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2020年，受新冠+非瘟“双疫情”影响，“二师兄”身价暴升，一众猪企赚得盆满钵满，作为职业新星，傲农生物(603363.SH)全年营收115.17亿元，同比添加98.98%，归母净赢利5.73亿元，同比添加1865.27%。

傲农生物拟募资15亿元用于猪场、饲料项目及弥补活动资金来源：傲农生物公告

“暴利”唆使下，傲农生物有意持续扩展养猪规划，3月29日，公司发表非揭露发行A股股票预案，拟募资15亿元，其间4.5亿元将用于猪场项目建造，10亿元将用于弥补活动资金。

大手笔募资补血的背面，傲农生物的短期债款链条亦面对紧绷局势。

大举扩张养猪推升债款规划

揭露材料闪现，傲农生物成立于2011年，以饲料事务起步，随后仅用了三年时刻，其饲料销量便打破100万吨，完成营收41.84亿元，净赢利3922.08万元。

以饲料产品翻开商场后，2014年，傲农生物提出了“专业养猪服务商”的理念，将工业链向下流饲养范畴延伸。不过，直到2018年，饲料事务依然是大头，占公司总营收份额超越90%，养猪事务开展较为缓慢。

回头来看，傲农生物在养猪方面的布局颇有前瞻性，因为饲料职业赢利遍及较低，加之玉米等首要原材料价格不断上涨，公司饲料事务毛利率从2017年的18.61%一路跌至2020年的6.13%。

眼看卖饲料越来越“不挣钱”，傲农生物开端持续重金加码养猪事务，加速工业扩张。

数据闪现，2018至2020年，傲农生物新建、改扩建猪场的账面价值别离为1.49亿元、6.14亿元、10.56亿元；与此同期，该公司的固定资产更从2018年的12.1亿元陡增至39.57亿元，两年间增幅到达227%。

在投入很多资金新建厂房、猪场、出产线的一起，傲农生物还连续收买了十余家饲养公司的部分股权，累计买卖金额超越7亿元。

不仅如此，2020年4月，傲农生物与沾化城北工业园办理服务中心签署出资协议，拟建造50万头生猪工业一体化项目，总出资额估计5亿元；同年12月，傲农生物又与万安县人民政府签定出资协作协议，规划建造两个存栏均为10万头的育肥小区，总出资额估计4亿元。

重金投入的成效显着，据傲农生物财报闪现，2018至2020年，该公司生猪出栏量别离到达21.41万头、65.94万头、134.63万头，完成的养猪收入别离为为2.88亿元、8.82亿元、31.39亿元，占营收份额别离为5.01%、15.24%、27.29%。

除饲养事务外，傲农生物还持续向下流屠宰业扩张，2020年6月斥资2.46亿元收买厦门银祥肉也有限公司70%股权，从三季度起添加屠宰及食物事务，到2020年年底，该项事务收入4.93亿元。

养猪规划不断扩展，傲农生物的盈余才能也随之得到提高。数据闪现，2020年，傲农生物饲养事务毛利率到达47.75%，全体出售净利率也从此前的2%左右一举增至8.63%。

不过，赢利陡增之余，急进扩张留下的高负债“后遗症”也开端闪现。

2018至2020年，傲农生物负债一路走高，三年度别离为22.96亿元、36.38亿元、81.15亿元，资产负债率别离为69.46%、73.92%、67.52%，持续维持在高位。

更为堪忧的是，傲农生物或面对着短期债款的兑付压力。数据闪现，到2020年底，傲农生物短期告贷到达26.8亿元，一年内到期的非活动负债为3.75亿元，算计超越30亿元。

比较短期债款规划，傲农生物的资金端显得绰绰有余。

数据闪现，到2020年底，傲农生物货币资金仅5.7亿元，而在2020年内，该公司运营活动发生的现金流量净额亦只要4.06亿元，与短期债款规划显着不匹配。

值得一提的是，2020年，跟着猪价上涨，一众猪企成为最大受益者，在成绩利好之下，傲农生物更频频向资本商场融资，大部分资金用于偿债。2020年5月，傲农生物发表定增募资13.9亿元，其间4.1亿元用于归还银行贷款；2021年3月，该公司发行10亿元可转债，其间3亿元用于归还银行贷款；此次拟定增融资的15亿元中，也将有10亿元用于弥补活动资金，占比到达三分之二，偿债直接成为此次融资的主角。

事实上，即使此次定增成行，比较到2020年底的短期债款体量，傲农生物仍面对约7亿的资金缺口。

针对这部分资金缺口，我国科技新闻致函傲农生物证券部进行问询，对方并未正面回复，而是称现在公司仍处于二次创业开展的要害阶段，开展扩张速度较快，公司主营事务扩张仍需求投入资金，资金来源的途径首要有银行授信、再融资以及运营赢利等。

猪价下滑危险待解

作为养猪界新星，2020年非洲猪瘟叠加新冠疫情造就的“超级猪周期”让傲农生物获利不少，也进一步坚决了其在生猪饲养事务方面持续扩张的决计。

依据公告，傲农生物此次定增募资15亿元中，有4.5亿元将用于15000头母猪自繁自养猪场项目(一期)，此前发表的2020年年报中，公司还提出了2021年生猪出栏量不低于400万头的总目标。

但是，进入2021年以来，国内生猪存栏得到显着康复，猪周期好像步入下行阶段，22个省市生猪价格由年头的35.41元/公斤降至3月中旬的29.17元/公斤，傲农生物1-2月的生猪销量别离为15.9万头、14.9万头，环比削减28.47%、6.27%。

在生猪价格回落、销量环比下降的情况下依然坚持募资扩产，是否存在供大于求等危险？对此，傲农生物回复称，本次征集资金出资项目均环绕公司主业，持续扩展饲料及生猪饲养事务规划，契合公司开展战略，也契合国家提出的活跃康复生猪出产、保证国内猪肉供给的方针。

值得注意的是，出产运营规划不断扩展的一起，傲农生物也积累了不少应收账款，2018至2020年底，公司应收账款账面价值别离为4.82亿元、4.27亿元、4.49亿元，占活动资产份额别离为39.33%、28.21%、12.74%。据2020年年报，公司坏账预备金额高达1.3亿元。

针对上述情况，傲农生物证券部向我国科技新闻解说称，应收账款较高首要是事务转型所造成的，近两年除开展猪料和生猪饲养事务外，公司也在活跃拓宽禽料、水产料等其他饲料事务，并扩展交易食物板块事务。此外，受2018年非洲猪瘟疫情迸发影响，下流饲养户客户周转困难，一年以上应收账款占比有所提高，公司根据慎重性准则计提坏账预备。

2020年年报闪现，傲农生物完成饲料收入65.16亿元，同比添加38.67%，其间猪饲料销量101.34万吨，同比添加5.9%，禽料销量81.29万吨。同比添加70.4%，水产料等其他料销量25.52万吨，同比添加102.5%。

别的，2020年，傲农生物交易事务营收14.12亿元，同比添加695.14%，但毛利率仅为2.21%；食物事务营收4.03亿元，毛利率为9.62%。