上市前实控人、战投忙套现，老字号德世界各国股票指数州扒鸡的糊涂账
2022-12-13 10:21:26 来源：盛楚鉫鉅网
（IPO雷达|上市前实控人、战投忙套现，老字号德州扒鸡的糊涂账）
记者|袁颖琪
修改|陈菲遐
德州扒鸡也要上市了！
近来，知名品牌山东老字号德州扒鸡递交了招股材料。这家公司产品首要以扒鸡、肉熟食等佐餐卤制品为中心，辅以鸡爪、鸡翅、鸡胗等休闲卤制品。2021年，公司运营收入7.2亿元，净赢利1.19亿元。这一成绩数据并不亮眼。行业龙头绝味食物（603517.SH）同期运营收入已超越65亿元，煌上煌（002695.SZ）和周黑鸭（1458.HK）同期营收也在20亿元以上。
德州扒鸡收入规划受限于出售地域。现在，公司具有德州、青岛两大出产加工配送中心，以“直营+经销”出售方法掩盖山东及京津冀区域。而其他上市同行的事务现已拓宽至全国。
为了追逐同行，寻求异地扩张是德州扒鸡燃眉之急。本次IPO，德州扒鸡方案征集资金7.6亿元，其间4.5亿元将用于建造坐落姑苏的食物加工项目。此外，公司还将配套建造出售络，期望依托姑苏工厂翻开长三角区域商场。
但德州扒鸡真能如愿吗？
痕迹一：出资组织刻不容缓离场
凭仗品牌知名度，德州扒鸡的股东名单中招引了不少股权出资组织。
但整理德州扒鸡的融资前史，能够发现两大特色：一是融资估值呈现过动摇；二是出资组织大都是以股权转让而不是增资的方法进入。
界面新闻研讨部简略整理德州扒鸡的前史沿革发现，其在2010年建立之后合计产生过15次股权转让。2010年8月20日建议建立时，公司股东人数为42名，此刻控股股东为崔贵海。
2012年10月德州扒鸡第一次向外部出资人转让股份，转让价格为4.60元/股。其间一位出资人胡振强取得股份79万股。2013年1月，胡振强将买入仅三个月的79万股转让给天津天图兴华股权出资合伙企业（有限合伙）。一起，德州扒鸡的大股东崔贵海也将其持有的776万股转让给天津天图兴华股权出资合伙企业（有限合伙）。此刻的转让价格变成了8.75元/股，涨幅挨近90%。
随后的2014年和2015年，德州扒鸡又经过数轮股权转让，但外部出资者转让价格又回落回7.25元/股，公司估值有所回落。
关于股权转让，在公司开展初期有股东离场并不稀罕。但接近上市，出资组织通常是经过增资的方法进入公司，有战投或许元老级职工减持或离场的并不多见。因为上市之后，股权的流动性和估值通常会大幅提高。上市前出售股权或许是因为不想等解禁期，又或许对公司上市后股价体现不达观。
2021年上市教导期间，作为最早进入德州扒鸡的战投天津天图、深圳天图以及元老级职工马亮亮等34名股东与国寿出资等数家股权出资基金签订了有关德州扒鸡的股份转让协议。转让价格在16-17元之间。这次天津天图和深圳天图减持了约一半的持股，他们以8.75元/股买入的股份，九年出资收益率仅略超越1倍。无独有偶，2021年德州扒鸡还有另一战略出资者恒丰汇富也以15元/股的价格转让50万股，约占所持股数的三分之一。2016年恒丰汇富买入价格为9.5元/股。
痕迹二：上市前突击分红2.4亿元
股东、战投股权转让是最直接的套现途径。此外，德州扒鸡在上市教导期间累计分红2.4亿元，也能够看作股东“套现”的另一种途径。
2019年到2021年，德州扒鸡三年累计分红2.4亿元。尤其是2021年，德州扒鸡当年净赢利只要1.19亿元，但分红却高达1.32亿元。依照公司实践操控人崔贵海宗族所持60.06%股份核算，崔贵海宗族三年累计取得盈利1.44亿元。
假如德州扒鸡成绩添加快速、现金流富余，那么分红报答股东无可厚非。但问题是，德州扒鸡近三年成绩动摇大，负债率还快速上升。公司的固定财物逐年添加，阐明对资金需求较大，假如将赢利留下弥补现金流对公司开展显着更为有利。
2020年因为疫情影响，德州扒鸡的营收和净赢利别离下滑0.78%和22.7%。同年，公司新添加期贷款1.5亿元，负债率也从此前的38.74%上升到52.13%。2021年，负债率持续上升至56.44%。2019年到2021年，德州扒鸡的固定财物别离为2.64亿元、3.45亿元和4.88亿元。
痕迹三：收买相关方财物
德州扒鸡在2020年还产生了一笔1.26亿元的相关方收买。因为这项收买，实践操控人崔贵海宗族直接取得现金7576万元，并取得德州扒鸡5.56%的股份。
2020年，为了削减相关买卖，德州扒鸡决议收买相关方扒鸡美食城的超市事务相关财物。扒鸡美食城由崔贵海以及其子崔宸全资具有。扒鸡超市首要出售公司卤制品、克己糕点、面点、预制菜以及其他外购的食物、酒水，事务掩盖区域首要为山东省德州市，现在已开设34家门店，总运营面积达2万多平方米。
值得一提的是，这项超市财物评价组织给出的商场价值为1.26亿元，较审计后账面净财物增值1.18亿元，增值率高达1464.14%，本次评价作为本次收买买卖的定价根据。是什么原因形成如此高的增值率德州扒鸡在招股书中并没有发表。
此外，本次收买付出方法为现金及增发500万股股份，除了直接付出7576万元现金以外，剩下的5000万元由德州扒鸡向扒鸡美食城增发500万股新股作为买卖对价，增发价格是每股10元。这次的增资价格显着低于一起期德州扒鸡产生的几笔股权对外转让价格。也因而，依照增发股份最近一期外部出资者股权出资本钱每股18.50元作为股份付出的公允价格计价，导致德州扒鸡股份付出费用添加4250万元。这部分尽管不是直接的现金流出，但相关本钱由德州扒鸡承当。
2020年和2021年，德州扒鸡运营收入6.82亿元和7.2亿元，同比增幅别离为-0.78%和5.62%；净赢利别离为1.14亿元和1.38亿元，同比增幅别离为-22.7%和26.4%。2021年净赢利增速较快和2020年基数低有关。
德州扒鸡成长性一般，叠加上市前股东、战投多种“套现”行为，让出资者对其未来开展决心缺乏。
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