有色产业链转债梳理——可转债研究大图艾迪尔谱系列之一
2023-06-27 08:57:07 来源：盛楚鉫鉅网
有色金属主赛道亮点：1）有色工业金属的出产机器十分复杂，且不具有即时的复工复产才能，边沿出产本钱较高。下行周期，企业宁肯亏本也鼓励保持出产。但加工型企业以“原材料价格+加工费”定价，首要依托相对安稳的加工费获取单位产品赢利，抗周期性更强，后期获益于疫情改进，开工率上升，赢利端或将继续优化；2）有色动力金属受下流新动力职业需求驱动，近两年运营成绩明显提高。未来新动力有望继续向好，供需缺口继续存在，原材料供应才能益发重要，产能规划、达产进展成为咱们考量的重要目标。
相较于权益商场，有色金属转债全体收益率高4.3pcts，波动性低15.2pcts，攻防兼备。到现在，有色金属相关转债标的转债余额算计235.4亿元，位居职业中位。依据申银万国职业分类，现在有色金属职业18只转债标的首要散布于金属铝（7只）、金属铜（4只）、铅锌钨（4只）、新动力相关金属钴和锂（2只）及磁性材料（1只）这5大细分板块。
金属铝板块步入周期结尾，明泰转债及鼎胜转债出资价值较高。1）明泰转债是金属铝板块中仅有一只AA及以上评级标的，到8月1日收盘，明泰转债价格为422.86元，转股溢价率为6.6%。根据再生铝职业杰出的发展前景，并考虑到公司曩昔12个月市盈率比职业均匀低2.88x，未来疫情改进情况下，公司开工率上升将带动正股成绩、估值康复，利好转债；2）到8月1日收盘，鼎胜转债收盘价为424.68元，转股溢价率仅为1.0%，股性较强。现在公司正股市盈率负违背到达0.23个标准差，且公司深度获益于新动力商场，成绩继续向好。归纳考虑，鼎盛转债虽现在价格较高，但转股溢价率处肯定低位，股性强，比照可比公司近期估值，公司未来正股估值仍有望向上修正，转债价格或将借力抬升。
金属铜加工费拐头向下，要点重视嘉元转债、海亮转债。1）到8月1日，嘉元转债收盘价为136.40元，处于前史相对低位。公司已战胜4.5μm锂电铜箔技能难关并成为宁德年代、比亚迪等闻名电池厂商的中心供货商，现在公司正股市盈率违背均匀值-1.22个标准差，转债价格或随正股估值修正有所抬升；2）海亮转债价格处于年内的67分位，转债溢价率3.3%，仍有博弈空间。公司布局海外商场，奉献较高比例成绩，未来正股成绩能否继续还需进一步考证。
动力金属板块获益于新动力产业链，中矿转债及华友转债值得重视。1）到8月1日收盘，中矿转债报价为862.98元，转股溢价率5.4%，2022年2月公司公告不提早换回；正股方面，公司产能继续扩张，现在正股PE估值负违背近两年均匀值0.91个标准差，正股仍存在博弈空间，但需考虑转债价格及存量余额要素；2）到8月1日，华友转债收盘价为136.06元，转股溢价率为24.6%，债券信誉评级达AA+。年内公司首要两大产品商场价格呈现大幅回调，2022年成绩能否继续增长存疑，现在公司PE估值违背近两年均值-0.76个标准差，相对轻视。
铅锌板块3只转债标的全体性价比不高。1）到8月1日收盘，华钰转债报价158.44元，转股溢价率为19.1%；正股方面，现在公司市盈率违背值到达1.35个标准差，而2022年第一季度公司成绩继续收窄并呈现亏本，估值较高；2）到8月1日，国城转债收盘价为122.85元，转股溢价率为35.6%。正股方面，虽然营收改进，毛利率比年跌落。若价格回调至债底邻近，可做考虑；3）到8月1日收盘，中金转债收盘价为118.54元，纯债价值为100.02元，转股溢价率为19.5%。正股方面，公司营收规划处于职业上游水平，而毛利率逐年走低不及职业均匀。
小金属及金属新材料概念2只转债标的全体性价比不高。1）到8月1日收盘，翔鹭转债报价为114.48元，转股溢价率为83.4%，溢价率价偏高；正股方面，公司本钱端压力较大，毛利率比年走弱，而正股PE估值违背近两年均匀值2.20个标准差，估值较高；2）到8月1日，铂科转债收盘价为167.24元，纯债价值为77.35元，债底维护偏弱，转股溢价率为21.2%。
危险提示：微观经济波动；职业方针改变；规划产能达产不及预期；国际形势复杂多变；疫情重复。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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