备受重视。

就在3月3日，有出资者向横店影视发问，“有没有考虑把横店影视城装入上市公司体系，依托上市途径做大做强？”

对此，横店影视董秘回复，“公司现在未了解到有相关财物注入上市公司的计划或计划。公司将继续依照信息发表的相关要求，实在、精确、完好、及时地发表各项严重信息”。

事实上，横店集团已经有一些财物注入动作。

如2019年5月16日，英洛华以1.335亿元受让横店集团旗下的浙江英洛华配备制造有限公司66%的股权，英洛华配备于当年8月21日归入兼并报表。

无独有偶，2020年12月，横店影视以算计1.22亿元现金收买横店集团持有的横店影视制造有限公司100%股权和浙江横店影业有限公司100%股权，添加影视出资、制造及发行等事务。

陈述期内，两家公司出品了《追梦》、《一点就到家》、《夺冠》、《金刚川》等影视作品，取得了较好的社会反应。不过，受疫情影响，在收买之前两家公司依据实践状况算计提了总计9061.75万元的财物减值预备和信誉减值预备。

这仅仅横店系财物的冰山一角。

21世纪本钱研究院整理发现，横店集团曾对外出资200家公司(现在存续86家)，如浙江横店进出口有限公司、横店集团房地产开发有限公司、浙江横店影视产权买卖中心有限公司、横店集团上海工业开展有限公司等。

一方面，与“我国榜首村”华西村相似，横店集团也有“办社会”的特点：如1994年，横店集团兴办横店大学(浙江横店影视职业学院前身)；1996年，兴办横店集团恢复医院(横店文荣医院前身)，此外，其全资控股了东阳市横店自来水有限公司、东阳市横店加油站有限公司、东阳市燃气有限公司、东阳市横店污水处理有限公司等。

另一方面，横店集团也布局了金融、航空、新材料等工业。

在金融范畴，横店集团除了直接持有浙商银行(601916.SH)5.84%股权，还控股了东阳市金牛小额借款有限公司，直接持股份额60%。

揭露材料显现，金牛小贷建立于2010年，横店集团董事、资深副总裁胡天高为金牛小贷的法定代表人兼董事长。金牛小贷首要在东阳市内从事小额借款事务和小企业开展、办理、财政咨询事务。

横店集团官方微信途径“看横店”曾发文，“2014年之后，金牛小贷不断提高危险防控水平，清晰在较长一段时期内以防控危险、清收不良借款为首要工作任务；改动求规划抢速度的开展思想，从头整理传统信贷事务结构，坚持稳中求进”，至2018年末，金牛小贷公司已累计发放借款122.97亿元，服务客户8837户。

有迹可循的是，2020年10月，唐德影视(300426.SZ)曾向金牛小贷请求本金总额不超越1亿元的借款，期限1年，借款用处为日常资金周转。

在航空工业，横店集团早在1995年开端进入航空事业，建立了浙江省横店航空体育运动训练校园；2000年，建立横店集团航空工业有限公司；2002年，收买浙江东华通用航空有限公司；2012年6月29日，东阳横店通用机场项目正式发动，总出资约10亿元。

最新消息是，2019年，横店机场1800米跑道改扩建项目成功获批，机场项目被列入第一批国家民航范畴民间本钱出资项目和通用机场建造项目清单。这意味着，横店将具有全国首个公事机场。

此外，在新材料范畴，横店集团布局了浙江新纳材料科技股份有限公司，作为横店集团新材料工业产融结合途径，于2019年9月完结股份制改造，被视为上市培养企业。

官显现，新纳科技总部坐落浙江省东阳市横店镇，现在有6家子公司和1家直属工厂，散布在浙江横店、福建漳平、四川自贡、安徽凤阳等地。

21世纪本钱研究院发现，横店集团参股的公司还包含：杭州柏品科技有限公司(A轮)其间，横店集团持股20%，浙江横店进出口有限公司持股60%。揭露材料显现，柏品科技为我国首个联合意大利奢侈品厂商及设计师的服装品牌；上海优豹文明传达有限公司(A轮)，横店集团持股25%；国耀量子雷达科技有限公司(天使轮)，横店集团持股17%等。

体外流动性测压，哪些潜在危险？

到2020年三季度末，横店集团的总财物893.98亿元，净财物327.62亿元，负债算计566.36亿元，运营收入430.09亿元，净利润16.64亿元。

就在不久前，横店集团经过官方微信途径“看横店”发布，2020年集团全年完结营收778.83亿元；带动横店上缴税收总额达45.72亿元；完结交易出口额121.03亿元，同比添加18.22%。

数据显现，比较财物负债率平均在40%的“横店系”上市公司，横店集团的财物负债率略高，2016年-2020年第三季度，其财物负债率别离为62.65%、59.52%、56.62%、58.96%、63.35%。

发行债券，是横店集团体外重要的融资手法之一，但揭露商场债款规划有限。

21世纪本钱研究院发现，从2005年开端，其接连16年发行一般短期融资券或企业债或一般中期收据。

现在横店集团存续的债券只要两只，为超短期融资债券20横店SCP003、20横店SCP004，别离发行于2020年8月和12月，发行规划均为10亿元，资金压力较小。

在横店集团近900亿总财物的体量面前，也并非没有潜在危险。

在“横店系”层面，2018年3月，因2015年募投项目‘MIOT信息化体系’和‘研制中心建造’到2017年6月30日征集资金运用开展别离为1.42%和18.68%；2016年募投项目‘新能源轿车动力电机用高性能磁体研制与工业化’到2017年6月30日征集资金运用开展为3.26%等开展缓慢，且没有解说详细原因，英洛华收到了山西证监局的行政监管办法决定书，要求其责令改正，并记入证券期货商场诚信档案。

最新消息是，英洛华表明，2015年，公司发行股份购买财物并征集配套资金净额2.09亿元，到2019年已累计运用1.73亿元，没有运用3614.24万元；2016年，公司发行股份购买财物并征集配套资金净额5.95亿元，到2019年已累计运用4.32亿元，没有运用1.63亿元。

无独有偶，2018年12月，普洛药业被质疑“出资近3亿元的出产线关停瞒而不报”。对此，普洛药业随后发布公告否定“停产”的说法，称是对旗下公司安徽普洛生物科技有限公司的开展战略进行调整，搬运出产线或将削减净利润亏本。

数据显现，2015年至2018年期间，安徽普洛生物继续亏本，净利润别离为-0.40亿、-0.69亿、-1.05亿和0.80亿元。

而在横店集团层面，此前有媒体报导，“2015年，P2P公司巨如集团入股浙江横店圆明新园文创工业开展股份有限公司20%股份，一起完结圆明新园不夜城的开发建造，并深度参加横店圆明新园水秀的开发及全国推行”，巨如集团实控人被指不合法集资跑路，使得横店圆明新园也被蒙上暗影。

不过，21世纪本钱研究院查询发现，浙江横店圆明新园文创工业开展股份有限公司早在2017年3月更名为“浙江逸趣文明开展有限公司”。

期间持股40%的浙江横店圆明新园有限公司现在已退出了股东名单，该公司为浙江横店文明旅行集团有限公司100%持股。

揭露报导显现，横店旗下圆明新园于2012年出资300亿开端建造，横店集团创始人徐文荣宣告，圆明新园于2019年7月1日全面开业。

一个值得重视的是细节是，2020年11月，横店集团出于优化股权结构的考虑，股权结构调整为：东阳市横店社团经济企业联合会(2020年5月更名，此前为“横店社团经济企业联合会”)持股51%，东阳市创富创享实业开展合伙企业(有限合伙)持股20%，东阳市衡创实业开展合伙企业(有限合伙)持股19%，横店有限公司持股10%。

这也使得后续横店系本钱运作值得重视。