[西南证券钱龙金典版]北交所董事长：修订公司法应完善中小股东和债券持有人保护制度

北京证券交易所董事长徐明日前撰文主张，正在修订中的公司法，应当清晰规矩差异化累积投票准则、必定规模内的差异化表决权准则、债券持有会议准则和债券受托办理人准则，以进一步完善对公司中小股东和债券持有人的维护。

徐明主张，在公司法中添加一款强制性累积投票制内容，一起施行累积投票的差异化准则组织，在上市公司中施行强制性累积投票准则，在非上市公司中施行选择性累积投票准则。

累积投票准则的共同效果在于它能够经过投票数的累积核算，扩展股东表决权的数量。徐明以为，上市公司中小股东所持公司的股票呈现“少而散”的特色。在实践中，大多数上市公司均有控股股东和实践操控人，他们在股东大会中具有较大的话语权。累积投票制的意图在于防止大股东、控股股东、实践操控人对董事、监事人选的独占，纠正“一股一票”表决准则存在的坏处。施行差异化的累积投票准则，也契合我国的公司办理实践。

徐明还主张，在公司法中将差异化表决权准则单列成条，杰出差异化表决权的重要性和特别性；在规模上，只是约束上市公司施行差异化表决权；一起，在公司章程中清晰差异化表决的具体组织及其特别办理要求。

徐明在文中谈到，现行公司法树立的股份有限公司“一股一权”准则过于严厉，关于选用差异化表决权的立异职业公司在我国境内树立、挂牌上市构成了妨碍，既不利于境内立异职业开展和资本商场竞争力的提高，也不利于国有企业特别办理股准则的施行。在我国资本商场中，新三板商场是揭露商场，挂牌公司存在揭露发行状况，假如将差异化表决权的约束主体扩展到揭露发行股票的公司，那么在新三板、科创板、创业板和北交所商场施行差异化表决权就与上位法冲突。必定规模的差异化表决权准则组织，表现了法令对施行差异化表决权的审慎情绪。

徐明以为，规矩“一股一权”准则的破例景象，可为公司采纳差异化表决权准则保留空间，但应对差异化表决权的施行进行严厉监督。为防备利益冲突，有必要要求公司章程对高表决权股东的权力行使作出约束性规矩，并清晰防备高表决权股东权力乱用、维护其他股东合法权益的整体要求。

在债券持有人会议准则方面，徐明主张添加“公司揭露发行债券的，应当树立债券持有人会议，并应当在公司债券征集方法中阐明债券持有人会议的招集程序、会议规矩和其他重要事项。”

他以为，当时我国债券持有人利益维护机制不健全，数量很多的债券持有人难以构成协调一致的定见和举动，发行人、中介组织损害债券持有人利益的事情还难以防止，受托办理人存在利益冲突问题，这些都需求经过债券持有人会议准则加以完善和处理。公司法作为标准公司债券法令关系的根本法令，应当考虑依据债券持有人特色树立债券持有人会议准则，维护其合法权益。

在债券受托办理人准则方面，徐明主张添加“揭露发行债券的，发行人应当为债券持有人延聘债券受托办理人，并缔结债券受托办理协议。受托办理人能够由本次发行的承销组织或许其他经国务院证券监督办理组织认可的组织担任”，以及“债券发行人未能如期兑付债券本息的，债券受托办理人能够以自己名义代表债券持有人提起、参加民事诉讼或许清算程序”的内容。

徐明以为，公司债券从发行到终究偿付，整个进程都要有受托办理人全程参加。公司债券质量凹凸以及债券持有人权益的维护程度，与受托办理人是否归位尽责休戚相关。在公司法中清晰规矩债券受托办理人准则，将其作为揭露发行公司债券的必备条件，能更好地维护债券持有人的合法权益。此外，单个债券持有人即便具有监督发行人的才能，也不可防止会呈现维权本钱较高的问题，有必要学习债券受托办理人实践经验，参阅境外商场有关债券受托办理人做法，在公司法中清晰规矩债券受托办理人准则。