爱奇艺进化论会员数破亿，内容护城河打肖肖基金经理开新空间

8月20日，国内视频巨子爱奇艺发布了新一季度的财报。依据财报数据显现，2019年二季度爱奇艺营收到达71亿元人民币(约合10亿美元)，同比添加15%。其间，会员服务收入34亿元人民币(约合4.971亿美元)，在线广告营收到达22亿元人民币(约合3.206亿美元)，内容分发和其他收入别离为5.179亿元人民币(约合7540万美元)和9.792亿元人民币(约合1.426亿美元)。

在营收持续坚持添加的过程中，尽管爱奇艺的营收增速并没那么出色，但爱奇艺订阅会员总数打破1亿的成果却充满了想象力。伴跟着爱奇艺内容本钱下降，爱奇艺深受用户喜欢的内容却是越来越多，这些内容成为影响顾客购买爱奇艺会员的重要助力。

从财报泄漏出来的爱奇艺展开状况来看，能持续坚持这样的展开态势，爱奇艺现已能够稳稳地成为我国版"奈飞+迪士尼"了。尤其是爱奇艺在本季度所展现出的本钱操控才能，无形中将成为其中心的竞争力，为未来大规划盈余供给巨大协助。

不过，不可否认的是，从营收到详细的事务，爱奇艺的财报内容的确存在一些有争议的论题。但作为现在高瓴本钱第一大重仓股，爱奇艺为什么能取得组织们的大力支撑呢？下面，美股研讨社梳理了一些有争议的论题，和咱们一同聊聊爱奇艺财报。

01付费订阅用户过亿后爱奇艺的会员收入还能有多大添加空间？

第二季度，爱奇艺的付费订阅用户添加打破1.005亿，同比添加50%。到达这样的付费规划后，爱奇艺是现在视频流媒体职业继奈飞之后第二个订阅会员破亿的渠道，爱奇艺的付费会员规划和奈飞之间的距离正在急剧缩小，所以有人也忧虑未来爱奇艺付费会员的添加空间还能有多大。

事实上，从商场视点来看，未来付费会员商场的规划还十分大。一方面，视频付费会员商场还在急速扩展。依据QuestMobile陈述显现，我国下沉商场用户规划超越6亿，现在视频付费商场首要仍是在一二线城市，下沉商场的添加空间就现已让爱奇艺的会员有满足的添加空间。

别的一方面，相较于美国商场，我国视频付费价格还十分廉价，爱奇艺现在在视频付费商场的口碑、黏性、服务都处于头部方位。跟着商场的老练，视频付费会员单个用户的奉献的营收还会进步，这中心就存在营收添加空间时机。

依据此前腾讯集团和腾讯音乐新一季财报显现，2019年Q2两者会员规划也别离完成了30%和28%的同比增幅(注：28%是依据腾讯音乐在线音乐会员与交际文娱两项会员规划相加核算得出)。而在在北美商场，视频流媒体Netflix、音乐流媒体渠道SpotifyQ2财报数据显现，Netflix会员规划达1.5亿，Spotify会员规划达1.08亿，同比添加别离到达22%和31%。

爱奇艺付费会员的增速，不只超越腾讯，一起也超越了奈飞。而这背面，其实是爱奇艺通过技能、运营、内容等手法进步已有会员的效益，从而进步了用户在渠道上的付费时长跟黏性。

对此，爱奇艺会员及海外事务群总裁杨向华在采访中就有解说：向中小城市浸透将是下一步拓宽的要点，爱奇艺还将持续进步会员付费周期和单个会员的付费价值。此外，AI算法智能引荐、杜比与HDR体会晋级、互动剧新形式等技能产品的立异也为会员服务供给了支撑。

依据2017年comScore发布的陈述，奈飞在美国家庭视频流媒体服务的商场浸透率达74%。在爱奇艺订阅用户添加傲视群雄的状况下，未来爱奇艺的会员收入或许还有更大的添加空间。

02会员收入进步靠内容驱动但为何爱奇艺内容本钱不升反降呢？

一般状况下，付费会员许多是想要看部分他想看的优质内容才付费，视频渠道会员付费收入进步的背面，对应的便是本钱开支的添加。

可是，从爱奇艺最近几个季度的财报状况来看，爱奇艺的财报与这种商场状况是截然相反的：会员规划迅猛添加，但内容本钱不升反降。

依据爱奇艺本季度财报数据显现，爱奇艺内容本钱开销为50亿元，比较上季度削减了约3亿元人民币。美股研讨社发现，从2019年Q1开端，爱奇艺的内容本钱开销现已开端放缓，在2019年Q1，爱奇艺内容本钱开销为53亿元人民币，相较2018年Q4的65亿元，下降了18%。遭到内容本钱开销削减的带动，二季度运营本钱到达70亿元，同比添加为14%，创下了近6个季度以来最低增速。

从本钱结构看，内容本钱在总营收本钱中的占比也现已从2018年Q1的66%逐渐下降至2019年Q1的56%，这说明其内容本钱的操控正在取得成效。

作为一个内容公司，内容本钱是爱奇艺这类公司最大的本钱，一个优质的内容就能够给渠道带来意想不到的报答。比如说《延禧攻略》，2018年7月19日，第一集在爱奇艺及其许多协作伙伴的渠道上播出，现在爱奇艺热度破亿，这也是爱奇艺渠道上仅有一个热度破亿的电视剧。

爱奇艺能够在会员持续高速添加的过程中还减缩本钱，这意味着爱奇艺更懂用户的需求，更理解优质的内容是什么规范，也意味着爱奇艺的克己剧的专业度、影响力都现已明显进步。

在财报电话会议中，爱奇艺CEO龚宇表明：爱奇艺克己剧影响力在进步，跟着电视制造职业商场不断安稳、老练，所以长时间来讲，咱们的话语权会更多，内容本钱会进一步得到操控。跟着爱奇艺在本钱上的操控收到成效，这也意味着它在开销上的结构会更趋合理，未来投入的资金会更有考量，完成营收跟开销平衡的难度也会下降。

这，其实是许多个人出资人忽视的一个中心竞争力。在未来的商场竞争中，能否在操控本钱的基础上完成商业作用的最大化，这关乎一个渠道公司运转结构、系统的健康度和专业度。通过这几个季度的财报成果，爱奇艺仍旧展示出健康内容本钱操控系统的实力，这或许便是组织们乐意重仓爱奇艺的一个重要因素。由于，越是到后期，商场对视频渠道的本钱操控才能越高。

03营收增速放缓的背面爱奇艺一鱼多吃的形式现已初见成效

爱奇艺本季度财报，还有一个巨大的争议便是营收增速放缓。依据财报数据显现，爱奇艺本季度营收同比增幅只需15%，而曩昔几个季度的营收增速数据也不是很佳。

许多个人出资人只看到这表明的现象，但向高瓴本钱这样的组织，或许就知道爱奇艺在商场环境欠安的状况下能取得这样的增速现已难能可贵，能在坚持添加过程中完成新事务的打破，更是凸显出其来自内核的出资价值。

依据财报数据显现，爱奇艺本季度以IP为中心的其他事务营收仍然坚持了高速添加，其他营收到达9.792亿元人民币，同比添加82%，在总营收中的占比到达14%。

这说明，爱奇艺一鱼多吃的形式现已初见成效。相同的一个内容IP，根据爱奇艺多个事务变现之后，爱奇艺单项事务的IP运用本钱敏捷下降。

值得一提的是，这些其他收入的迅猛添加，便是来自于爱奇艺笔直事务的突出体现，尤其是上一年收买移动游戏开发商与运营商天象互娱后，爱奇艺的游戏事务完成了微弱添加。

在财报发布后的电话会议中，爱奇艺CEO龚宇表明：其他的收入归于归纳性的、累积起来的收入，其也在飞快地添加。比如说爱奇艺授权收入，尽管占比不大，可是毛利率是很高的。然后还有一些文学的订阅收入以及其他的收入，累积起来，添加比较快。

不管是出资收买仍是自有新事务的展开，爱奇艺的多元化生态将一个内容资源的价值运用到极致，将对用户的服务到极致，这就将更好地单个事务的内容运用本钱。跟着国际化和更多多元化的内容，这样的一个战略将让爱奇艺的本钱操控和事务多元化呈现更多亮点。

04爱奇艺未来股价上行空间有很大添加潜力

站在客观的视点来看爱奇艺的这份财报，美股研讨社以为它的未来展开潜力仍是值得等待，尤其是它在订阅用户添加跟制造优质著作的两大潜力都会让外界看到爱奇艺的添加空间。在流媒体范畴，爱奇艺应该算是在订阅用户跟原创内容方面无短板的渠道，这样的形式反而让它有期望成为流媒体绝无仅有的"奈飞+迪士尼"。

在内容上，爱奇艺储藏资源丰富，借内容带动用户添加并不是难事。以爱奇艺此前发布的片单，包含《鬓边不是海棠红》《风暴舞》《民初奇人传》《唐人街探案》《热血少年》《河神2》《乒乓》《奇葩说》第六季、《潮流合伙人》《芳华有你2》等已列入爱奇艺内容播出方案。

对此中信证券(600030)以为，爱奇艺在原创内容范畴抢先职业，内容全体体现虽短期遭到排播不确定性影响，但未来有望康复。在内容本钱改进大布景下，公司各项财务指标有望逐渐趋好。中长时间看，根据公司互联视频中心事务优势，未来有望构成自有泛文娱归纳生态，进一步进步本身盈余才能。

在财报电话会议中，爱奇艺CFO王晓东表明：本年将是付费订阅事务迅猛添加的一年，咱们适当有决心，咱们仍坚持着国内该事务部门的前锋位置。一起，在技能范畴，爱奇艺现已与我国三大运营商协作展开5G技能的研制。进入5G年代，关于视频站渠道来说相同是一个很大的机会，它能够带给用户更好的观看体会。现在爱奇艺现已与我国联通(600050)、我国电信、我国移动三大具有5G商用车牌的运营商展开协作。

通过9年的展开与沉积，现在的爱奇艺现已不单单仅仅一个视频站渠道，而是构建了一个多元化的泛文娱生态系统，环绕文学、动漫、游戏、影视、衍生品、体育等构成了一个"苹果园"。

从这个视点来看，咱们也不难理解，为安在爱奇艺还处于持续投入的阶段，仍旧会有这么多的组织重仓爱奇艺。由于，在现在爱奇艺表里双核都十分健康的状况下，伴跟着本钱进一步操控和会员收入、其他收入的持续进步，爱奇艺未来具有极大的影响力。只需爱奇艺能够稳住展开，这将会是仅有一家有望成为我国版"奈飞+迪士尼"的企业。