[恒昌理财]做空指数的基金有哪些(反向做空 基金)

刚被“血洗”的美股总算等来了反弹，不过，仍有许多分析师以为远未到抄底的时分。

作为出资者，无妨做好两手预备，在博反弹的一起，也能够做好预备以等候下一次做空的时机。

智通财经APP此前在《9年牛市将完结？做空美股正当时》一文中，就已叙述了直接做空个股的办法，但该办法危险高且本钱高，比起别的两种办法来说不具备性价比。这篇文章就细讲性价比最高的反向ETF，尽管反向ETF不能直接做空股票，但也没有任何保证金的要求。

什么是ETF？美国ETF怎么工作？

ETF是“生意所内生意基金”的英文简写。除了能够像传统一起基金相同申购和换回，还能够在二级商场上像股票相同地生意。

美国商场上的ETF品种繁复，这篇文章首要讲的是反向ETF以及带杠杆的反向ETF。反向ETF的逻辑很简略，假定标普500指数上涨5%，那么反向ETF的出资方针应该是跌落5%，反之，反向ETF会希望完成上涨5%。而带杠杆的反向ETF则是在检讨ETF的基础上添加杠杆。

在美国，AP(AuthorizedParticipants)是ETF的重要参加者，每只ETF都具有数个AP。在一级商场上，AP能够创设或换回ETF，在二级商场上，AP能够调理ETF的商场流动性。据ICI查询数据，到2015年，均匀单只ETF具有34个AP，活泼AP仅有5个。一般规划越大的ETF活泼AP越多，流动性也相对更好。

有的AP还承当做市人物，在二级商场上供给两边报价改进流动性。AP之间存在相互竞赛联系，这使得ETF能够享用更高质流动性服务的一起，又不严峻依赖于活泼AP。在比方金融危机、系统故障等特别的商场情况下，这种竞赛联系将能够很好的保证ETF流动性的连续。

国内出资者出资美国ETF有两种办法。一是开设美股账户，直接在二级商场上购买ETF；二是预备一篮子股票(在某些股票难以买届时，也可用现金代替)去申购，一般情况下，申赎订单中触及的对价和ETF比例之间的交收需求3个生意日，但现在实际上许多ETF的交收功率都现已缩短至T+2。

若一起参加ETF一二级商场的生意，则可从中找出套利时机。不过，因为美国ETF一级商场的流动性比国内的低太多，且申赎时刻也多了两天，因而该种套利时机并不常见。

二级商场上，ETF的价格取决于供求联系，偶然或许会呈现ETF违背其财物组合的财物净值。此刻，AP将会在二级商场进行购买或兜售ETF比例，使ETF的价格一直趋近于财物净值。

ETF会与数据上协作核算日内每15秒报价一次的组合日间参阅价值，或基金比例参阅净值。依照规则，反向和杠杆ETF需求每天公告申购换回清单，以及每天的持仓结构。ETF发行人或指数供货商一般会揭露发布指数成份。

ETF的本钱

购买ETF将会发生两种费用，即费率和佣钱。

在做空美股的三种办法中，反向ETF的费用是最低的。依据ICI核算，ETF的均匀费率水平比同类型自动办理产品低0.2%-0.4%，且呈逐年下降趋势。到2016年，股票型ETF的均匀费率水平为0.23%；债券型ETF为0.31%。

此外，有的ETF供货商乃至能给出更多的优惠，如下图数只ETF年费率仅为0.03%。

除了费率低外，生意ETF时所需的佣钱也非常廉价，详细要依据券商而定。如有些ETF的发行方为了扩展商场比例与券商协作采取了免佣。

杠杆反向ETF的危险

在购买反向及杠杆反向ETF前，必须要了解其间的危险。

首先是复合效益发生的危险，这将会让出资者在ETF的盈余上打个扣头，且杠杆越大该危险也就越大。一般来说，只需持有超越一天的反向ETF就会遭到该危险的影响。这也决议了经过反向ETF做空美股最好选用短线生意的办法。

假定出资者持有一个做空S&P500的双倍杠杆反向ETF。当S&P500跌落1.2%，该ETF则会跌落2.8%，这个跌幅并不是简略地把指数跌落的1.2%乘以2得出来的。尽管2.8%和2.4%的不同不算太大，可是跟着时刻拉长，复合效应会使这个距离越来越大。

(上曲线为2倍杠杆，下曲线为3倍杠杆)

所以，假定你持有了一支双倍杠杆反向ETF一个月，而在此期间其追寻指数上涨了10%，那么这支杠杆ETF的跌幅很或许远不止20%。

关于杠杆ETF，持有时刻越长，差错的复合效应就越大，出资报答就越不抱负。

第二个缺点在于衍生证券的生意本钱。

一般来说，加杠杆ETF的费率远高于一般ETF。如标普500指数ETF的费率为0.04%，而加了杠杆的ETF费率为0.9%，是不加杠杆ETF的22.5倍。

除此之外，加杠杆ETF为了完成2、3倍于盯梢目标的走势，一般会持有衍生品来供给敞口。这其间就会发生较高的手续费，并终究让出资者来买单。

（杠杆ETF出资标的构成）

杠杆ETF仓位中存在掉期合约的组合，所谓掉期合约是一种内生意两边签定的在未来某一时期相互交换某种财物的合约，该合约的动摇一般会比盯梢标的动摇高得多。假定S&P500跌落了1%，而三倍杠杆反向ETF需求上涨了3%，但该杠杆组合中的掉期合约或许上涨了4%，那么就能够经过卖出涨幅超越1%的合约，而增持涨幅小于1%的合约来调整该ETF的涨幅，使其正好为指数跌幅的3倍。

调整组合的过程中往往会发生很多的手续费，这些手续费会直接体现在ETF的净值里。

此外，杠杆反向ETF还会发生相关性危险、信用危险、流动性危险等，相关性危险即ETF无法与其盯梢的指数到达高度相关，信用危险是生意对手无法实行其责任导致交换协议的价值大幅下降，流动性危险则是无法及时生意其持有的标的。

进阶版做空——VIXETF

2018年2月，VIX指数一度狂飙115.6%至37.32，并在第二天进一步暴涨到50。超高的动摇率让出资者一夜认识了VIX，也有一些空头在此刻狂赚数亿美元。

（彭博社制造的“50美分”空头2017年头至2018年2月的VIX期权头寸累计损益）

生意VIX能够让人一夜巨亏，也能让人一夜暴富。从危险及收益比来看，VIXETF无疑是反向ETF的进阶版。

VIX不只代表着商场多数人关于未来指数动摇的观点，更可清楚泄漏商场预期心思的改变景象，这也是其被出资人称为惊惧目标的原因之一。简而言之，便是当VIX越高时，表明预期后市动摇程度更剧烈，且预示着不安的心里状况，反之亦然。

智通财经APP发现，现在的VIX指数编排办法首要以挑选近月和次近月期权合约中的一系列满意特定条件的合约，来核算预期动摇率。尽管VIX指数反映的是未来30天的动摇程度，却是以年化百分比表明。

假如你想知道这个数据的实在意义，能够将这个数据除以12的平方根，例如，某天的VIX指数为25.83，25.83/sqrt(12)=7.46，这就表明未来一个月标普500估计涨跌7.46%。

VIX隐含着出资人对未来指数动摇的预期，因而，在商场动摇剧烈之时，也是出资VIX的好时机。

现在，最大和最成功的VIX产品是iPathS&P500VIX短期期货ETN(Arca：VXX)，在榜首个月和第二个月的VIX期货合约中持有多头头寸，每天翻滚。

和杠杆反向ETF相同，VXX的翻滚收益也会收到复合效应的影响，其翻滚收益率为负。更重要的是，因为动摇是一种均值康复现象，VXX在当时动摇率较低的时期(在预期动摇性添加的情况下定价)和在当时动摇率较高的时期(为低动摇性的报答定价)时的生意往往高于正常水平。

iPathS&P500VIX中期期货ETN(Arca：VXZ)在结构上类似于VXX，但持有第四、第五、第六和第七个月VIX期货头寸。因而，VXZ更多的是衡量未来动摇性的一个目标，并且对动摇性的影响往往要小得多。但VXZ相同受复合效应的影响，假如商场安稳且动摇性低，该ETF将呈现亏本。

关于寻求更高收益且能接受更高危险的出资者来说，还有更多的高杠杆代替计划。比方惊惧两倍做多的VIXETN(Arca：TVIX)。关于这个ETN，纽约证券生意所层自己在TVIX上的产品单上写着：“假如你把ETN作为一项长时间的出资持有，你很或许会丢失你悉数或大部分的本金。”

复合效应仅是VIXETF的危险之一，该出资战略以不善于镜像VIX而出名。一个月的ETN署理只占每日动摇率的25%到50%，中期产品在这方面的体现乃至更差。

常用的做空类ETF调集

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