国泰京海策略君安证券：后疫情时代 供需两侧把握当下消费行业投资机会
2023-06-03 19:35:53 来源：盛楚鉫鉅网
疫情对消费职业的冲击正在边沿弱化，跟着消费场景的逐渐复苏和促消费方针的大规模落地，消费职业现已走出“至暗时间”，进入企稳复苏的后疫情年代。2022年Q2消费板块阅历最失望的预期阶段，疫情重复导致消费需求与人均可分配收入下降，消费复苏斜率与进展存在不确定性，版块过往根据安稳现金流预期的估值系统发生变化，板块动摇加重。2022年6月1日上海正式解封，复工复产继续推动，居民日子逐渐回归正常，叠加促消费方针的大规模落地，消费职业逐渐进入企稳复苏的后疫情年代。咱们判别全体出现震动复苏趋势。
在需求侧，主张要点掌握消费场景复苏带来更大盈余弹性和股价弹性的企业。2020年至今的两轮疫情叠加冲击下，触摸性集合性消费职业受影响最大，社会服务、商贸零售、轿车、轻工等职业营收下滑最严峻；展望2022下半年，常态化疫情防控之下，居民日常日子逐渐回归正轨，前期受损最严峻的社会服务、商贸零售、轿车、轻工等职业消费场景逐渐康复，主张出资者要点重视曩昔两年需求时间短缩短但有望在未来场景修正过程中带来更大盈余弹性的公司。
在供应侧，主张要点重视职业出清过程中市场份额逆势提高的龙头企业。咱们发现消费职业供应侧大规模出清现象具有共性，遍及存在于酒店、餐饮、旅行及休闲、一般零售、专营连锁、品牌服饰、品牌连锁等职业，龙头和中小公司成绩增速与现金流质量距离继续扩展，龙头企业使用本身的资源禀赋快速抢占中小企业市场份额，职业出清后龙头企业显着获益，马太效应显着。
根据远期盈余预期，当时大部分消费细分职业龙头公司的估值性价比凸显。展望未来，咱们对2022下半年的消费职业并不失望，若以2023年净利润作为基准考虑消费细分职业龙头的估值水平，当时已有不少优质公司性价比优于疫情之前。跟着各种限制要素逐渐缓解，居民收入和消费志愿有望边沿改进，消费失望预期将逐渐改进，迎来量价修正、估值提高。主张出资者从“需求修正+供应出清”两条主线掌握出资时机。要点装备：成绩确定性改进的食品饮料职业(白酒、啤酒、卤味等)、供应出清猪价预期改进的饲养职业、消费场景康复及供应出清的社会服务&零售职业(尤其是酒店、餐饮、珠宝等)、购置税减免提振的轿车职业(零配件及整车)、逐渐复苏的品牌服饰。
危险提示：经济增加和消费复苏仍受疫情连累；促消费方针落地作用不及预期等。
（国泰君安证券研讨）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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