中融国际信托(北玻股份)
2022-10-05 07:56:27 来源：盛楚鉫鉅网
内容概述：
数据显现，印度西北部和中部区域阅历了122年有记载以来的最热4月，创下有记载以来新高。跟着当地用电需求飙升，印度国内发电量随之大幅走高。煤电仍是印度主力发电动力，且对进口煤依靠度逐年增加。从现在印度的库存来看，5月上旬存煤已去化至近7年的次低位。近期世界煤炭价格保持高位，将对印度政府对煤炭补库需求发生较大的负面影响。一起进口煤价格的上涨，将带来火电厂发电本钱的上升，也不可避免地将持续推高电价。
印度电价在上一年10月冲高后显着回落，再次在本年3月开端上涨，但没有回到上一年最高值。印度精锌锻炼本钱现已从年头的300美元/吨抬升至现在的800美元/吨。可是获益于全球硫酸价格的持续上涨，在当时电价下，当地锻炼厂出产赢利仍可观。可是由于当时全球动力价格的飙升和印度当地气候没有抵达最高温，印度电价的上涨趋势有较高概率将持续，涨超前期高值或许仅仅时刻问题。
印度2019年精锌产值73.9万吨，占全球供给量的5%左右。2015-2021年，印度精锌根本处于供过于求的状况，精锌出口贸易由此成为常态。出口量根本在20-28万吨左右，月度出口量在2万吨邻近动摇。若当地电价上涨对锻炼出产形成影响，对出口量的直接冲击是最为显着的。尽管我国对印度精锌出口依靠度并不高，可是当时全球LME库存偏低，欧洲升水居高不下。若印度出口削减，将给本就软弱的供给链带来较大的边沿影响。
一、极点高温席卷印度当地电力供给再现严重
4月29日联合国站发布《极点高温气候正在影响印度和巴基斯坦数百万人》的新闻，报导称4月28日印度大范围区域最高气温抵达43-46°C.依据数据显现，在高温的影响之下，印度西北部和中部区域阅历了122年有记载以来的最热4月，日均最高气温可抵达35.9摄氏度，创下有记载以来新高。
图表1:印度日均最高/最低气温(单位：摄氏度)
数据来历：揭露数据、光大期货研究所
而依据气象局猜测，印度的西部和北部区域在5月有较高概率迎来最高气温抵达50摄氏度的极点气候。在这种情况下，居民和制造业均遭到了极大的影响。而为了防暑降温，印度当地电力需求跟从飙升。
图表2:新德里气温猜测(单位：摄氏度)
数据来历：墨迹气候、光大期货研究所
二、世界煤炭价格高位推涨印度电价
跟着当地用电需求飙升，印度国内发电量随之大幅走高。年头至今，印度总发电量显着走高，尤其是在二季度开端今后，总发电量攀升至近6年来最高。而且，由于月余来的高温极点气候，发电量持续上升。1-4月，印度算计发电44.3万TWh，同比增加2%。可是，单4月已发电12.39万TWh，环比增加18%，同比增加4%。跟着南半球夏日的降临，气温将不可避免地持续爬高，而当地用电量亦将面对顶峰压力。
从Bloomberg数据来看，印度供电动力较为单一，除了在降旱季带来的水电(9/10月)增加外，其他时刻火电占比均在80%以上。即便在水电供给较旺盛时，火电占比亦在70%左右动摇。
图表3:印度总发电量(单位：TWh)
材料来历：Bloomberg、光大期货研究所
图表4:印度发电来历占比(单位：%)
材料来历：Bloomberg、光大期货研究所
为了处理印度用电需求的快速增加，印度政府在2011-2017年保持着5%以上的新增装机增速。可是从印度装机量能够显着看出，即便政府加大了其它电力来历的装机量，可是整体来说印度仍是一个依靠火力发电的国家。
图表5:印度发电总装机容量(单位：MW)
材料来历：Bloomberg、光大期货研究所
图表6:印度动力装机占比(单位：%)
材料来历：Bloomberg、光大期货研究所
煤电仍是印度主力发电动力，且对进口煤依靠度逐年增加。印度的火力发电动力在近10年来占比根本保持稳定，85%-88%来历于燃煤发电、11%-14%来历于天然气发电，别的1%左右来历于柴油的间歇、代替性供电。以近10年平均80%的火力发电占比来核算，印度单一依靠于燃煤发电的份额在70%左右。
图表7:印度火力发电量(单位：TWh)
材料来历：Bloomberg、光大期货研究所
图表8:印度火力发电动力占比(单位：%)
材料来历：Bloomberg、光大期货研究所
从印度的煤炭供需来看，除2020年因新冠疫情，印度煤炭净进口量环比削减外。自2000年以来，印度对煤炭的消费量的增加均快于国内产值，导致其净进口量接连快速增加，印度煤炭的对外依靠度从7%增加至30%。依据印度煤炭部数据，粗估该国4月煤炭总承购量为7086.8万吨，电力行业的煤炭承购量达6172万吨，85%-90%的煤炭供给到了火电厂。
图表9:印度煤炭供需(单位：亿吨)
材料来历：Bloomberg、光大期货研究所
图表10:印度煤炭库存(单位：千吨)
材料来历：Bloomberg、光大期货研究所
一方面，由于年头俄乌战役的影响，全球动力价格走高。而俄罗斯作为印度的一个主煤炭进口国，又遭到西方制裁以及言论影响，印度在整个一季度补库节奏并不顺利。另一方面，又在4月迎上极点气候对用电需求的激增，导致去库周期超预期提早。从现在印度的库存来看，5月上旬存煤已去化至近7年的次低位。
图表11:ICE煤炭价格(单位：美元/吨)
数据来历：Bloomberg、光大期货研究所
图表12:印度电价(单位：卢比/度)
数据来历：Bloomberg、光大期货研究所
印度电力部近来在一份文件中表明，印度政府已要求国有和私营电企保证在6月底之前保证1900万吨海运煤进口，以平缓印度电力危机。当地电力部表明，联邦政府已要求各邦政府运营的电厂进口超2200万吨煤炭，一起要求私营电厂进口1594万吨煤。近期世界煤炭价格保持高位，将对印度政府对煤炭补库需求发生较大的负面影响。一起进口煤价格的上涨，将带来火电厂发电本钱的上升，也不可避免地将持续推高电价。
三、印度电价若快速上涨或将影响当地锻炼厂出产
印度2019年精锌产值73.9万吨，占全球供给量的5%左右。印度当地锌矿山和锻炼厂集中度非常高，几家小型锻炼厂算计锻炼产能较小，根本能够忽略不计。以2020年IZSG数据和Vendata年报为根底，该年度内，印度97%左右的精锌产值单一来历于Vendata控股64.9%的HZL.另一方面，依据IZSG计算，2015-2021年，印度的锌矿产值和需求量根本能够抵达平衡状况。
HZL在印度具有6座矿山，在产矿山5座，悉数矿山均为地下开采，其间Rampura Agucha是世界上最大的地下开采铅锌矿。
2021财年，HZL算计出产锌精矿75.58万吨，同比增加4.97%。2022年，HZL方案将Rajpura Dariba的矿石处理才能从120万吨/年进步至200万吨/年。
图表13:2020-2021财年HZL矿山产值(单位：吨)
数据来历：Vendata、光大期货研究所
图表14:2021财年HZL矿山资源量&储量(单位：百万吨)
数据来历：Vendata、光大期货研究所
HZL旗下有三家锌锻炼厂，Chanderiya，Dariba和Debari.其间，Chanderiya锻炼厂精粹锌产能52.5万吨，是印度最大的锻炼厂；Dariba锻炼产能21万吨、Debar产能抵达8.8万吨。2021财年，HZL算计出产精锌71.54万吨，同比增加3.9%。
图表15:印度精锌锻炼赢利测算(单位：美元/吨-左轴；美元/度-右轴)
数据来历：Bloomberg、光大期货研究所
印度电价在上一年10月冲高后显着回落，再次在本年3月开端上涨，但没有回到上一年最高值。以SMM数据为根底，锻炼厂单吨精锌锻炼全程大约需求3800-4000度电，印度精锌锻炼本钱现已从年头的300美元/吨抬升至现在的800美元/吨。可是获益于全球硫酸价格的持续上涨，副产品收益显着抵消了电价上涨带来的本钱抬升。在当时电价下，当地锻炼厂出产赢利仍可观。可是由于当时全球动力价格的飙升和印度当地气候没有抵达最高温，印度电价的上涨趋势有较高概率将持续，涨超前期高值或许仅仅时刻问题。
图表16:印度精锌供需(单位：万吨)
数据来历：Bloomberg、光大期货研究所
图表17:印度精锌出口量(单位：万吨)
数据来历：Bloomberg、光大期货研究所
2015-2021年，印度精锌根本处于供过于求的状况，精锌出口贸易由此成为常态，出口量根本在20-28万吨左右，月度出口量在2万吨邻近动摇。若当地电价上涨对锻炼出产形成影响，对出口量的直接冲击是最为显着的。尽管我国对印度精锌出口依靠度并不高，可是当时全球LME库存偏低，欧洲升水居高不下。若印度出口削减，将给本就软弱的供给链带来较大的边沿影响。
图表18:LME库存(单位：吨)
数据来历：Bloomberg、光大期货研究所
图表19:欧洲现货升水(单位：美元/吨)
数据来历：Bloomberg、光大期货研究所
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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