联想回归科创板-估值争议桐君阁股票有谜团 难“洗清”对PC业务依赖

2021年盛行老巨子翻红，这次的主角是联想。

1月12日晚9时左右，联想集团发表公告，宣告董事会已同意或许发行我国存托凭据（CDR）并向上海证券生意所科创板请求CDR上市及生意的开端主张。

随后，彭博也在报导中说到，联想集团将于本年上半年在科创板上市，据悉与中金公司(67.850,0.36,0.53%)就15亿美元的上市进行协作。

赴港上市27年，联想集团多次面临“何时回A”的问题，现在总算有了实质性开展。

受此音讯影响，到1月12日收盘，联想集团港股涨8.93%，报8.05港元，总市值969亿港元。1月13日开盘，联想集团港股继续大涨，大幅高开近15%，市值打破千亿港元。

回归A股

据联想集团公告，本次拟发行新股占扩展后股份总数不超越10%，募得资金将用于技能、产品及解决方案的研制，相关工业战略出资，以及弥补公司营运资金。

联想集团拟选用CDR的方法在科创板上市，到现在，科创板仅有九号公司(86.890,0.89,1.03%)以CDR方法发行。

科创板（TheScienceandTechnologyInnovationBoard；STARMarket），于2018年11月5日在首届我国世界进口博览会开幕式上宣告建立，是独立于现有主板商场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。

《上交所科创板股票发行上市审阅规矩》中指出，答应契合相关规定的红筹企业请求发行股票或存托凭据并在科创板上市。

也便是说，科创板有股票生意和CDR生意两种生意方式。

不同于一般股票，CDR是存托凭据，由存托人签发、以境外证券为根底在我国境内发行、代表境外根底证券权益的证券。

简而言之，便是境外（含我国香港）上市公司将部分已发行上市的股票保管在当地银行，由我国境内的存托银行发行CDR后在A股上市，以人民币生意结算，经过生意CDR完成股票的跨境生意。

联想集团的公告中说到，发行CDR及科创板上市的全体主张，均取决于商场状况、股东的同意及相关证券生意所及监管组织的必要同意。

以联想集团总股本核算，估计在科创板新发股份13.3亿股，融资额估计大约100亿元人民币。

针对此次科创板上市请求，联想集团称：“回A股上市方案将有助于增强公司战略与蓬勃开展的资本商场的紧密连接，提高出资人出资联想的便利性，然后进一步开释联想的价值，让咱们可以以更大力度出资于科技立异、服务转型和智能化革新，更好推进各行各业的数字化、智能化转型晋级。”

联想集团董事长兼CEO杨元庆则表明：“凭仗咱们在杰出运营和全球资源、本地交给等方面的中心竞赛优势，联想将牢牢掌握数字化、智能化革新的开展机会，为社会、为股东发明长时间可继续的报答。”

科创板的强壮融资才能固然是招引联想回归的要害，但科创板所代表的“科技立异”，也或许成为联想获取“估值溢价”的魔咒。

估值疑团

2020年，受疫情影响，PC商场需求微弱、迅猛增加。2021年1月11日，IDC发布全球个人电脑商场最新数据显现，联想占有全球PC商场出货量榜首位，商场份额已达全球商场的1/4。

数据显现，2020年全年，全球个人电脑商场出货量同比增加13.1%，其间第四季度同比暴升26.1%，到达9160万台。联想集团的出货量同比增速高达29%，第四季度全球商场份额上升至25.2%。

此外，IDC统计数据显现，在2020年全球PC厂商排名上，联想以7266.9万台的出货量、全球24%的市占率位列榜首，排名第二的惠普市占率为22.4%。

但在收入上，比照2019年财年的数据，惠普的经营收入为587.56亿美元，比联想高出约16%；而在市值数据方面，惠普现在的总市值约合2575亿港元，远超越市值刚破千亿的联想。

最新财报显现，联想集团2020年前三季度经营收入达1897.75亿元，经营开销达1829.63亿元，而归属一般股东净利润为35.62亿元。据Wind数据猜测，联想集团2020年、2021年的经营总收入有望达3495.08亿元、3577.97亿元。

尽管营收继续增加，但估值偏低、利润率偏低，都是联想急需解决的问题。

2017年，联想提出智能化革新战略，期望以智能化事务翻开新商场以此来追逐席卷全球的数字化、智能化浪潮。

联想方面称，“一方面，联想经过个人电脑、平板电脑、智能手机、智能显现器等智能设备的立异，不断满意新常态下人们对长途工作、学习、文娱消费爆发式增加的需求。”

“另一方面，联想接连建立5G云交融事业部、数据智能事业部、商用物联事业部等部分，结合在智能物联终端、云核算、边际核算等范畴的技能优势，为职业、企业智能化转型供给掩盖端-边-云--智全要素的技能、服务和归纳解决方案。”

但实际上，PC事务一直在联想总营收的占比过高一直是影响估值的要害因素，甚至有出资者以为，联想的PC事务占比过高，应归于传统制造业。

现在，联想集团首要有智能设备事务集团、数据中心事务集团两大板块。其间，智能设备事务集团分为个人电脑和智能设备事务、移动事务。个人电脑和智能设备事务现在是联想营收的首要来历，占总营收比重约8成。

而联想集团在数字化和智能化方面的转型，并未体现在营收层面，更没能成为联想的标签。

巅峰时期占有全球智能手机出货量前四的联想手机早已风景不再，在国内商场的占比极低，在联想集团的营收占比也降至9%。

数据中心事务板块的经营额同比增速到达39%，但营收占比同样在10%左右。

怎么书写“联想”与“科技立异”的联系，将是联想集团在科创板上市后的要害，假如不能以智能化事务支撑科创板估值，联想就无法脱节“PC企业”的群众认知。

回归机会

2020年，许多职业突逢剧变，PC商场的改变特别显着。

在疫情影响下，“宅经济”影响着“新常态”下人们关于居家工作、学习和文娱等方面的消费需求，全球PC商场出货量大增，出货量最高的联想也水涨船高。

一方面，联想难以在短时间内“洗清”关于PC事务的依靠，在必定程度上掩盖了数字化转型的作用；

但从另一个视点看，占集团总营收近多半的事务在特定商场环境下迅猛增加，给联想集团带来的收益则愈加显着。

近期，包含穆迪、规范普尔和惠誉在内的世界信誉评级组织均对联想集团颁发出资级评级。此外，联想集团全球收据成为新的恒生科技指数初始成员。

2020年3月份开端，联想集团港股的体现一路增加，从3.7港元/股涨至年末的5港元/股左右，又在2021年1月打破8港元/股，市值打破千亿大关。

也便是说，凭借PC商场的增加，联想集团在出货量和营收方面借力登高，港股市值上升，并被出资组织看好，此刻宣告回归科创板，是最佳机会。

到2020年9月30日的最新一季财报显现，联想集团经营活动现金净流量环比大幅提高至10.88亿美元，可是筹资活动现金净流量为-4.79亿美元，而出资活动现金净流量为-4.99亿美元。

科创板上市，带来的不仅是新增的筹资通道，比较于港股商场，科创板的估值溢价率更高，融资才能更强。

此外，PC商场在2020年的体现并不足以代表未来几年的开展趋势，在这个“落日工业”触底反弹并触顶回落之前，联想需求另一个增加引擎，并且这个需求十分火急。

这个增加引擎必定是数据中心事务板块，但年均百亿的技能投入无法支撑帝国兴起。

科创板，是最好的挑选。

结语

每个年代都有因运而生的巨子，当这个年代枯木朽株，不与落日一起沉落，便是帝国凹陷前的终极诉求。

联想满足走运。PC年代的落日迸射出最强的余晖，好像回光返照一般驱散了一小片漆黑。

回归科创板，是开端，是机会，也是史无前例的应战。