国泰金鼎(上投双息平衡基金净值查询)

证券记者于德江

牧原股份日前堕入言论漩涡，质疑者与支撑者吵翻了天。现阶段，关于牧原股份是否存在财政造假的争辩尚无结论，但整个牧原系统的安全性是否牢靠亦值得重视。

养猪让牧原股份实践操控人秦英林配偶成为河南首富，并稳居中国富豪榜前列。但跟着财富的添加，秦英林已不限养猪，其出资布局已拓宽至金融、房地产开发、股权、饲养配套等多个范畴，规划或已到达百亿。

秦英林在上市公司之外的布局，有助于出资者愈加完整地了解牧原系统。牧原系统能否平稳运转，也会直接影响上市公司牧原股份的安全鸿沟。业界提示，体外财物连累上市公司的前车之鉴现已满足多了，秦英林和牧原股份都应当警觉这一危险。

金融辅佐扩张

牧原股份上市之前，秦英林及牧原集团高度专心于养猪事务，这从其名下子公司的数量就可看出。2014年之前，除牧原股份外，牧原集团仅有一家全资子公司内乡县牧原科技有限公司和两家参股份额较低的职业性或当地性担保公司。

牧原股份上市初期，牧原集团的对外出资仍显沉寂，直到2016年末，斥资数亿元成为内乡农商行榜首大股东。到现在，牧原集团已入股河南南阳内乡县、卧龙区、社旗县、西峡县，以及河南商丘宁陵县的5家信用协作联社或农商行，这五地无一例外都是牧原股份大手笔布局饲养事务的重地。

内乡农商行2017年年报显现，牧原集团2016年12月认缴出资额5.85亿元，实缴出资额1.95亿元。内乡农商行最新工商资料显现，牧原集团出资额为1.95亿元，持股份额30%，为榜首大股东。

牧原集团在内乡的房地产开发项目七里河畔要求购房者只能在内乡农商行按揭告贷，因为牧原集团是内乡农商行榜首大股东。内乡农商行也针对牧原集团及上下流推出了专属的金融产品，两边协作十分严密。

此外，牧原集团还持有西峡农商行10%股权，持有南阳卧龙区农信社9.93%股权，持有社旗县农信社2.47%股权，持有宁陵县农信社20%股权。

内乡县、卧龙区、西峡县、社旗县均隶归于南阳市，是牧原的大本营。证券记者从南阳当地银行人士处了解到，当地银行对牧原的依靠很高，牧原上一年的存款高，银行的日子适当润泽，本年一季度存款下降不少，银行就会有焦虑感。现在，当地银行都抢着做牧原的事务，但在牧原开展前期并非如此。十几年前，中信银行榜首个给了牧原无典当告贷，秦英林至今仍感谢。

宁陵县归于河南省商丘市，也是牧原股份大力布局生猪饲养及拓宽下流屠宰工业的重地。2017年，牧原股份在宁陵投建了160万头的生猪饲养基地，2020年4月再投8亿元建造生猪屠宰项目。牧原股份与华能信任的合资公司之一宁陵牧华畜牧工业开展有限公司也在此落地，并受让了牧原股份在江苏灌南、河北衡水等地子公司的部分股权。

牧原股份的全链条自养形式财物重，土地需求大，资金需求大，因而当地政府及金融机构的支撑至关重要。就此而言，牧原集团活跃入股当地金融机构是牧原生态圈的重要一环。宁陵当地饲养户撒播一个说法，哪里给地、哪里给告贷，牧原就去哪里建场。反过来，当地政府也在竭力促进牧原项目落地，这对促进当地工作及经济开展都有重要意义。

全工业链进入

跟着牧原股份市值的攀升，牧原集团对外出资的力度逐渐增强，2017年后进入高速增长期。其间，与牧原股份相关的范畴是出资要点。

牧原股份上市后，牧原集团的注册本钱也一路飙升，2015年12月由4000万元增至3亿元，2016年1月增至8亿元，2018年1月增至20亿元，2019年7月增至40亿元，2020年12月到达60亿元。

牧原集团全资子公司河南牧原修建工程有限公司专为牧原股份而建立，建立于2016年9月，起先注册本钱5000万元，本年已增至34亿元。2020年前三季度，牧原修建99%的运营收入来自于相关方，首要是服务于牧原股份生猪饲养场的建造需求。

在回复深交所问询函中，牧原股份已详细解说与牧原修建之间相关买卖的必要性及公允性。其实，不止是牧原修建，牧原集团很多子公司也呈现在牧原股份2021年估计日常相关买卖公告中，且有较高的依靠度。比方河南省聚爱数字科技有限公司，牧原股份估计本年与该公司的相关买卖金额为10亿元，上一年前11个月实践发生6.36亿元，首要收购办公用品、日子物资、农产品等。聚爱科技上一年前三季度运营收入仅4.9亿元，以此可推测出其首要客户便是牧原股份。

牧原集团的有机肥事务也依靠于牧原股份，牧原股份会向牧原集团出售猪粪和沼渣，后者的有机肥、农产品、农副产品还会出售给牧原股份。河南牧原农牧设备有限公司2020年前11个月向牧原股份出售了14.7亿元的设备或资料，2021年度的估计金额为20亿元，而其2020年前三季度运营收入仅18.73亿元。

牧原集团还为牧原股份供给物流运送服务，前者全资子公司河南省牧原物流有限公司2020年前11个月与牧原股份发生相关买卖8.06亿元，2021年的估计金额为15亿元，而其2020年前三季度的运营收入是6.08亿元。

牧原股份的饲养本身便是选用全链条自养，近年来又向下流拓宽了屠宰工业，现已较为完善。从以上数据比照能够看出，牧原集团在修建、农牧设备、物流运送等范畴布局的子公司首要是为服务牧原股份而建立，让整个链条愈加关闭。相关买卖比年升高，也是牧原股份被外界质疑的要点之一。相关买卖本身并无好坏之分，关键在于价格是否公允，是否存在利益输送或资金占用的问题。

牧原集团还参加了科创板上市公司科前生物的IPO战略配售，斥资1.96亿元获配1680万股。科前生物首要出产猪用疫苗和禽用疫苗，牧原股份是其客户。科前生物上市后大涨，牧原集团这笔出资获利颇丰。

此外，牧原集团还参加建立扶贫工业基金，出资5亿元占北京中证焦桐出资基金44.64%的份额。

地产开发雄心壮志

牧原集团在房地产开发上的布局，也是在牧原股份上市后开端的。“地产跟从主业走，让家人日子更夸姣”，这是牧原的夸姣家乡方案。能够简略理解为牧原集团房地产开发事务的远期规划是布局全国，有牧原养猪场的当地，就要有牧原开发的房地产项目。

牧原股份当时的饲养事务已广泛河南省各县，在东北、安徽、广西等地亦有落地，详细开展事务的子公司超越260个。由此可见，牧原集团在房地产开发板块上的规划可谓巨大。

2015年9月，牧原集团建立河南盛达房地产开发有限公司，后者官称，其建立之时“肩扛为牧原建造总部的职责”。牧原总部坐落河南省南阳市卧龙区龙升工业园区，一片深色系的巨大修建群，至今在周边还十分显眼。

2016年，牧原集团总部完结交给，盛达房地产称到达“世界一线水准”。盛达官介绍，除了总部办公楼，盛达房地产还为牧原系统代建了商务楼、科研楼、金字塔、生物制剂厂、卧龙配备厂等，累计建造面积超越100万平方米。

2018年末，盛达房地产更名为河南盛达开展有限公司。次年8月，牧原集团将盛达开展的注册本钱增至2.8亿元，且悉数实缴。这一时期，盛达开展在南阳市区、内乡县、西峡县建立房地产开发子公司，全面进军房地产。

和牧原总部一体的房地产开发项目是空中墅院和精英第宅。盛达开展官介绍，空中墅院、精英第宅是集团公司为效果杰出的牧原家人建造，占地面积100亩，总建面积10万平方米，户型面积在185~195平方米。

证券记者了解到，空中墅院和精英第宅只针对牧原职工出售，现在仅剩二三十套，盛达开展官标示的价格为11000元/平方米，职工可选用“积分抵扣”方法取得优惠，需求公司领导批阅，一般请求下来价格会在6000多元每平方米。南阳当地人士表明，这是良知价，市区周边新房已很难找到8000元/平方米以下的房子了。

总部之外，牧原集团的榜首个房地产项目是坐落内乡的牧原小区，牧原集团2017年11月以2840万元的价格拿下这一地块，一期共有4栋，据称已悉数售出，2018年交给。证券记者在现场看到，牧原小区的规划规划比较老派，现已更名为七里河畔，一期有4栋多层修建，共有307套房子，物业费1元/平方米/月。从现场状况看，人员稀疏，入住率较低。

七里河畔二期正在建造，现已开盘，为3栋高层修建，每栋均为26层高。证券记者以看房为由进入七里河畔出售中心，牧原的标识随处可见，置业参谋佩带的也是牧原集团的工牌。置业参谋称项目卖得很好，接近湍河的这一栋已只剩几套，别的两栋可选择性还比较多，三房、四房的户型都有。其介绍，折后单价在4200元/平方米左右，总价在50万元~70万元。

招待记者的置业参谋还说，七里河畔的户型和碧桂园的是相同的，他们之前也在碧桂园卖过房子，那里是牧原拿的地，与碧桂园协作开发。

这儿的碧桂园，指的是内乡碧桂园·天麓府。2018年11月，盛达开展全资建立内乡县盛达置业有限公司，后者在次月便拿下内乡县龙源路与牡珠沟河交叉口处算计9.72公顷的两块地，成交总价1.8亿元。2019年8月，内乡盛达引进碧桂园，后者经过增资方法取得51%股权，成为这个项意图操盘方。

记者实地造访发现，内乡碧桂园·天麓府是一个标准化的碧桂园产品，置业参谋并不会自动介绍该项目与牧原的联系。当记者问及时，他们也仅仅表明开端是牧原拿的地，由碧桂园开发建造，因为自己公司有更丰盛的经历。记者了解到，碧桂园凭借牧原在当地的影响力站稳了脚跟，天麓府出售状况杰出，牧原也借此学习到了一线房企的房地产开发经历，七里河畔二期的规划规划水平缓一期比较有了显着提高。

除了内乡的七里河畔二期，盛达开展还已进入南阳市西峡县，在2019年8月建立全资子公司西峡县盛世达置业有限公司，同年12月以6173万元在当地拿下3.24公顷的乡镇住所用地。

牧原在西峡县的住所项目名为“盛达首府”，本年1月底开放城市展厅，现在没有开盘，售楼处也没有建好。盛达首府当时在推会员充值抵扣的活动，需求在“聚爱优选”APP操作，充值100元成为会员，在选房时就可额定享用3000元的优惠。

聚爱优选相同是牧原集团旗下品牌，自称是一个电商扶贫渠道。在牧原集团总部、七里河畔二期，证券记者均看到了聚爱优选的便当超市，规划不大，出售常见产品及农产品，也有部分进口产品。聚爱优选配套在牧原本身的住所项目中，这与碧桂园的凤凰优选较为类似。

河南日报客户端上一年末报导显现，牧原集团南阳东区总部等单位已敲定入驻南阳新城区商务区CBD。在记者问询牧原总部旁精英第宅是否对外出售时，工作人员也表明，能够等一等牧原在南阳新区CBD的项目，今后会有对外出售的住所产品，现在还没有开端宣扬，需求再等一个周期。

在七里河畔、盛达首府，展示厅中都会介绍牧原在房地产方面的开展状况，“2020年夸姣家乡方案发动，确认了‘地产跟从主业走，让家人日子更夸姣’的开展布局形式，住所板块开端落子西峡、内乡、邓州、南阳等，五星级酒店牧原酒店行将投入运营”。

也有置业参谋向证券记者表明，“秦总开会的时分说了，要布局全国，有牧原养猪场的当地就要搞房地产开发。”牧原另一项意图工作人员则表明，“面向全国各个子公司是长远规划，短期规划便是郑州、南阳及部属各县区。”

牧原集团旗下还有牧原物业公司，2016年末建立，注册本钱2000万元，钱瑛担任法定代表人。盛达开展开发的每一个住所项目，都是牧原物业在办理。这一点，也是学习头部房企。

股权出资布局广泛

牧原集团在2015年8月建立了锦鼎本钱办理有限公司，开端仅实践出资70万元，2016年头追加至2000万元，2017年末进一步增至1.3亿元。从锦鼎本钱对外出资状况看，其是牧原集团的股权出资渠道，与饲养工业相关度较弱的出资行为多由其出头。

锦鼎本钱的榜首笔对外出资发生在2016年头，向西峡县的河南省公然风情果业股份有限公司注资3000万元，取得42.86%的股权。公然风情有大面积的猕猴桃基地，首要出产猕猴桃饮料等产品。公然风情官显现，“2016年1月，牧原集团注入强壮本钱，为企业的开展插上腾飞的翅膀。”牧原集团向公然风情供给有机肥，一起令其凭借牵挂食物的出售络打通商场。

锦鼎本钱的第二笔出资是相同坐落南阳的牵挂食物，后者的办公地与牧原集团相距不到1公里。牵挂食物申报创业板上市的资料显现，锦鼎本钱2016年7月以6元/股的价格取得500万元的出资额，以此核算可知出资金额为3000万元。不过，牵挂食物这一次未能完结上市。深交所4月13日公告，因为请求撤回发行上市请求文件，牵挂食物创业板IPO停止。

锦鼎本钱出资IPO的成功事例是格林精细，近期刚刚完结创业板上市。2016年9月10日，锦鼎本钱以2100万元认购了格林精细620万股。现在，这部分股票的市值超越1.3亿元。

锦鼎本钱还增持了新三板挂牌企业鑫昌龙，牧原股份首席法务官袁合宾还在鑫昌龙担任董事，这是一家出产润滑油的公司。以鑫昌龙区间买卖均价状况预算，锦鼎本钱对其出资的本钱约为5600万元。

2017年末，锦鼎本钱还入股了南阳当地的西奈克消防车辆制作有限公司，当时认缴出资额6670万元，持股53.49%。西奈克消防车向牧原股份出售消防车辆，2019年的相关买卖金额为347.6万元，2020年前11个月的相关买卖金额为533万元。

锦鼎本钱其他要点的对外出资还包含：2016年认购河南省南水北调对口协作工业出资基金3000万元份额，2021年2月认购上海瓴岳股权出资基金合伙企业5.4亿元份额，均为有限合伙人。

“金字塔”能否继续？

牧原系统的出资布局现已构成“金字塔”形状，秦英林配偶在塔尖，经过牧原集团出资生猪饲养、金融、房地产开发、股权、饲养配套及其他等六大范畴。生猪饲养板块的牧原股份造血才能较强，滋养着秦英林在上市公司体外的巨大财物。

近年来，秦英林配偶累计向牧原集团注资60亿元，认购牧原股份2015年的定增3.2亿元。牧原集团2009年出资902万元入股牧原股份，又在2017年参加牧原股份的定增20.77亿元，这是其投向牧原股份的首要资金，现在报答丰盛，算计持股市值超越850亿元。

牧原集团对5家当地金融机构的出资额难以预算，不过应该不会低于10亿元。

牧原集团对盛达开展的出资为2.8亿元，这笔钱应该首要用于拿内乡碧桂园项目用地及西峡盛达首府项目用地，牧原集团直接拿下内乡七里河畔项目用地消耗2870万元。房地产开发所需资金一般选用股东告贷、地块典当融资等方法获取，数据不详。此外，牧原房地产事务现已拓宽到邓州、郑州、南阳新区等地，投入资金不详。

股权出资方面，牧原集团对锦鼎本钱的实缴本钱为1.3亿元。仅以认购注册本钱和部分企业上市申报资料发表数据保存预算，锦鼎本钱对公然风情、格林精细、瓴岳股权出资基金、牵挂食物等9个出资标的的出资金额为7.8亿元。

牧原集团在饲养配套范畴的出资，包含牧原修建、牧原物流、科前生物等10余家企业，按实缴本钱保存核算超越40亿元。相同方法预算，牧原集团在其他范畴的出资也在8亿元左右。

这是在保存预算的状况下得出的数据，秦英林在牧原股份体外的出资算计已近70亿元规划，实在水平应该远高于这一数字。那么，秦英林及牧原集团对外出资的钱来自哪儿？

上市以来，秦英林作为牧原股份董事长收取的算计薪酬约为1500万元，钱瑛未在上市公司收取薪酬。分红方面，牧原股份上市以来累计金额为31亿元，秦英林配偶及牧原集团持股半数以上获取的金额应在16亿元左右。牧原集团本身的事务运营方面不算优异，母公司层面2019年前三季度的运营收入为2261万元，2019年度为388万元；2019年前三季度的净利润为6.04亿元，2018年度亏本6322万元。

因而，秦英林配偶及牧原集团对外出资的首要资金来源应该不是薪酬、分红及牧原集团运营所得，来自质押股份融资的可能性最大。整理质押公告也可看出，秦英林及牧原集团部分出资的时刻节点的确与质押上市公司股份相吻合。

Wind数据显现，当时，牧原集团累计未解押股数9691.17万股，加权均匀质押开始日参阅股价为86.51元；秦英林累计未解押股数20365万股，加权均匀质押开始日参阅股价为99.8元。以质押股份开始日参阅市值的40%核算，秦英林及牧原集团的质押融资余额约为115亿元。这一数字，能够掩盖之前大略预算的秦英林配偶及牧原集团对各范畴的出资规划。

当时，秦英林配偶及牧原集团质押牧原股份3.01亿股，占公司总股本的8%，占其所持股份的14.84%，质押份额不算高，牧原股份的股价不呈现大的动摇就具有较宽的安全鸿沟。可是，以质押所得资金进行出资究竟归于“短贷长投”，对危险管控的要求更高，更应该做好精细化运作。

生猪饲养企业本年一季度成绩遍及承压，牧原股份的体现“出类拔萃”，净利润仍估计有六成以上增速。不过，最强猪周期现已衰退，职业继续下行甚至亏本状况时，牧原股份的饲养形式及整个牧原系统又会有怎样的体现？拭目而待。