[高新发展股票]市值观察｜流量规则生变、业绩腰斩 南极电商能靠收购韩国女装品牌翻身吗？

有些品牌深受盗版的困扰，比方天津满大街的“十八街麻花”，比方南边许多城市随处可见的“沙县小吃”，再比方撒播在北京大学生圈的神话“五道口枣糕王”，这些品牌仿制者多、仿效者多，不免损伤本来品牌的形象。但有一个品牌却胸怀十分开阔，他人对盗版疾恶如仇，它却上赶着让自己的仿制品越来越多，这个奇特的品牌便是南极人，也正是前两年在资本商场引起热议的南极电商(行情002127,诊股)。

开端南极人仅仅是一个做保暖内衣的品牌，但老板张玉祥心思活络，这两年做起了卖吊牌的生意，所以，“万物皆可南极人”。翻开淘宝查找南极人，床垫、枕头、袜子、乃至热水袋、剃须刀，只要你想不到的，没有南极人不敢做的。

在南极人吊牌生意最兴旺的时分，上市公司南极电商的股价一度高达24.41元/股，市值超越500亿，但是，进入2021年之后，南极人遭受了水逆，不只屡被质疑财政造假，吊牌生意也日薄西山。

2021年末，南极人公告以3.3亿元人民币的价格收买BasicHouse、MindBridge、JucyJudy等78个商标，并以1.8亿元收买资不抵债的百家好（上海）时装有限公司100%股权。

从卖吊牌到买吊牌，南极电商斥资购入韩国女装品牌所为何以？成绩继续走低又是什么原因？凤凰财经《市值调查》企图从年报和公告中寻觅一些答案。

收买资不抵债的百家好

2021年12月26日，南极电商公告显现，将以3.3亿元收买TBHGLOBALCO.，LTD持有的在中国大陆和香港特别行政区注册的部分商标（包含BASICHOUSE、MindBridge、JUCYJUDY等商标算计78件），并以自有资金1.8亿元向百家好香港有限公司收买其持有的百家好100%股权。

从财政数据来看，百家好2020年、2021年前三季度均面对资不抵债的局势，2020年全年，百家好的财物总额为8.29亿元，负债达10.94亿元，净财物为-2.65亿元，2021年前三季度，财物总额和负债总额别离上升至9亿元和12.4亿元，净财物仍为负值――-3.38亿元。

在疫情的大环境下，服装职业生意尤尴尬做，百家好的成绩相同惨白。2020年和2021年前三季度，公司的经营收入别离为13.37亿元和9.66亿元，净赢利亏本1.83亿元和6675万元。

从公告来看，南极电商表明，收买百家好有利于建立公司品牌系统，加上公司在研制、出产、质量管理上存在必定短板，而百家好在研制、出产、质量管理上有较强的优势，能够较好的弥补这方面的短板，为未来产销研一体管控做更充沛的预备。

凤凰财经《市值调查》发现，南极电商“买商标”的行为并非没有先例。2016年，南极电商曾斥资近6亿元收买CCPL95%的股权，CCPL具有“CARTELO”品牌及相关商标共168项，包含CARTELO及鳄鱼图、卡帝乐、卡帝乐鳄鱼等等。

收买之后，卡帝乐鳄鱼等品牌归入南极人麾下，也开端了卖吊牌之路。可见，关于南极人来说，买吊牌或许是为了更好的卖吊牌。

成绩不提，卡帝乐自从被南极人收归之后，口碑下滑严峻。在某投诉途径上，乃至有顾客投诉在某卡帝乐品牌店肆购买了卡帝乐衣服，收到货却是南极人的。能够幻想，经销厂商一致出产货品，然后贴上南极人、卡帝乐的标签和吊牌，不谈品牌是否还有差异化存在，由于过度授权，连根本的品控都很难确保。

百家好旗下的basichouse、jucyjudy等卖身之后，能够预见，卡帝乐的今日或许便是这些韩国女装品牌的未来。

投诉途径上显现，关于南极人的查找成果高达1199条，满意度仅为3颗星，卡帝乐的查找成果也有130条之多。不管是南极人仍是卡帝乐，投诉多会集在假货、质量差、三无产品等问题。

阿里改规矩吊牌生意欠好做了？

假如说之前的南极电商仅仅饱尝质量问题困扰，销量依然摆在那，营收也继续高增，赚的盆满钵满，商场即便不看好卖吊牌的可继续发展，但也不会顶着成绩自打脸，那么到了2021年，南极电商迎来了自己真实的检测――

较为倚重的阿里流量规矩改了。

2020年7月，淘宝为了应对来势汹汹的抖音、快手、拼多多，对全体流量规矩做了一次大的改动。简略来说，曾经淘宝流量来历以查找为主，现在更多的流量来自信息流。

关于南极电商来说这并不是一个好现象。在多年卖吊牌的过程中，南极人积累了足够多的品类，可谓一个平价好物的品牌调集店，这就使得用户在查找某一品类时，能有很大概率点击南极人的产品，然后为其奉献营收。自动查找改被迫引荐之后，南极人的多品类、海量战术失灵，流量下滑严峻，然后影响到全体成绩体现。

从2021年中报来看，南极电商本部完成营收3.17亿元，同比下降35.49%，各途径GMV算计191.03亿元，同比增加32.87%，其间，阿里途径的GMV增速显着放缓，同比增速仅为3.72%，比较而言，拼多多、京东、唯品会的GMV别离为56.96亿元、28.54亿元、9.91亿元，同比增速别离为115.94%、39.41%、40.90%。

关于全体营收的下降，南极电商表明首要系阿里途径的增速放缓，公司自动调整在阿里途径的收入方针，以下降客户的商标库存压力，阿里途径的客户收入显着下滑。

别的，《市值调查》发现，尽管南极电商拼多多途径的GMV增速可喜，但对拼多多途径的歪斜也造成了一些后果――电商职业有一个目标叫做货币化率，核算方法是经营收入/GMV，首要反映该途径的变现程度。据券商研报测算，2021年Q2南极电产品牌授权事务的货币化率为1.8%，同比下降1.88个百分点，首要原因即孵化拼多多这一途径，给予该途径经销商较多让利，然后拉低货币化率。

2021年Q3，南极电商继续连续增收不增利的趋势，前三季度经营总收入同比仅增加0.08%至27.75亿元，归母净赢利为4.03亿元，同比下降44.15%，扣非净赢利为3.8亿元，同比下降42.6%。

早年三季度的成绩体现来看，南极电商没有找到很好的方法来应对阿里这个最大的流量池规矩的改动所带来的影响，拼多多仍在培养阶段，离收成还有很远，资本商场对其决心缺缺，引发股价连续跌落。

2020年上半年，南极电商一度为组织追捧的热门股，股价最高曾触及24.41元/股，进入2021年，南极电商股价一路走低，尽管在上半年曾有一波小幅反弹，但随后再次跌落，现在已在6～7元之间横盘近3个月。

组织也纷繁出逃。2019年和2020年末，南极电商的组织投资者占比别离达49.79%和43.40%，而到2021年三季度末，组织持股份额已降至14.46%。

财政造假疑云

除了难以习惯阿里流量规矩改动外，财政造假的质疑也一向笼罩在南极电商之上。

2019年，兴业证券(行情601377,诊股)某剖析师曾发布研报关于“体外循环造假的辨认”的剖析，外界普遍认为其清晰指向南极电商财政造假。该剖析师提出六大疑点，别离是净利率十分高而无显着壁垒、无显着的竞争对手、十分轻财物的运营形式、财政数据质量差、应收账款和经营规模翻倍上涨、职工数量反而下降、供货商和客户高度堆叠。

从财政数据来看，南极电商的盈余质量一向不算太好。《市值调查》核算得知，2019年和2020年，公司的净现比别离为1.04和0.8。众所周知，一家公司盈余，假如收到的都是现金，是最理想的情况，应收账款有坏账的危险，若收到的是收据，还有可能有贴现丢失。

从净现比来看，南极电商2020年盈余质量显着下滑，更令人担忧的是2021年Q3，公司经营收入同比微增0.08%，净赢利尽管下滑但仍盈余4.03亿元，但经营活动净现金流现已连续两个继续为负，也便是说尽管南极电商依然在挣钱，但却没为公司带来真金白银。

与之相对的，公司应收账款同比增加12.43%至14.44亿元，增速超越营收和净赢利增速。

别的，广泛为人所诟病的，是南极电商错综复杂的客户和职工数量。2016年，公司前五大客户别离为浙江吉象纺织有限公司、江阴市缘之恋服饰有限公司、慈溪市喜洋洋服饰有限公司、荆州市红叶针织服饰有限公司、上海江帆旅行用品有限公司，最低奉献的销售额也有1171万元，而到了2018年，前五大客户有四家消失不见，仅江阴市缘之恋服饰有限公司尚存。

证券商场周刊曾剖析，缘之恋服饰成立于2002年，2013年年收入和净赢利别离为8663万元和235万元，净财物为1200万元，2012年，缘之恋曾为南极电商榜首大客户，奉献5165万元的营收。一家年收入仅8000万的服装公司，要花5000多万来买吊牌，这好像有点“针对性”慈悲的派头。

电商事务更为昌盛的2016年、2017年，缘之恋的收买额却一反常态，下降至1772万元和2480万元。

除了盈余质量差、客户存疑点外，南极电商虚减职工数量以做高赢利“实锤”更多。格隆汇曾查阅揭露数据发现，2018年南极电商及旗下各子公司职工社保交纳人数共2269人，其间子公司南极电商交纳社保人数达1870人，但南极电商在财报中发表的职工人数仅584人，而到到2021年Q3，发表职工数也仅873人，与社保交纳人数对不上。

有意思的是，关于职工人数的质疑，南极电商并未正面回应，仅仅静静修改了2018年工商企业年报中的社保参保人数。[1]

跋文：

从组织热股到股价惨白，南极电商阅历了跌宕起伏的两年。2021年10月以来，公司董事、副总经理、审计部负责人连续离任，在成绩下滑之时，公司管理层也呈现了动乱，这并非一个良性信号。

收买百家好对南极电商来说并非一次求变，买商标更多的也是为了更好的卖商标，仅仅，在阿里新流量规矩仍未习惯、拼多多依然处于培养阶段的时分，南极电商还有多少精力留给百家好呢？凤凰财经《市值调查》将继续重视。