今联得装备日股市新闻早知道财报解读

（图片来历：菊乐股份官）

一级出售市场财报解读，关怀发行进程

2020年6月11日，证监会预先发表了四川菊乐食物股份有限公司（以下简称“菊乐股份”）上市“排队”的请求文件，比前次菊乐股份递送招股书相隔不到一年。今天股市新闻早知道早在本年4月份，菊乐股份因存有分公司出纳移用公司资金发生额累计达9,577.89万元且初次申报稿未发表等问题而“吃”警示函，一时间“激起千层浪”。

自诩其间心产品“超越20年的经典回忆传承”背面，菊乐股份难掩产品单一、出售区域聚合的“窘状”。今天股市新闻早知道除此之外，作为含乳饮料及乳制品加工企业，菊乐股份的质料奶要害对外收购，且其对单一原材料供货商或构成“依托”。而菊乐股份账上还“趴着”超2亿元现金，前后五次“大手笔”分红累计逾2亿元，其或并“不差钱”，菊乐股份此番冲击本钱出售市场或“荆棘塞途”。

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实控人童恩文为“高中生”，持股42.83%

此番上市，菊乐股份协作的保荐组织为华安证券(600909)股份有限公司，审计组织为信永中和会计师业务所，律师业务所为北京市金杜律师业务所。今天股市新闻早知道

到招股书签署日2020年6月5日，童恩文为菊乐股份的实践操作人，直接和直接算计持有菊乐股份42.83%的股份，其间直接持股26.51%，经过成都菊乐企业（集团）股份有限公司（以下简称“菊乐集团”）直接持有其16.32%的股份。今天股市新闻早知道且童恩文经过直接和直接持股，并担任成都诚创企业管理咨询合伙企业的实职业务合伙人，可以操作菊乐股份73.35%的表决权。

而菊乐集团系菊乐股份的控股股东，直接持有菊乐股份45.87%的股权。今天股市新闻早知道

除了实践操作人和控股股东外，菊乐股份的前十大股东还包括四川省国有资产运营出资管理有限责任公司、西藏善能企业管理合伙企业、西藏善治企业管理合伙企业、杨晓东、成都诚创、夏雪松、张培德、向阳。今天股市新闻早知道

而观其董监高的状况，董事会共有11人，其间有4名独立董事，监事会共有3人，高档管理员共有6人。今天股市新闻早知道

童恩文，高中学历，高档经济发展师，现担任菊乐股份董事长；1966-1978年上任于成都化学制药厂，1978-1985年任成都化学制药厂厂长；1985-1993年，上任于成都菊乐企业公司，担任总司理；1993年至今，担任菊乐集团董事长。今天股市新闻早知道

GAOZHAOHUI，美国国籍，硕士学历，现任菊乐股份董事、总司理；曾任成功计算中心软件工程师、英孚美软件公司（InformixSoftware,Inc.)高档软件工程师、世界商业机器（IBM）软件架构师、波士顿咨询公司项目司理等。今天股市新闻早知道

杨晓东，硕士学历，现任菊乐股份董事、副总司理，曾任成都望江化工厂出售司理、成都化学制药厂出售司理等。今天股市新闻早知道

需求指出的是，菊乐股份的实控人童恩文与总司理GAOZHAOHUI为翁婿联系。今天股市新闻早知道

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常温产品营收占比九成，“倚重”单一产品

据招股书，菊乐股份前身成立于2002年4月24日，主经营务为含乳饮料及乳制品的研制、出产和出售。今天股市新闻早知道

且菊乐股份产品可分为常温产品和低温产品两大类。今天股市新闻早知道常温产品要害包括以“酸乐奶”为中心的常温含乳饮料和以“有机纯牛奶”、“菊乐纯牛奶”主导的灭菌乳。低温产品要害包括“农场鲜牛奶”、“有机鲜牛奶”等巴氏灭菌乳、“每日原动”、“烧酸奶”、“蜜咔滋”等发酵乳。

2017-2019年，菊乐股份主经营务收入要害来历于常温产品，2017-2019年，菊乐股份常温产品收入算计别离为63,589.44万元、70,016.5万元、75,537.05万元，占同期主经营务收入的份额别离为91.74%、89.59%、89.16%。今天股市新闻早知道

除常温产品外，2017-2019年，低温产品收入别离为5,728.48万元、8,135.33万元、9,183.16万元，占同期主经营务收入的份额别离为8.26%、10.41%、10.84%。今天股市新闻早知道

值得一提的是，菊乐股份早在1997年就推出中心产品“酸乐奶”，其在招股书称该中心产品“超越20年的经典回忆传承，富含了城市的前史情怀”。今天股市新闻早知道

而“成都回忆”的光环下，菊乐股份或难掩产品结构单一的“窘状”。今天股市新闻早知道

含乳饮料近年来一向为菊乐股份中心产品品类，以“酸乐奶”主导的含乳饮料完成的出售收入占其主经营务收入的比重较大。今天股市新闻早知道而菊乐股份也坦白，以“酸乐奶”主导的含乳饮料产品在四川区域具有较高的知名度和出售市场影响力，对公司收入奉献程度较高，其运营成绩对含乳饮料产品存有较大的依托性。假设将来含乳饮料出售市场环境或顾客习性发生较大改变，公司的运营成绩或许遭到较大影响。

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质料奶对外收购，向单一相关方收购额逾9000万元

据招股书，菊乐股份归于含乳饮料及乳制品职业，该职业上游要害是饲养奶牛的规模化草场、以专业协作社主导的奶牛饲养小区以及散养奶农供应的奶源。今天股市新闻早知道

陈述期内，菊乐股份的质料奶要害经过向规模化饲养的草场、协作社进行收购。今天股市新闻早知道

自2015年开始，菊乐股份与甘肃行进牧业科技有限责任公司（以下简称“行进牧业”）、宁夏金宇浩兴农牧业股份有限公司（以下简称“金宇农牧”）别离签署了为期十年的长时间协作协议。今天股市新闻早知道2018年，菊乐股份从四川省外收购的质料奶占比已超越70%，北方草场已经成为其优质奶源的严重来历。

此外，为取得安稳的奶源供应途径，自动调整奶源布局，菊乐股份于2017年2月与供货商行进牧业协作建立甘肃德瑞牧业有限公司（以下简称“德瑞牧业”），其持股份额为20%。今天股市新闻早知道

2017-2019年，菊乐股份对德瑞牧业的相关收购金额别离为821.65万元、7,714.83万元、9,753.03万元。今天股市新闻早知道

其对德瑞牧业的相关收购攀升的背面，两边的交易价格是否公允？尚未可知。今天股市新闻早知道

下流为终端顾客及营销途径，出售途径要害包括传统途径、现代途径、特别途径、电商途径和送奶上户等类别。今天股市新闻早知道

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账上“趴着”超2亿元，五次“大手笔”分红高达2.24亿元

2019年，菊乐股份的经营收入、净利润增速放缓。今天股市新闻早知道

2017-2019年，菊乐股份的经营收入别离为69,575.31万元、78,526.56万元、84,963.3万元，2018-2019年同比增长率别离为12.87%、8.2%。今天股市新闻早知道

同期，菊乐股份的净利润别离为1,995.2万元、6,917.98万元、11,110.87万元，2018-2019年同比增长率别离为246.73%、60.61%。今天股市新闻早知道

（图片来历：菊乐股份招股书）

实践上，菊乐股份账上还“趴着”逾2亿元现金。今天股市新闻早知道

2017-2019年，菊乐股份运营活动发生的现金流量净额别离为8,833.79万元、9,672.38万元、10,622.29万元。今天股市新闻早知道同期，菊乐股份的货币资金别离为1.89亿元、2.16亿元、2.25亿元。

2017-2019年，菊乐股份并无长时间告贷，同期短期告贷别离为4,980万元、4,980万元、1,500万元。今天股市新闻早知道

需求指出的是，近年来，菊乐股份屡次进行股利分配。今天股市新闻早知道

2016年4月25日及10月24日，菊乐股份共进行两次股利分配，金额别离为1,004.69万元、16,326.18万元。今天股市新闻早知道2018年4月8日，菊乐股份向其股东派发觉金股利总额为924.83万元。2019年6月10日，菊乐股份向其整体股东每股派发觉金股利总额为1,849.66万元。2020年4月13日，菊乐股份向其整体股东每股派发觉金股利总额为2,312.07万元。菊乐股份前述五次股利分配金额高达2.24亿元。

2017-2019年，菊乐股份的主经营务毛利率别离为34.72%、34.13%、38.74%。今天股市新闻早知道

且陈述期内，菊乐股份采纳经销主导，直销为辅的出售形式，各年经过经销形式完成的收入别离为46,200.62万元、52,182.22万元、57,076.59万元，占同期出售收入的比重别离为66.65%、66.77%、67.37%。今天股市新闻早知道

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四川省内出售占比超98%，出售区域聚合怎么“摆脱去”？

招股书显现，菊乐股份要害产品包括常温含乳饮料、常温存牛奶、常温调制乳、常温酸奶、低温酸奶、低温鲜酸奶、常温复合蛋白饮料七大类。今天股市新闻早知道

陈述期内，即2017-2019年，菊乐股份出售区域要害散布于四川省及周边地区，特别在四川省内占较为大，同期，在四川省内出售出售市场完成主经营务收入别离为68,362.25万元、76,955.75万元、83,164.94万元，占同期主经营务收入的份额别离为98.62%、98.47%、98.16%。今天股市新闻早知道

而菊乐股份在招股书中也表达，尽管公司已开始布局重庆、西藏等省外出售市场，但公司在四川出售市场的聚合程度仍然较高。今天股市新闻早知道若公司躲藏省外出售市场开辟晦气或区域内出售市场需求有所下降，将对公司将来的盈余才能有所影响，公司存有区域出售市场聚合和出售市场开辟的危险。

而菊乐股份前五大客户出售占较为低，客户聚合度较为涣散。今天股市新闻早知道

2017-2019年，菊乐股份对前五大客户出售额占经营收入的份额别离为20.87%、21.09%、21.12%。今天股市新闻早知道

同期，菊乐股份收购的要害原材料为质料奶、白糖、膜卷等，其对前五大原材料供货商的收购金额占比别离为54.95%、56.61%、64.5%。今天股市新闻早知道

其间，菊乐股份对行进牧业的原材料收购金额占比别离为21.51%、27.59%、32.19%。今天股市新闻早知道而到2019年12月31日，行进牧业還是菊乐股份的应对账款余额第三大供货商，金额为1,385.18万元，占应对账款余额份额为14.85%。

也就是说，作为菊乐股份的第一大原材料供货商，行进牧业长时间为菊乐股份供应质料奶，且菊乐股份到2019年末还对远景牧业存有一笔千万元的应对账款。今天股市新闻早知道针对菊乐股份而言，行进牧业如同担任着“无足轻重”的人物，菊乐股份的质料奶收购是否“依托”于行进牧业？不得而知。

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募资超5.5亿元，要害用于打破产能瓶颈

此番上市，菊乐股份拟投入征集资金55,933.12万元，别离用于出资“年产12万吨乳品出产基地项目”、“温江乳品出产基地技术改造项目”、“营销服务中心晋级建造项目”、“研制中心晋级建造项目”。今天股市新闻早知道

其间，“出资年产12万吨乳品出产基地项目”征集资金20,974.01万元，拟在四川省成都市新津县施行，建造期为2年，建筑总面积48,571.6㎡，由菊乐股份的全资子公司菊乐食物（新津）有限公司施行。今天股市新闻早知道

据招股书，项目拟建造高规范的厂房和引入利乐A3高速灌装线、自动化立体仓库等高端配备，扩展乳品产能，提高出产功率。今天股市新闻早知道且菊乐股份称，该项目着眼于处理公司常温乳品的产能瓶颈，项目达产后，估量乳品产能400吨/日，算计12万吨/年，年估量完成出售收入84,005.38万元，净利润7,940.58万元。

此外，菊乐股份称，受限于产能瓶颈，公司未大规模开辟区域外出售市场。今天股市新闻早知道将来，公司有望凭借此次募投项目之一“年产12万吨乳品出产基地项目”的逐渐建成投产，处理公司现有的规范砖产能瓶颈，进而为区域外出售市场扩张夯实根底。

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