[深圳投资]世华新材业绩下滑风险-扣非净利产能利用率均连降2年

我国经济编者按：7月14日，姑苏世华新资料科技股份有限公司（以下简称“世华新材”）首发上会。世华新材拟在上交所科创板上市，保荐组织为华泰联合证券。世华新材本次拟揭露发行股票不超越4300万股（不含选用超量配售选择权发行的股票数量）。世华新材本次拟征集资金8.04亿元，别离用于功用性资料扩产及晋级项目、研制中心建设项目、弥补流动资金。

2017年至2019年，世华新材完成运营收入别离为2.34亿元、2.56亿元、2.41亿元，完成归归于母公司所有者的净利润别离为9265.32万元、5477.78万元、8158.42万元，扣除非经常性损益后的净利润别离为8743.73万元、8368.95万元和7340.19万元。

陈述期内，公司运营活动发生的现金流量净额别离为6053.34万元、9118.94万元、7401.32万元。其间，出售产品、供给劳务收到的现金别离为2.18亿元、3.02亿元、2.65亿元。

陈述期内，世华新材研制费用别离为962.23万元、1568.55万元和1621.63万元，研制费用率别离为4.12%、6.12%和6.73%，低于同职业可比公司研制费用率平均值别离为7.15%、6.46%、8.71%。

陈述期内，公司出售费用别离为644.82万元、1044.44万元和1264.93万元，出售费用率别离为2.76%、4.08%和5.25%，2018年、2019年，公司出售费用率高于同职业可比公司出售费用率平均值别离为3.87%、3.88%、3.57%。

2017年至2019年，世华新材应收账款余额别离为8371.02万元、7682.04万元及8576.88万元，公司应收账款周转率别离为4.14、3.26、3.03，高于同职业可比公司均值2.87、2.93、2.71。

陈述期内，公司存货金额别离为1769.01万元、1624.50万元和2219.33万元，存货周转率别离为7.69、6.01、5.10，同职业可比公司存货周转率均值为5.54、5.37、5.87。

2017年至2019年，世华新材归纳毛利率别离为61.82%、60.17%和59.32%，接连两年下滑，低于同职业可比公司平均水平，同职业可比公司毛利率均值别离为62.76%、67.31%、65.82%。

世华新材陈述期内产能利用率不充足别离为125.34%、85.66%、75.94%，连降两年。

世华新材对苹果公司及其产业链存在依靠。陈述期内，公司产品运用于苹果终端的出售收入别离为2.17亿元、2.39亿元和2.11亿元，占公司运营收入的份额别离为92.91%、93.27%和87.65%。

我国经济记者向世华新材证券部发去采访提纲，到发稿未收到回复。

功用性资料出产企业拟科创板上市

依据招股书，世华新材从事功用性资料的研制、出产及出售事务，具有功用性资料的中心规划组成才能，专心于为客户供给定制化功用性资料。公司首要产品包含精细制程运用资料、电子复合功用资料和光电显现模组资料，均归于技能要求较高的复合功用性资料。

公司的控股股东为顾正青，实践操控人为顾正青及其爱人蒯丽丽、吕刚、蔡惠娟及其爱人计建荣5人。

到招股说明书签署日，顾正青直接持有世华新材35%的股份，为公司控股股东；顾正青和蒯丽丽别离持有耶弗有出资60%和40%股权，经过耶弗有出资直接操控公司20%的表决权；顾正青持有姑苏世禄41.44%出资额并担任姑苏世禄履行事务合伙人，经过姑苏世禄直接操控公司7.2%的表决权，顾正青爱人算计操控公司62.20%的表决权。吕刚持有公司26.70%股份。蔡惠娟持有公司10%股份，蔡惠娟爱人计建荣任公司董事。顾正青及其爱人蒯丽丽、吕刚、蔡惠娟及其爱人计建荣5人算计操控公司98.90%的表决权，为公司一起实践操控人。

顾正青，董事长、总司理，男，我国国籍，无境外永久居留权，1983年出世，公司创始人之一。2004年至2007年任上海尚达电子绝缘资料有限公司制作副课长；2007年至2010年任姑苏金禾新资料科技股份有限公司工程课长；2010年至今任世华新材总司理；2011年至今任香港世华董事；2017年至今任耶弗有出资履行董事；2018年至今任姑苏世禄履行事务合伙人；2018年至今担任公司董事长、总司理；2019年至今任美国世华董事。

蒯丽丽，董事，女，我国国籍，无境外永久居留权，1985年出世。2007年至2009年任上海住友电工电子有限公司文员；2010年至今任世华新材收购总监；2017年至今任耶弗有出资监事；2018年至今担任公司董事。

吕刚，董事，男，我国国籍，无境外永久居留权，1980年出世，公司创始人之一。2000年至2006年任吴江新城电器有限公司出售司理；2006年至2013年任姑苏金禾新资料科技股份有限公司收购部主管。2018年至今担任公司董事，2019年至今任姑苏华彰创业出资有限公司履行董事、总司理。

计建荣，董事，男，我国国籍，无境外永久居留权，1979年出世。1999年至2004年任职于广瀚电子科技（姑苏）有限公司资财部；2004年至2010年任职于和泰电子（吴江）有限公司资财部；2010年至2017年任世华有限财务部财务司理，2018年至今任公司董事，一起兼任姑苏世诺履行董事、总司理和香港玛吉董事。

世华新材拟在上交所科创板上市，保荐组织为华泰联合证券。世华新材本次拟揭露发行股票不超越4300万股（不含选用超量配售选择权发行的股票数量）。世华新材本次拟征集资金8.04亿元，其间5亿元用于功用性资料扩产及晋级项目、1.24亿元用于研制中心建设项目、1.80亿元用于弥补流动资金。

2019年运营收入、扣非后净利润下滑

陈述期内，世华新材成绩出现了必定程度的下滑。

2017年至2019年，世华新材完成运营收入别离为2.34亿元、2.56亿元、2.41亿元，完成归归于母公司所有者的净利润别离为9265.32万元、5477.78万元、8158.42万元，扣除非经常性损益后的净利润别离为8743.73万元、8368.95万元和7340.19万元。

2017年、2019年，公司运营活动发生的现金流量净额不及同期净利润。

陈述期内，公司运营活动发生的现金流量净额别离为6053.34万元、9118.94万元、7401.32万元。

其间，出售产品、供给劳务收到的现金别离为2.18亿元、3.02亿元、2.65亿元。

研制费用率低于同行公司均值

2017年至2019年，世华新材研制费用别离为962.23万元、1568.55万元和1621.63万元，首要由直接人工、直接资料及动力等费用构成。

其间，直接人工费用别离为737.33万元、991.26万元、1144.45万元；直接资料及动力费用别离为191.67万元、498.38万元、338.40万元。

2017年至2019年，世华新材研制费用率低于同职业可比公司平均值。

陈述期内，公司研制费用率别离为4.12%、6.12%和6.73%，同职业可比公司研制费用率平均值别离为7.15%、6.46%、8.71%。

出售费用率2年高于同行公司均值

2017年至2019年，世华新材出售费用别离为644.82万元、1044.44万元和1264.93万元，出现不断增加的趋势，首要由员工薪酬、事务招待费构成。

其间，员工薪酬费用别离为264.34万元、534.10万元、559.20万元，事务招待费别离为205.00万元、243.01万元、279.65万元。

2018年、2019年，公司出售费用率高于同职业可比公司平均值。

陈述期内，公司出售费用率别离为2.76%、4.08%和5.25%，同职业可比公司出售费用率平均值别离为3.87%、3.88%、3.57%。

应收账款占运营收入35%

2017年至2019年，世华新材应收账款余额别离为8371.02万元、7682.04万元及8576.88万元。

陈述期内，公司应收账款账面价值别离为8203.44万元、7527.84万元和8403.26万元，占运营收入的份额别离为35.09%、29.38%、34.87%。

2018年、2019年，公司运营收入同比增幅别离为9.58%、-5.93%，应收账款同比增幅别离为-8.24%、11.63%。

陈述期内，公司应收账款周转率别离为4.14、3.26、3.03，高于同职业可比公司均值2.87、2.93、2.71。

存货周转率下滑

2017年至2019年，世华新材存货金额别离为1769.01万元、1624.50万元和2219.33万元，占流动资产的份额别离为11.77%、9.39%和10.75%。

其间，原资料金额别离为580.40万元、721.49万元、867.15万元；库存产品金额别离为457.49万元、424.21万元、622.17万元。

陈述期内，公司存货周转率别离为7.69、6.01、5.10，同职业可比公司存货周转率均值为5.54、5.37、5.87。

毛利率下滑两年

2017年至2019年，世华新材归纳毛利率别离为61.82%、60.17%和59.32%，接连两年下滑。

世华新材归纳毛利率低于同职业可比公司平均水平，同职业可比公司毛利率均值别离为62.76%、67.31%、65.82%。

产能利用率不充足

世华新材的功用性资料的出产加工均需阅历功用性涂层研制制备、精细涂布、分切等工艺。其间，精细涂布作为功用性资料量产中首要工艺，其产能决议了公司复合功用性资料出产才能，发行人的最大产能依照涂布工序的产能进行核定。

2017年至2019年，世华新材产值别离为2585.41万平方米、2450.06万平方米、2241.61万平方米。

世华新材于2018年新引进3条涂布线以扩展产能。2017年、2018年及2019年，公司年度产能利用率别离为125.34%、85.66%、75.94%。

公司本次募投项目“功用性资料扩产及晋级项目”方案运用征集资金5亿元。公司表明，功用性资料扩产及晋级项目是公司根据多年来深耕功用性资料范畴的技能堆集、研制优势、客户资源和抵消费电子职业未来需求不断增加的预期，对现在公司现有产能的进一步扩大和晋级的实践。

对苹果公司存在依靠

世华新材客户较为会集，对苹果公司及其产业链存在依靠。

2017年至2019年，公司来自前五大客户的出售收入占运营收入的份额别离为89.12%、84.86%、79.08%。

陈述期内公司用于苹果公司产品的收入占比较高，苹果公司运营状况对公司影响较大。

公司的功用性资料首要运用于苹果终端的出产制程和产品中，陈述期内，公司产品运用于苹果终端的出售收入别离为2.17亿元、2.39亿元和2.11亿元，占公司运营收入的份额别离为92.91%、93.27%和87.65%。

公司表明，若未来消费电子产品的商场竞赛进一步加重，苹果公司在技能、规划的优势位置无法保证，然后无法坚持现有在产品规划、用户体会、品牌名誉方面的优势，品牌效应继续下滑，运营出现较大的、长时间的晦气变化，各类产品的销量均出现继续下降的趋势，则苹果公司经运营绩将或许因而遭到严重晦气影响，然后影响到苹果产业链厂商对公司的订单需求，对公司的成绩稳定性和继续运营才能发生严重晦气影响。

此外，苹果公司一向坚持着每年推出新产品的频率。这就使得苹果产业链厂商需求继续进行研制投入，不断盯梢、适配苹果公司相应产品的更新方案和中长时间的技能道路。若公司因为研制才能缺乏或商场开辟不及预期，无法满意苹果公司或产业链客户的产品更新需求，则短期内公司将面对订单丢失，营收下降的危险。

公司还表明，在产业链厂商自主收购并运用于苹果公司产品形式下，因为产业链中功用器材厂商较多，若公司直接客户的功用器材产品未能终究取得订单，而其他运用了同类供货商产品的功用器材厂商在竞赛中胜出，则公司也会晤对产品被同类产品供货商代替的危险。