江南化工股票千股千评(高校同花顺金融实验室)

作者/卡箩

美好蓝海2016年成功IPO，2017年年末公司为扩展电视剧事务并购了笛女传媒，但这桩买卖连蜜月期都没有度过，笛女传媒就在2018年7月半年度例行内部审计时，被发现应收账款收回不及时，且其原实践操控人在收买重组过程中存在供给资料不实等景象。

终究这笔买卖致使美好蓝海2018年财报计提了3.9亿应收金钱坏账预备和4.8亿商誉减值预备。

根正苗红：估计江苏广电2019年，向美好蓝海收买影视版权1.9亿元

美好蓝海在一众影视公司中能够说是根正苗红。到2019年6月30日，美好蓝海股权结构如下表。

美好蓝海的控股股东是江苏省人民政府操控的江苏省广电集团，其直接持股份额47.3%，一起江苏广电还经过全资子公司江苏广电创业出资有限公司和江苏广传播送传媒有限公司别离持有美好蓝海5.3%和0.7%，此外，江苏广电仍是江苏紫金文化产业展开基金（有限合伙）的有限合伙人，该基金持有美好蓝海1.6%股权。即便不考虑紫金文化产业基金的持股部分，江苏广电也直接、直接持有了美好蓝海约53.3%股权。江苏广电的持股结构如下图。

背靠江苏广电，美好蓝海也是不可避免的拼了下爹。2018年美好蓝海向江苏广电出售影视剧6600余万元，2019年估计出售额为1.9亿元，到2019年6月30日，现已实践出售了9547万元。

相同的，在应收账款方面，江苏广电也是美好蓝海的榜首大欠款方。截止2019年6月30日，美好蓝海对江苏广电的应收账款余额占当期应收账款账面价值的28.6%，占比榜首。

不过江苏广电作为美好蓝海的大股东，其应收账款余额实质上并不会对美好蓝海发生晦气影响，美好蓝海在计提坏账预备时，对控股东的应收账款计提份额也为零。

院线仍是主业电视剧收入稳步上升

美好蓝海的主营事务愈加侧重于院线财物。截止2019年6月30日，美好蓝海院线旗下影城累计350家、2,210张荧幕。其间，院线加盟影城算计273家1,651张荧幕；院线自有影城算计77家559张荧幕，为全国前十大院线。2019年上半年完成票房11.27亿元，较去年同期添加14.44%。

在收入构成方面，2018年美好蓝海电影相关的收入到达12.93亿元、占比78%；2019年上半年也坚持了8.32%的增速，完成收入7.17亿元、占比73%。同期电视剧收入为2.17亿元和1.84亿元，占比则别离为13%和19%。

无论是从财物构成仍是从收入占比来看，院线依然是美好蓝海的榜首主业。不过，美好蓝海电视剧收入占比在近年来稳步提高，背靠江苏广电，美好蓝海在展开电视剧事务方面具有天然的血缘优势。

院线事务毛利率更为安稳，电视剧的盈余才能受主控或参投的方式影响更大。

美好蓝海电影事务收入包含院线发行及放映收入、影城卖品收入、和电影制造及发行收入。院线和卖品的收入模型十分类似于商业地产的运营，其收入及各方面本钱的构成都相对安稳，尽管美好蓝海也有参加电影制造与发行，即电影出资，可是这方面的收入占比十分小，尽管电影制造与发行的毛利率动摇大，可是在占比小的状况下，其对整体电影事务的毛利率影响也就相对较小了。故而美好蓝海的电影事务毛利率相对安稳，尽管出现下滑态势，但这首要是由于新开业影院和在建影院带来的本钱添加有关。

与电影事务的安稳性不同，电视剧事务在毛利率方面动摇极大。2014年50%的毛利率，2018年25%，2019年上半年毛利率仅为16%。这首要是和电视剧主控和参投的方式相关，一般来说，主控份额越高，毛利率越低。一起，在每年的上半年，一般影视公司由于很多剧集处于待播状况，导致上半年毛利率遍及低于全年水平。

收入承认慎重，电视剧体裁多为主旋律正剧

美好蓝海的国企性质决议其在财政处理方面更为慎重。相关于其他影视公司，美好蓝海的电视剧收入承认时刻节点是在剧集实践播出时再进行收入承认（关于主投，在播出时承认；关于参投，收到主控方结算凭据时）。这种慎重的收入承认方法会下降应收账款的坏账率，提高财政的稳健性。可是，与美好蓝海的慎重风格不同，笛女传媒在被收买之前收入承认存在许多危险，这也是终究暴雷的重要原因。

自2017年以来，美好蓝海算计有18部电视剧播出，从体裁来看，军旅、抗战、都市情感勉励、改革开放等主旋律和献礼体裁为主，偏好显着。由于背靠江苏广电，在卫视播出方面美好蓝海主控和参投的电视剧具有必定的优势，大多数美好蓝海出资的剧集均在江苏卫视播出。美好蓝海别的一个较为显着的剧集特色便是络剧相对较少，仅有的一部络剧为《法追凶》。

在电影方面，由于美好蓝海电影出资相对较少，首要参投的包含《无问西东》、《西游记女儿国》、《人世·喜剧》、《烈火英豪》、《小小的希望》等。

现在，美好蓝海在推动的剧集状况如下。经过与过往公告比照，剧集摄制进展根本相符，可是在发行方面稍微滞后，影视隆冬关于国家队也相同有影响。

值得注意的是，美好蓝海在电影出资方面本年显着增多。现在已出资没有上映的电影包含《南坊车站的集会》、《小小的希望》、《我国机长》、《误杀》、《终究一次离别》。

笛女传媒应收账款暴雷，原股东悉数被诉

2017年末，美好蓝海以7.2亿元收买了笛女传媒80%股权，彼时，笛女传媒2017-2021年估计完成净利润别离为7,500万元、8,500万元、9,500万元、10,000万元、10,500万元。一起许诺于2017年度、2018年度、2019年度、2020年度、2021年度各期期末累计许诺净利润（经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润及非经常性损益中与影视剧相关的政府补助和奖赏）别离为7,500万元、16,000万元、25,500万元、35,500万元、46,000万元。

可是2018年7月，美好蓝海在对笛女传媒进行半年度例行内部审计时，发现笛女传媒应收账款收回不及时，之后更是牵扯出其原实践操控人在收买重组过程中存在供给资料不实等景象。2018年末，美好蓝海针对该笔买卖计提了3.9亿应收金钱坏账预备，并对收买笛女传媒发生的4.8亿商誉悉数计提减值预备，致使美好蓝海2018年扣非后归母净利润亏本7.98亿元，比美好蓝海2011-2017年累计完成的净利润还要多出2亿余元，能够说是一朝回到解放前。下表别离为笛女传媒应收账款和其他应收款计提坏账概况及触及剧集和买卖。

2019年6月，美好蓝海对笛女传媒悉数原股东提起诉讼，恳求法院判令整体被告向原告返还已收到的股权转让金及利息算计38,286.789万元，之后在2019年7月，追加恳求南京中院判令公司现在持有的重庆笛女阿瑞斯影视传媒股份有限公司80%股权康复至各被告或继受主体名下。

其实，美好蓝海收买笛女传媒原本是一桩圆满的联婚，美好蓝海的电视剧自身就多会集在主旋律剧，且背靠江苏广电能够发生杰出的“内容+途径”的协同效应，而笛女传媒在剧集制造方面也是侧重主旋律，事务匹配度高。可是终究由于在收买过程中，笛女传媒为了美化财政报表经过版权转让买断+付款条款挂钩收视率或其他条件+/实控人兜底或许诺的方式完成出售添加，但这种方式在拾掇不达预期的状况下就存在了极大的应收账款收回危险，终究累计至大额丢失。

结语

美好蓝海作为影视制造范畴的国家队，在院线事务的基础上加大在电视剧和电影内容方面的出资。作为国资控股的公司，其事务展开不只具有商业意图，一起还带有必定的官方宣导使命，因此在体裁上美好蓝海愈加偏好主旋律。收买笛女传媒尽管一地鸡毛，可是也给行业界的公司和从业人员敲响了警钟。