「上海综合指数」集中带量采购影响几何？乐普医疗收深交所关注函

曩昔的大半年时刻，乐普医疗(300003.SZ)的股价一路走低，从上一年7月份的47元/股邻近阴跌至26元/股邻近。

2月3日，深交所对乐普医疗下发重视函，要求乐普医疗全面审慎评价带量收购对公司发生的运营及成绩影响，包含中标产品在曾经年度的收入占比、同类产品的商场竞争格式等，并具体阐明2020年四季度出售退回或价格调整的客户、退货率、金额、以及是否存在压货等事项。

此前的1月29日，乐普医疗(300003.SZ)发布2020年成绩预告，估量上一年全年完成净赢利17.25亿元至19.84亿元，增加0%~15%，并称2020年四季度将构成大额丢失计提。同日，公司还一起披露了2021年一季度成绩预告，估量一季度扣非净赢利同比增加30%~60%。

集采冲击之下，营收赢利承压

深交地点重视函中说到的“带量收购”指的是国家初次高值医用耗材会集带量收购，其间包含冠状动脉支架，是经皮冠状动脉介入医治(PCI)的必要耗材。

曾经，一个国产冠状动脉支架价格大约在一万元左右，加上查看和手术费用，整个医治做下来至少两万元以上，有时一个患者体内需求放置2-3个支架，费用更为贵重。

冠脉支架国家集采后，每个支架均价由1.3万元下降到700元左右。自2021年1月1日起，现在全国多地医院现已落地施行，不只大大减轻了冠心病患者的经济负担，并且耗材价格下降后医师的操作费用也有所提高，多方获益。

但对药企而言，集采中标企业原先的出售收入将大幅下滑，未中标的企业乃至或许难以继续在商场安身。2020年11月5日中标成果发布，乐普医疗有一个产品中标—GuReater金属药物支架，报价645元，意向收购数量为12万个。

乐普医疗作为国产冠脉支架范畴头部公司，冠脉支架是其首要产品之一，2019年支架体系的营收占比达22.98%，毛利率达78%。集采部分的冠脉支架价格降幅超90%，对公司成绩形成直接影响。

二级商场上，失望心情早已有所反映，自7月下发征求意见稿以来，公司股价呈现单边跌落走势，2020年7月14日至2020年12月29日，公司股价跌落41.05%，直至最近一个月才逐步平稳。

事实上，这不是乐普医疗初次遭到集采带来的冲击。公司的首要产品除了冠脉支架外，还有硫酸氢氯吡格雷片和阿托伐他汀钙片，该两款产品作为公司重磅产品，2019年算计创收23.74亿元，占比总营收的30.44%。

2019年9月，在联采办25个区域药品会集收购中，乐普医疗的硫酸氢氯吡格雷片和阿托伐他汀钙片中标。依据华西证券测算，公司氯吡格雷降价起伏别离为56%/52%(25mg/75mg标准)、阿托伐他汀降价起伏别离为90%/91%(10mg/20mg标准)。

财报显现，乐普医疗近年的主经营务收入增速显着放缓。2015年至2020年三季度，经营收入增速从2015年65.9%降至2020年三季度8.6%。在疫情迸发前的2019年，营收增速22.64%也是近七年新低。一起段内，净赢利增速在24.4%~37.4%之间动摇，2020年上半年净赢利呈现负增加，三季度增速已康复至24.4%。

面对商场表现出的失望心情，公司也采取了相应措施。2021年2月1日，乐普医疗举行成绩阐明会，共270余家组织参加会议。董事长蒲忠杰对最近两年公司的各方面状况进行了阐明，并对参会人员关怀的问题进行了答复。

蒲忠杰直言，上一年四季度亏本首要有两方面原因：一方面是在上一年7~10月国家下发文件后，代理商不敢进货，公司经营收入有所削减；另一方面现已出售出去但没有用完的支架，未来有退货或许互换的危险，带来赢利丢失共2.4个亿左右，证明了集采对公司带来的直接亏本。

一起，他关于一季度挣钱的原因也做出了解说。首要，2020年一季度受疫情影响，支架事务出售现已较2019年下降了45%，本年一季度营收与上一年坚持低水平相等。其次，本年一季度已有新产品上市，带来了增量出售额。

蒲忠杰说，当下公司对集采带来的影响已有判别和猜测：传统金属支架将来能到达曩昔20%的出售额已属不错，而三个介入无植入的新产品组合，可降解支架、药物球囊、切开球囊现在收入已到达曩昔出售额的40%，估量2021年迈产品传统支架和新支架的奉献可以与2020年支架的奉献相等。

分析师称使用开展眼光看待药企

那么，乐普医疗的介入无植入新产品组合产品商场空间怎么？是否可以补偿传统金属支架降价出售带来的影响？带着上述问题，经济调查记者对国信证券医药行业首席分析师谢长雁进行了采访。

关于商场规模，谢长雁表明，“现在咱们所说的心脏介入范畴百亿级商场，实践是依照传统金属支架降价前的商场规模核算的。可降解支架还处于产品导入期，实践终端植入量不大。依据咱们的盈余猜测模型估量，估量2021年到2023年将别离奉献营收1.8亿、4.24亿和7.96亿人民币。”

在通过此轮集采后，金属支架价格大幅下降，可降解支架作为立异产品当时价格较高。问及新产品的优势，谢长雁向记者解说：“可降解支架的优势在于它契合医学界新的‘介入无植入’理念，其降解后不会影响日后或许呈现的血运重建(包含介入和外科搭桥手术)和做一些印象学查看，如核磁共振、CT等。这为患者供给了更优挑选，满意高端商场和对体内异物排挤的个人需求。”

现在商场上有声响表明，乐普医疗在通过两次集采后，原先优势产品的创收才能大幅下降，失掉成长性。对此，他以为这是一种停止的观念，更应当用开展的眼光去看待企业，尤其是医药企业。

他表明，我国医药公司面对的集采降价窘境和美国药企在专利到期后遇到的“专利山崖”十分相似，医药行业是一个立异迭代的螺旋开展过程，存量总会消失殆尽，要点在于企业是否在不断进行新产品研制和管线导入，首要看研制投入力度和未来产品布局状况。

记者收拾公司年报发现，乐普医疗近年在研制投入上继续发力。费用方面，2015年到2019年研制费用从1.72亿增至5.44亿元；人员方面，研制人员从976人增至2005人。在首要血管介入范畴上市公司中，2019年研制费用从高到低别离为微创医疗(10.57亿元)、乐普医疗(5.44亿元)、启明医疗B(2亿元)、先建科技(1.41亿元)、赛诺医疗(0.9亿元)。

现在，新产品能否抵消、需求多长时刻抵消集采产品价格下杀带来的影响仍需调查。关于公司未来的开展方向，蒲忠杰在上述成绩阐明会上表明，“立异器械产品是一个要点，另一个要点是人工智能。乐普医疗在心血管全范畴领不会放过任何一个赛道和任何一个范畴，可是大额出资未来很长时刻内都不会看到了。”