中金:予敏实集团跑赢行都市超级股神业评级 目标价29港元
中金发布研究陈述称,予敏实集团(00425)“跑赢职业”评级,估计2022-24年EPS别离为1.29/1.72/2.16元,CAGR为29%。采纳SOTP估值方法,目标价29港元,较当时股价有40%上行空间。商场忧虑公司传统事务体量大、电池盒事务竞赛剧烈、客户结构偏弱,该行以为公司传统事务深度绑定头部客户,预期稳健增加;电池盒事务海内外布局充分,充分订单倍数规划化交给和赢利爬坡。
陈述首要观念如下:
全球外饰件龙头,电池盒事务发力等待戴维斯双击。
公司是全球抢先的汽车外饰供货商,从金属饰条、塑件和铝件(即传统事务)发家,逐渐拓宽电池托盘和智能外饰事务(即新事务)。2018年以来公司传统事务放平缓新事务爬坡导致收入增速趋缓、成绩短期动摇。该行以为,公司凭仗工艺和客户资源优势储藏充分定点,随外部扰动减平缓订单交给,传统事务稳健开展、电池盒事务逐渐上量,成绩有望逐渐回归高增态势,估计2H22营收/净赢利增速重回30%以上。
CTP计划推进全球电池盒职业扩容,资料、工艺和客户资源构筑护城河。
CTP技能推进电池盒职业量价齐升,公司自研高性能结构铝材,双线布局挤出拼焊和一体化压铸技能,工艺抢先。公司前期发力海外商场,与干流渠道化车型绑定;加快拓宽国内自主和新势力客户,与宁德年代(300750)协作切入特斯拉供应链,1H22在手订单超600亿元位列全球榜首。该行以为,公司电池盒事务兼具订单储藏和技能优势,长时间有望规划降本增厚盈余空间,中性预期下该行估计2022/2025年别离完成营收20/91亿元,2022-2025年CAGR为67%,展示较强成长性。
“现金牛”传统事务稳健增加,毛利率企稳上升。
公司传统事务收入体量较大且合资客户占比较高,商场忧虑合资客户销量下滑会连累公司成绩增加。该行以为,短期来看公司在传统事务龙头位置安定,超千亿元在手订单支撑成绩增加;长时间来看,海外事务头部客户比例稳健,国内事务受传统/合资品牌销量下滑影响有限,且智能外饰/一体化结构件有望奉献增量成绩,中性预期下2022-2025年营收增速有望达11%;随同毛利率承压要素缓解,毛利率有望企稳上升。
危险提示:新客户拓宽不及预期;职业界竞赛加重拉低产品单价;铝材价格高位震动。
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