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2023-04-01 00:02:20 来源：盛楚鉫鉅网
每年都将超越50%的赢使用于现金分红，关于出资者来说，全聚德(12.610, -0.09, -0.71%)肯定是A股商场一只稀少难得的红筹股，仅仅不知道这种大份额分红将来还能继续多久。
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透镜公司研讨注意到，自2011年以来，全聚德就进入了零增加的通道，若不是有百年老店这块金字招牌的强力支撑，很难幻想一家餐饮公司竟然能够在曩昔长达7年多的时刻里还能坚持“不进亦不退”的奇观。
种种迹象标明，在苦撑7年未能找到新的增加点之后，全聚德正面临着史无前例的坐吃山空危局：尽管比年大额分红，但全聚德账面上依然常年躺着大额的现金，而该公司管理层对此却一向无所作为，在近年来国内经济和消费转型晋级带来的大好春色面前挑选了袖手旁观，在保存与坐吃山空中失去将全聚德这一百年老字号继续发扬光大的良机……
百年老店遭受最大成绩危机
依据上星期末发布的年报，全聚德2018年完结运营收入17.77亿元，同比下滑了4.48%;完结归属上市公司股东的净赢利7304万元，同比下滑了46.29%。
作为以北京烤鸭出名的百年餐饮老店，全聚德的简直悉数营收都来餐饮(首要为旗下连锁餐饮店)和产品出售(首要为烤鸭制成品出售)，2018年，这两块事务别离为全聚德奉献了12.77亿元和4.51亿元的营收;其间，餐饮事务的毛赢利率到达了68.80%，产品出售事务的毛赢利率为31.74%。
东方财富(18.430, 0.08, 0.44%)Choice数据计算显现，2018年的成绩下滑，是全聚德自初次揭露发表(2004年)财政数据以来，遭受的史上最惨成绩滑坡，其营收和赢利的跌幅，双双创下了2004年以来的最高记载，特别是其归属股东净赢利，更是较2017年比较近乎腰斩;不仅如此，全聚德2018年的营收和赢利，也双双创下了最近8年以来最低记载。
透镜公司研讨注意到，在完结了2011年的终究一波快速增加之后，最近七八年以来，全聚德的事务增加就一向处于阻滞状况。
2011年，全聚德营收到达了18.02亿元，同比增加了34.57%;完结股东的净赢利1.29亿元，同比增加了28.81%——这是全聚德前史上全体成绩增加最快的一年，也是该公司营收和赢利终究一次完结双两位数的增加。
尔后，全聚德的年度营收规划一向都维持在18亿元上下做“心电图”运动，其最高营收规划为2012年创下的19.44亿元，最低营收规划则为上一年刚刚创下的17.77亿元;归属股东的净赢利方面，2011年后，全聚德的最高盈余记载为2012年创下的1.52亿元，最低记载则为上一年创下的7304万元。
值得一提的是，盈余才能的急剧萎缩，或许将对全聚德的价值出资股东未来预期和决心产生严峻冲击。
透镜公司研讨注意到，尽管全聚德近年的成绩增加近乎阻滞，但该公司长时间以来关于股东现金分红之大方却绝不迷糊，这一点肯定可谓A股3000余家上市公司之榜样，自2007年成功上市以来，全聚德每年都坚持大份额对股东进行现金分红，风雨无阻。
同花顺(94.480, -1.93, -2.00%)iFinD数据显现，2007年到2018年的12年间，全聚德对股东现金分红总额累计到达了8.11亿元，而其同期内归属公司股东的净赢利总额只要14.63亿元，这意味着全聚德自成功上市以来将其超越50%的赢利都用于了给股东进行现金分红，其分红份额之高，在A股上市公司中绝不多见;一起，全聚德8.11亿元的前史分红总额，更是现已超越该公司7.6亿元的前史IPO和定向增发再融资的总额。
在2018年遭受了最大的成绩滑坡之后，尽管全聚德依然坚持了高份额现金分红的前史传统，但其既定的分红预案中拟定的年度分红总额现已降至了5532万元，这一数字仅略高于2007年上市当年的5096万元，低于全聚德上市后其它任何一个年度的分红数。
好钢用在刀把上，巨资常年吃银行低息
面临四季民福等微弱竞争对手近年来的飞速扩张，为什么作为百年老字号的全聚德却在曩昔七年的时刻一向阻滞不前，毫无作为?
在透镜公司研讨看来，这与全聚德过于保存的运营风格存在直接联系，并且这种保存，在该公司的财政结构中体现得尤为显着。
从近年来的财政数据来看，尽管全聚德一向坚持大份额的现金分红，但其资产负债表上依然一向都处于“穷得只剩下钱”的状况。
到2018年末，全聚德账上的流动资产为11.97亿元，其净资产为16.01亿元，但其账上的现金储藏却高达9.92亿元，现金占全聚德账面流动资产的82.87%，占其净资产的61.96%。
实践上，现金在流动资产和净资产中占比过高，这并不是全聚德上一年独有的现象，这种状况在全聚德前史上一向长时间存在——现金储藏过高，标明全聚德在财政上高度稳健，但这种“稳健”假如过了头，那么另一端与之对应的便是“保存”。
那么，财政数据显现全聚德到底有多保存呢?
从全聚德的资产负债表结构能够判别，其账上巨额的现金长时间以来一向躺在银行账户里吃利息，全聚德的CFO乃至慎重到了连超低危险的银行理财产品或货币基金都不买的程度，更别谈经过股权出资或固定资产出资进行餐饮业的上下游布局扩张了。
到2018年末，全聚德的其他流动资产只要3473.64万元，该项目标的前史最高值也只要6138.78万元——这标明全聚德银行理财及货币基金出资余额一向都坚持在极低的水平;
一起，2018年末，全聚德账上的长时间股权出资余额为7724.95万元，这是该项目标前史最高水平;其账上的商誉前史最高值也只要5361万元;其最近十年现金流量表中，并购相关的现金流(获得子公司及其他运营单位付出的现金净额)只要三年到达过千万等级——这三项目标标明，相对其大额现金储藏而言，全聚德使用本钱输出才能布局餐饮职业上下游的尽力也适当有限;
此外，2014年后，全聚德的固定资产和在建工程就根本中止了扩张，两项目标之和一向维持在6亿元左右小幅动摇——这在必定程度上标明，全聚德自2014年今后就根本中止了事务扩张的脚步。
透镜公司研讨以为，巨额的资金长时间躺在银行吃利息，关于全聚德来说造成了巨大的本钱搁置和糟蹋：依然以2018年为例，近10亿的银行存款只为全聚德赢利表奉献了戋戋717万元的利息收入，其银行存款归纳年化收益率只要极端不幸的0.72%左右。
坐吃山空，失去消费晋级大好时机
透镜公司研讨注意到，全聚德事务增加停摆的七年间，正是中国经济和消费转型晋级的黄金期，背靠着百年老店的金字招牌在保存中坐吃山空，让全聚德错过了将其百年老字号进一步发扬光大的良机。
全聚德的保存绝不止于财政结构层面，其本钱运作和实践事务布局层面相同亦是如此。
从事务收入结构来看，全聚德的营收结构自其2004年首度揭露发表数据以来好像历来都没有产生过大的改变。2018年，全聚德的餐饮收入和商业出售大约别离奉献了该公司72%和25%的营收;2004年，全聚德的上述两项事务别离奉献了81%和15%的营收——东方财富Choice数据显现，自从2004年以来的十多年间，全聚德的营收结构中，餐饮收入和产品出售收入根本一向坚持在上述两个份额之间——这标明至少最近15年来，全聚德的事务形式和收入来历就历来没有产生过什么大的改变，并且特别是在全聚德增加阻滞的7年间，上述两大事务收入占比更是惊人的安稳。
从营收来历散布来看，全聚德2018年75%的营收来自华北地区，首要由其大本营北京地区奉献;别的，华东地区和新疆也算计奉献了全聚德2018年大约21%的营收，而在祖国的广阔其他地区，全聚德简直没有什么存在感，这标明其事务长时间偏安于华北和华东一隅。
从全聚德的收入结构和来历不难看出，尽管手中掌握着巨额现金，但全聚德的管理层却好像并没有很好的使用其百年老店的影响力，把这部分巨资用于布局职业上下游或进行其他区域扩张，以改进公司的收入结构、扩展收入来历，把全聚德这一百年老字号继续发扬光大。
透镜公司研讨注意到，全聚德上市后尽管曾作过一些环绕餐饮职业的并购和事务扩张行为，但这些尽力要么规划适当有限要么终究浅尝即止，功败垂成。
据同花顺iFinD计算，自从2008年借IPO融资春风收买北京仿膳饭庄、北京丰泽园饭馆、北京四川饭馆和北京国门全聚德烤鸭店之后，全聚德尔后十年间只进行了大约三次首要的并购测验，其间入主汤城小厨的买卖终究还告吹了，别的两次(别离为无锡子公司与新疆子公司的并购，其间新疆子公司并购分两步完结)并购买卖的算计金额也才1.7亿元左右;此外，全聚德上星期刚刚发布了出资12.5%的首旅财政公司股权的方案，估计买卖金额到达3.2亿元，这是该公司史上最大手笔的对外出资，但这一买卖却与全聚德当时的主运营务并无多大联系。
此外，特别值得注意的是，2014年，全聚德经过定向增发总共向股东融资3.5亿元，方案用于出资熟食车间、生产线及新店扩张等五个项目，但到2018年末，这五个项目累计才实践投入了1011万元的征集资金，其他绝大部分的征集资金至今一向节余在专户里吃银行利息，常年的利滚利之后，当时全聚德的征集资金专户余额现已高达3.81亿元，比其最初的征集资金总额还要高。
透镜公司研讨以为，在湘鄂情门店大面积关张、俏江南风景尽失的布景下，若不是有百年老店这块金字招牌的深沉见识支撑，过于保存、坐吃山空的全聚德能否在曩昔七年间坚持“不进亦不退”的体现，恐怕仍是一个巨大的未知数。
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