「002297博云新材」中银固收：2019年2月金融数据简评

央行3月10日发布数据显现，2月当月人民币借款添加8858亿元，同比多增465亿元。2月当月，社会融资规划增量为7030亿元，比2018年同期少4847亿元。2月M2同比添加8%，预期8.4%，前值8.4%。

借款方面，2月新增人民币借款为8858亿元，2018年同期为添加8393亿，因为2019年和2018年新年均在2月，因而同比季节性差异不大。从借款结构看，居民借款下降706亿元，其间居民短期借款下降2932亿元，居民按揭借款添加2226亿元，居民借款在本月添加稍低有必定的季节性要素。企业借款添加8341亿元，其间企业短期借款1480亿元，企业中长期借款添加5127亿元，2018年同期企业中长期借款单月添加为6585亿元。除此之外，收据融资在本月添加1695亿元，非银借款添加为1221亿元。

社融方面，2月份社融新增仅7030亿，低于2018年同期的1.19万亿，存量社融的同比增速下行至10.10%，前值为10.42%。社融结构中，托付借款、信任借款及未贴现银行承兑汇票这表外三大项别离下降了508亿元、37亿元和3103亿元，表外融资没能连续前两月边沿改进的趋势。在前期收据融资套利遭到重视后，本月表外开票下行显着。直接融资方面，企业债融资较前值回落显着，添加805亿元，首要因为新年月份一般企业债发行偏低；股票融资添加119亿元。除此之外，地方政府专项债添加1771亿元。

钱银方面，2月M2增速回落至8.0%，环比绝对值添加1464.67亿元，M2保持在8.0%的增速确实偏低，处于底线规划邻近，但新年要素存在必定的搅扰，未来仍需求进一步重视3月数据；M1同比增速小幅回升至2.0%；M0环比下降7970.62亿元，现金回流关于流动性构成正面影响。存款方面，2月份新增人民币存款为13100亿元，其间居民存款添加13300亿元，企业存款下降12000亿元；财务存款添加3242亿元，因为2月财务收支时点较为滞后，因而财务支出规划略低于预期；非银存款添加6757亿元，因为钱银环境较为宽松，非银存款改进比较显着。

归纳考虑：

1、本月的金融数据发布大幅低于商场预期，而咱们以为这是因为在1月社融数据发布后，商场关于2019年融资改进的预期反响现已略显过度。1月和2月归纳来看，1月的“过强”和2月的“偏弱”都遭到了很强的季节性影响，咱们以为，真实状况是，1月的数据并没有那么强，2月的数据也算不上很差，从存量同比增速看，1月1的10.42%和2月1的10.10%均还在咱们此前预期的10.0%—11.0%规划之内。

2、2月的数据恐怕会令商场关于融资环境的预期再次呈现分歧，咱们以为全年融资的“企稳”简直较为确认，但进一步改进的空间不大，一起现在融资环境关于钱银宽松的依靠较强，不管是实体经济融资需求仍是金融机构的危险偏好都还未进入到可以内生改进的阶段，一旦钱银方针边沿有所收紧，恐怕融资还将会呈现大幅不坚定。

3、金融数据结构傍边，表外开票其时已有所收敛，关于社融构成必定的限制；托付借款和信任借款尽管未能连续改进，可是紧缩起伏较为温文；企业中长期借款1-2月累计添加19127亿元，仍略低于2018年同期的19885亿元。未来还需求要点重视在新年往后，企业经营活动康复今后3月份的金融数据。

4、上星期债券商场利率债首要种类收益率呈现大幅下行，首要是政府工作报告带动商场降息预期升温，以及危险财物有所不坚定债券商场心情回暖。近期商场较为重视的问题是权益类财物的上涨，是否会呈现“股债跷跷板”的现象，致使利率有所调整。咱们以为假如回忆2015年二季度典型的“股债跷跷板”可以看出，其时利率上行的深层次逻辑是根据危险财物上涨的预期，呈现很多的融资需求如两融收益权和其他与股市相关的非标财物，此类类固收产品的呈现对标准化债务财物构成了较大的限制，根本原因可以总结为“危险财物上涨预期带动融资需求在短时间内呈现爆发式添加”。从现在的监管方针考虑，其时监管部门关于这一部分的重视与2015年比较显着提高，再次呈现相同状况的可能性并不大。因而从现在的融资需求与钱银供应来考虑，一是其时社融企稳，但暂时难见到爆发式的添加；二是社融的改进姑且不足以驱动钱银方针在边沿上收紧。全体来说钱银环境与基本面现在均还未见到可以不坚定债券商场其时趋势的信号。