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8月20日，齐翔腾达揭露发行29.9亿元可转化公司债券，简称为“齐翔转2”，债券代码为“128128"。

8月18日：大盘已构成“三角形打破”走势

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转债信息

1、申购代码：072408，主张申购。

2、评级：AA，评级一般。

3、转股价下调：(20,10, 90%)，宽松;

4、发行规划29.9亿。转债对正股稀释份额为20.27%。

5、8.19收盘转股价值101.58元，预估上市价在122元上下。具体情况看上市前正股的体现。

6、正股：齐翔腾达 002408，是一家专心于对质料碳四进行深度加工转化成高附加值精密化工产品的研制、出产和出售的企业。

7、原股东配售码：082408。持有600股正股能够配售1000元转债，以此类推。

正股根本面

高质押的民企。到2020年第1季度，公司首要股东与控股股东为淄博齐翔石油化工，持有公司56.03%的股权，而雪松控股旗下雪松集团2016年收买淄博齐翔石油化工，持有其80%股权。张劲先生算计直接操控公司58.23%股权，为公司实践操控人。质押方面，公司大股东共质押45.90%的股权、占其持有股权的80.04%，质押份额偏高。

碳四工业链龙头。公司不断完善和延伸石油化工深加工事务，专心碳四工业链产品的研制、出产与出售(碳四为石油加工过程中发生的副产品)，并逐渐涉入碳三范畴，构成正丁烷、异丁烷、丁烯、丙烯等组分归纳利用产线，将碳四、碳三深度加工转化成高附加值精密化工产品并直销或分销给下流企业。公司产品以甲乙酮、顺酐为主导，两者产销处于全球抢先地位，甲乙酮为有机溶剂，被广泛应用于PU浆料、涂料、胶粘剂等范畴，比较苯类等毒性较高的传统溶剂更为环保，而顺酐为有机化工质料，首要应用于出产不饱和聚酯树脂、富马酸、润滑油添加剂、农用化学品、涂料、耐热苯乙烯树脂等化学品。其他产品包含丁二烯(及顺丁橡胶)、MTBE、异辛烷、异丁烯、叔丁醇、丙烯等。公司现在具有18万吨甲乙酮、20万吨顺酐，35万吨MTBE、20万吨异辛烷、10万吨丙烯产能。2019年公司收买菏泽富丽，出资建造20万吨MMA产能，完善碳四工业链。本次转债征集资金将助力公司新增70万吨DPH产能，进一步扩张碳三工业链。

除以上化工板块外，公司还有供给链办理事务板块，致力于经过供给全工业链的供给链服务，创造性的为客户供给包含信息流，物流，资金流等多项归纳服务在内的供给链服务计划，当时服务范畴包含化工与动力。此外，公司2018年公司收买Granite Capital SA，进入世界化工供给链范畴，进一步扩展公司原资料与产品的途径。

供给链办理收入占比较高，但化工板块奉献首要毛利。2019年公司完成经营收入300.58亿元，其间供给链办理204.02亿元，占营收比67.88%;完成毛利17.77亿元，其间供给链办理2.27亿元，顺酐类6.62亿元，甲乙酮类6.39亿元，毛利中化工板块算计占比73.24%。2019年公司供给端各产品线新增产能较少，需求端增速下降，而且受化工职业周期性影响，产品均价下降，构成营收与毛利增速下滑。另一方面公司供给链事务展开较快，对成绩起到必定支撑效果。

公司各事务毛利率体现不同。近年甲乙酮类产品毛利率持续上升，2019年毛利率上升主因原资料碳四收购均价降幅高于甲乙酮类产品中叔丁醇出售均价降幅影响，导致叔丁醇毛利率有所提高。顺酐类产品毛利率在12%-15%之间动摇，2019年下降主受化工职业周期性要素影响。供给链事务自2016年实控人改变、事务扩张后，毛利率保持在0%-2%的较低水平，主因此项事务会集在大宗产品交易范畴，产品标准化程度高，价格通明，导致议价空间较小，一起公司在2017年开端大力展开相关事务，尚处于展开阶段，体现尚有较大提高空间，致使毛利率水平较低。

受职业周期性影响以及公司本身停检、赢利有所下滑。2019年公司归母净赢利为6.21亿元，同比削减26.39%，主因受化工职业周期性要素及公司出产设备例行泊车检修一起影响，导致公司甲乙酮类及顺酐化工类产品毛利削减，而两类产品占公司毛利较大，然后导致公司净赢利下滑。2020年一季度公司归母净赢利为2.0亿元，同比增加4.2%，主因第一季度甲乙酮类产品价格上升，产能50%用于出口，带动公司成绩小幅增加。

甲乙酮：供给端产能高度会集且短期内无新增产能，需求端处于下滑趋势。供给端来看，2019年全球甲乙酮产能约200.6万吨，而国内甲乙酮产能71.5万吨，约占全球总产能35.64%，经过2014-2015的产能扩张，近年无新增产能。现在公司在国内以18万吨产能占有职业抢先方位，相同近年无新增产能。需求端来看，近年甲乙酮国内表观消费量呈下滑趋势，主因甲乙酮终端需求范畴如轿车、制鞋等职业受宏观经济周期性影响较大，国内近年鞋产值以及轿车产值均在下降，导致甲乙酮国内需求疲软，海外出口近年增加敏捷，主因出口区域如泰国、越南、印度等亚洲新兴国家展开较快，活跃接受其它国家工业搬运，对甲乙酮需求增速较快。现在国内净出口量已达国内产值的30~35%，而公司甲乙酮净出口占产值的40%，但归纳来看曩昔几年甲乙酮的总需求量仍有所下滑。公司经过控股Granite Capital SA，提早布局世界化事务，抢占海外市场份额，将对公司成绩构成支撑。

顺酐：供给无新增、需求或许面对下滑，供需根本平衡。供给端来看，2018年我国顺酐名义产能153.2万吨，而公司同年新增顺酐2.5万吨产能，总产能为20万吨，是全球最大顺酐出产企业，未来短期内职业无新增产能。顺酐首要下流应用为UPR(不饱和聚酯树脂)，被用于制作人工大理石、玻璃钢等资料，终端需求范畴为房地产、建材、高新资料等职业。相同受困于宏观经济下行与方针影响，相关职业遭到较大冲击，近年房子竣工面积增速下降，导致顺酐需求削减，消费量下滑。一起响水事情带来的园区查看以及玻璃钢面对环保查看均影响了顺酐需求，短期看顺酐需求也出现乏力状况。

公司与上游碳四企业深度协作、确保供给，滑润收入&赢利动摇。公司两类首要产品甲乙酮与顺酐的首要原资料均为碳四，近年我国根底动力供给紧缺，导致碳四质料供给缺少。公司与我国石化的齐鲁分公司和青岛炼化建立了长时间战略联系，两家公司均有超越1,000万吨/年的炼油设备，确保了碳四质料的供给。公司别的还建立了天津、北京、江苏等地碳四收购途径，进一步确保供给。由此能够看到公司曩昔几年顺酐与甲乙酮类产品毛利率相对平稳。

申购主张

公司专心于对质料碳四进行深度加工转化成高附加值精密化工产品的研制、出产和出售。

近年来成绩快速增加。毛利率较低，现金流不稳定，财务数据一般。

关于打新来说，主张顶格申购 。