股权登记日除权除息日(金改概念龙头股)

中心经济工作会议清晰强调了谨防金融系统危险，并着力去杠杆，与此同时，央行也紧随美联储收紧了银行间商场银根。瑞信在最新的信贷剖析陈述中指出，现在中心政府真实忧虑的并不是实体经济的杠杆，而是金融组织的杠杆问题。短期债券回购利率的上升无疑将会影响国内的假贷利率，可是并不太或许对全体的信贷添加发生太大影响。

新应战来自金融组织

自2010年开端，以信托公司为代表的影子银行在我国的金融组织中占有了重要方位，他们的首要假贷对象是公司和地方政府融资渠道。但自银监会开端施行监管后，信托公司假贷方针收紧，转而向其他非银金融组织，如证券公司、基金子公司等。

除了告贷，这些影子银行也着力出资上市股票或债券。自2015年，这些组织的财物装备由对实体经济的直接出资向置办固定收益证券的改动，并逐步成为一种趋势。令政府忧虑的并不是这种财物装备的改动，而是这些非银组织经过短期银行间回购商场拆借的加杠杆行为。

因为固定收益证券收益较低的特色，非银组织遍及选用加杠杆以添加其收益。一般做法是，在隔夜或7天同业回购商场上借入资金，然后运用告贷（一般也会有自己的办理财物参加）去购买2-3年期的公司债券。其间，大型国有商业银行和方针性银行是回购商场上的首要出借者，而非银组织和小的城商行、农商行是首要告贷人。（如下图所示）

自2015年来，银行间的拆借行为无疑成为政府重视金融系统性危险的新焦点。近期，央行收紧回购商场上的短期流动性，意在操控这种趋势延伸，好像有所成效。可是能保持多久，还有待商场进一步验证。可是，清楚明了的是，下降金融系统内的杠杆将是2017年的重中之重。

大城市的房价VS小城市的库存

房地产商场也是负债添加的另一个首要来历。房地产开发的总负债到2015年时，现已较2008年上涨了32万亿人民币，规划和工业部门的添加适当，因而需求进一步加速国内的房地产出售脚步。可是，假如流动性和方针环境都倾向于三四线城市的房地产出售，那么一二线城市的房价将不可避免地进一步上涨。这就呈现了“大城市房价”和“小城市库存”间的方针窘境。

固然，即便政府乐意忍受一线城市房价的进一步上涨，影响全体的房产出售，以清库存，降杠杆，但问题仍然存在——意在经过房产出售下降的公司负债，终究或许带来个人负债的很多添加。但瑞信以为，考虑到个人家庭负债只占GDP的很小一部分，这种搬运改动或许是功德。可是，更值得重视的问题是，国内的开发商一贯喜爱囤地以待未来上涨，因而他们这次仍然或许凭借房产出售额的改进，重蹈曩昔覆辙。

去杠杆对经济添加和货币方针的影响

数据计算显现，若要保持当时的GDP增速，大约需求保持信贷增速在14%左右，可是很难在去杠杆的过程中，保持相同的信贷增速。可是考虑到6.5%的GDP添加是国内社会遍及认知的最低增速，因而，2017年推进去杠杆，更多是为了防备金融系统内部的潜在危险，但对实体经济影响有限。

中泰证券首席经济学家李迅雷在最新研报中也以为，本年我国的底牌是十分清晰的，并且底牌是先于博弈对手方亮出的：一个是稳添加，另一个是不发生系统性金融危险——方法便是稳中求进。

这些底牌决议了本年方针调整的力度不会太大。从博弈的视点来说，已然这些底牌被出资人发现了，那么出资人就或许加注，所以本年房地产仍是一副张狂的局势。不过话又说回来，假如你太张狂的话，方针制定者也难以承受——方针是去杠杆、去库存，假如杠杆没有下降反而添加，方针面就会反击——所以假如本年房价体现太离谱的话，仍是会有办法出来。