浙商证券：青岛港(601298.SH哈尔滨联通)20Q4利润同比稳增5.87%，维持“买入”评级

得悉，浙商证券发布研究陈述称，青岛港(601298.SH)20Q4赢利同比稳增5.87%，“量增价好”看好未来开展。估计公司2021-2023年归母净赢利分别为45.47亿元、53.30亿元、62.56亿元，对应现股价PE分别为9.7倍、8.3倍、7.1倍。坚持“买入”评级。

浙商证券指出，公司2020年完结营收132.19亿元，同比稳增8.68%。浙商证券称，山东省内港口整合继续深化，费率有望继续向好，叠加公司集装箱、液体散货和干散货等三大事务超板块逻辑外拓宽增量，继续看好公司未来开展。

浙商证券首要观念如下：

陈述导读

青岛港发布2020年报。财政方面：公司2020年完结营收132.19亿元，同比稳增8.68%;归母净赢利38.42亿元，同比添加1.36%;扣非归母净赢利37.13亿元，同比添加1.27%。事务方面：公司2020年全年完结货品吞吐量5.4亿吨，同比稳增4.5%，完结集装箱吞吐量2,201万TEU，同比添加4.7%。成绩契合预期。

出资关键

2020年并表口径营收同比稳增8.68%，归母净利同比+1.36%

并表口径：营收端，公司2020年完结营收132.19亿元，同比大幅添加8.68%。本钱端，2020年公司毛利率为35.79%，较19年提高3.03pct。其间液体散货处理及配套服务事务获益于输油管道及配套储罐投产，营收同比高增56.6%，奉献并表事务营收的首要增量。

出资收益端：青岛实华原油事务受2020年部分费种因疫情下调影响，赢利同比削减12.48%至6.85亿元;QQCT在全体集装箱微增的情况下，赢利受所得税影响微降2.5%左右至16.76亿元。终究带来公司联营及合营企业出资收益同比下降6.66%至12.89亿元。

集装箱：20Q4集装箱吞吐量同比高增+12.03%，带动板块全年稳增4.70%青岛港集装箱事务全力增航线、拓中转、扩舱容，在疫情影响下，全年集装箱吞吐量仍同比添加4.7%至2201万TEU，下半年更是逐季稳增，其间三季度吞吐量同比添加5.94%，四季度吞吐量同比大增12.03%，未来跟着中转箱事务等的拓宽，浙商证券预期集装箱吞吐量将坚持相对高增。

干散货：国内铁矿石补库叠加拓宽混矿事务，干散货板块坚持稳增

坚持稳增：跟着巴西矿源地逐渐康复供应，后疫情年代国内全面复产复工带动市场需求继续回暖，铁矿石逐渐进入补库存周期，2020年公司干散板块完结吞吐量2.0亿吨，同比稳增4.7%。

构成多元：2020年，公司加强与矿山、交易商和钢厂深度协作，大力开展混矿、筛分等增值服务业态，发力日韩、台湾等区域世界中转事务，做大“矿石超市”，铁矿石世界中转事务量同比高增87%。

液体散货：输油管道及储罐投产开释接卸才能，产能开释带动量增

2020年，青岛港液体散货板块完结吞吐量1.0亿吨，同比稳增4.6%。2020年公司原油储罐及码头建造发力，输运才能均有大幅提高。陈述期内输油管道三期及董家口港区储罐连续投产，一方面提高液体散货接卸才能，产能开释带来液体散货吞吐量添加;另一方面为公司液体散货处理及配套服务事务奉献营收及赢利增量。浙商证券估计未来将带动公司液体散货吞吐量继续康复高增。

港口整合加快、竞赛平缓带动费率有望向好

山东港口整合加快，2019年8月山东省港口集团挂牌建立后，整合“四步走战略”已完结前三步，区域港口价格竞赛继续缓解，有望进入协同涨价大周期，估计费率端继续改进向好。

推进港产城交融项目建造，港口归纳开发再加码

2021年3月2日，公司出资建造的包含动力储藏基地、液化仓储、粮油基地及通用码头、集疏运扩能等项目会集开工。其间，董家口港区商业储藏库工程(二期、三期)建成后将新增360万立方储罐。董家口港区液化仓储项目分三期建造总库容26.8万立方液化烃储罐28座以及相应配套设备。建成后将进一步提高青岛港董家口港区的货品经过才能、集疏运才能以及资源储藏才能，加大港口的辐射才能和影响力，建造国家动力储运中心和大宗散货集散中心，提高归纳竞赛力，然后推进港产城交融开展提速。

危险提示：全球新冠疫情继续时间超预期;全球交易恶化;明后年地炼企业配额不及预期。