2021年11月30日博力威（688345）发布公告称：国泰君安证券管正月 陈浩 金润 张元 王亚明 郑杜鹃 李雪莱、银华基金刘一隆 白照坤、南边基金王杰 任婧 梁嘉铄、中庚基金陈涛、恒越基金汪坤荣、信达澳银朱然、中金资管王琛、中欧瑞博孙清华、浦银安盛基金办理有限公司华冉晨、中庚基金办理有限公司罗佶嘉、深圳前海璟沃出资开展有限公司姚涵滨、中华联合财产稳妥股份有限公司赵鲲、GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONG KONG) LIMITED王彤、深圳前海海雅金融控股有限公司张晓旭、宁波磐石出资办理有限公司汪自兵、北京诚盛出资办理有限公司完永东、泰康财物办理有限责任公司宋仁杰、中信建投证券张铭赫 马天一、亘曦财物林娟、兴业证券牟卿、德邦证券苏千叶 常浩南、北信瑞丰基金赵腾辉、海通证券姚望洲 田梦贤、安信证券朱凯、浙商证券王鹏、乐心资管王韦华、前海觅贝盖震宇、昆仑稳妥资管周志鹏、国泰君安香港Nanxiang yang Pan Hui、中欧基金钟鸣、华泰柏瑞沈雪峰、鹏华基金孟昊 张宏钧 王振宇、广发基金段涛于2021年11月2日调研我司。本次调研首要内容：问：职业的景气量以及海运对公司的影响.答：职业的基本面没有改动，三季度公司收入增速放缓的原因：一方面，上一年受疫情的影响，二季度的出产交给搬运（拖延）到三季度，因而，上一年三季度收入相对较高。而本年的运营是正常的，主张出资者看1-9月累计状况会更合理。海运对公司的影响不算很大，国内事务不受海运影响。海外尽管船很贵，但海外助力车对价格不灵敏，更寻求功能，运费提价对需求影响不大。全体海运对公司影响可控。三季度影响最大的是凯德的火灾影响。四季度是海外出口的旺季，本年不会有意外。问：原资料价格向下流传导的状况.答：终端产品特别是电自产品价格的灵敏性相对没有那么高，部分客户承当了部分资料上涨，可是没有遍及提价。原资料提价关于职业的影响是中长期的，影响比较大的职业是电芯的部分，但电芯在公司事务中的占比不是很大，对电池组主营的压力不是很大，一方面下流客户价格不明显，另一方面技能革新比方产品及资料结构的优化会缓冲部分压力。一同公司也在做部分的国产代替。问：公司新拓客户状况.答：除了两轮车电池有添加，还有机器人、小储能等添加点。机器人电池和两轮车的途径是相同的，比方扫雪机器人，带电量和摩托车差不多。小型储能方面，因为海外基建比较差，电网供电不安稳，所以移动式的电源逐渐盛行。跟着技能进步，逆变器功率增大（1500W以上），能够代替小型柴油发电机。开展中国家，估量小型电源会成为刚需。问：海外助力车的需求状况和中长期展望.答：海外助力自行车曩昔十多年每年20%左右的增速，是欧洲比较少能有两位数添加的职业，上一年疫情导致职业增速十分快。海外的电动助力车很好的结合运动和日子（交通），这个趋势没有什么可置疑的，部分欧洲国家电动助力车浸透率十分高。下一年疫情后超高增速的添加必定会放缓，可是正常的职业添加继续存在，特别电动自行车没有那么遍及的国家比方法国、西班牙、意大利、英国等。其他特其他山地自行车，在瑞士等山区当地会盛行起来，这种车电机加大，电机变大也会带来电池容量添加。全体来说，城市用的助力自行车超高增速放缓，可是仍然和曩昔增速相相等，其他山地用的助力自行车带来额定的添加，添加的趋势能够坚持。北美的商场是纯疫情催生的，这部分增速疫情后会放缓一些。公司以欧洲为肯定，北美占比不是特别高。同享滑板车商场，疫情完毕后，旅游业康复应当也会带来同享滑板车康复。问：公司事务添加的动力来自什么板块?答：首要仍是来自主业，轻型动力等。问：公司国内事务和海外事务两轮车添加状况.答：国内现已完结两轮电动化，可是曾经是铅酸电动化，因为老百姓心中的本钱和功能是铅酸，所以关于职业来说锂电代替是个很大的应战。锂电池的本钱在上涨周期中，锂电替换有或许放缓，但中长期锂电化仍然是方向。凯德首要便是做锂电的研讨，开发本钱适宜、安全性高、适宜中国商场的电芯。海外助力自行车刚刚现已剖析过了，会坚持继续添加。其他咱们比较疏忽燃油摩托车转电动摩托车的趋势，两轮车全球有许多爱好者，这块商场也在添加中。公司仍是以客户需求为主导去开发产品，不会约束国内或许国外的开展。问：电动摩托车的趋势?运用的电池与本来两轮车的差异?公司在电摩电池中的优势.答：跟着四轮的乘用车电动化趋势承认，未来燃油摩托车电动化也必定是方向了，电动车有其各方面的优势。燃油摩托车和四轮乘用车电动化的差异在于，四轮车中有两大引擎的推进——特斯拉和我国政府。两轮车短少这种引擎，印度、印尼政府之前尽管宣告过支撑摩托车电动化，公司也参加协作开发过，可是后来不了了之。电动摩托车有双80要求，80公里的速度和80公里续航，所以这类电摩与国内低速的电动自行车有本质上的差异。电摩的电池基本是车规级，安全规范认证是轿车级的。摩托车因为空间小、不能太重，所以没法用铅酸或许低端锂电，包含磷酸铁锂能否上两轮车都是要打问号的。咱们以为未来电摩或许用三元，21700或许小型方形、软包。因为短少资本商场和政府的推进，高速电摩商场是个纯商场行为，会比强方针支撑的四轮乘用车滞后几年，需求等候全体电池本钱的下降。咱们现在接到相关的客户和订单在添加，可是体量还不大。公司电摩中有客户做轻型越野用的电动摩托车，充沛展现了电动化比油车的优势，同级其他分量更轻、力矩更大，尽管价格卖的很贵，可是十分受欢迎。海外的话，KTM，BMW、奔驰都在开发这些车。公司在电摩电池商场是相对抢先的，应该说是职业里的榜首队伍。问：公司高速电摩电池储藏状况,除了21700还有哪些?答：公司会学习轿车电池的脚步，比方特斯拉现已从18650向21700转换了，其他也有软包。软包的能量密度高，适宜大型的两轮车，比方250cc以上的商场。参阅四轮车途径，安全要求和芯片的运用到达车规级。这部分研制周期比较长、进入门槛也比较高。问：海外助力车做计划,国内商场是偏性价比的,做海外是因为能够自主收买电芯,国内是指定电芯,公司做pack,能够这么了解吗?答：不完满是。海外首要是公司和客户一同规划车，客户把咱们当成电池专家。电摩在此基础上再进步一些，安全测验更高。国内廉价的两轮车电池价格相对很低。但大部分的场景由公司决议电芯，只要极个其他客人是加工费的方法。问：公司主营事务的基本状况.答：公司首要有四块事务。榜首个是两轮轻型动力，是公司现在的要点开展方向，首要包含欧美电踏车、国内低速电摩、高速电摩。其间以欧洲为代表的电踏车，职业应当会继续坚持添加，北美方面，美国最近出台了对电动两轮车的补助方针，也是添加时机。然后是国内低速电摩，现在公司的电池首要应用于相对偏高端的车型，在寻求性价比的车型上占比少，要看后续公司的产品。还有是高速电摩，公司有在预备，但总的商场还未清晰，首要是缺少微弱的推进力。第二个是储能事务，首要做野外储能和家用储能，商场在美国和非洲，幻想空间比较大，职业景气量高，上一年基数小，所以增速会较快，会继续重视；第三是消费类电池，包扫地机等无绳小家电电池，以及传统笔记本电池，商场也较大，但现在不是公司要点方向。最终是电芯，现在产能产量不大，之前有发公告，在有计划的扩展，详细要看商场的需求状况。问：公司的商业模式.答：电踏车的电池首要是定制化出产，用户的需求是个性化的，咱们以为是以计划为主。而国内首要是铅改锂这块，因为规范相对一致，咱们以为首要是批量化出产，竞赛的是本钱，要以电芯为主。问：公司在欧洲的商场份额大约多少?与博世比较,首要会集在哪块商场?有什么优势?答：现在公司占比不到20%，博世据了解挨近50%。博世供给电机、电控、电池一整套给车厂，相对规范化。咱们更多是供给一个全体的电池解决计划，国外用户的需求是个性化的，咱们依据客户的需求进行定制化出产，在现有的技能途径挑选适宜的计划。其他公司在本钱上相对有优势。问：公司现在的电芯产能状况.答：现在凯德每年大约3个亿的产能，以18650为主，大约一半自供，一半外卖。问：为什么欧美电踏的毛利会比较高?答：这一块，电池本钱占整车本钱份额相对不高，客户对价格灵敏性相对低一些。问：7月份火灾的影响.答：三季度提了丢失，净丢失1900万左右，之前有公告。会加紧跟进稳妥理赔和废品处理。问：美国两轮车商场的客户拓宽,途径等状况.答：现在也是做ODM，定制化出产，在产品开发阶段就开端参加规划，考虑电池匹配等。出售途径有直接出口，也有经过内销，客户再出口到美国。问：公司海外出货状况怎样样?答：现在出货正常，之前订船有点欠好订，现在全体上得到缓解。问：未来电芯扩展的方向,技能途径.答：要看客户需求及产品的商场认可，如果是性价比高的电池，大圆柱和非三元也是重要方向。问：公司的电芯团队是怎样的?答：比较老练。前期收买了凯德电芯厂，也一向跟中南大学有协作，有自己的研制团队，在技能上有掌握，产品有必要得到商场认可才是底子。问：储能在海外的出售途径是怎样的?储能会做自己的品牌吗?有新客户吗?会给下一年带来一些增量吗?答：一块是野外便携储能，做ODM，不会做自己的品牌，商场首要在国外，比方北美；另一块是家用储能，是否做自己的品牌，看客户需求。一向有在开发新客户，增量要依据商场和客户需求。问：下一年的盈余才能怎样掌握?答：现在比较重视的是资料提价和汇率变动等影响。应对资料提价，首要经过部份国产代替和资料结构调整等搬运一些本钱，部分能够搬运给客户，全体要害仍在商场和客户。问：公司三季度的本钱压力较大,怎样点评调价调得不多?答：咱们是渐渐在调整，一方面公司本身做了国产代替和结构调整，会削减一部分压力；另一方面，这是职业全体的一个压力，现在还在接受规模内，不容易提价也有利于获取与客户久远的协作；还有运费基本上是客户承当，之前运费提价也给客户带来不少压力，调的不多也是归纳考虑到各个方面。问：与孚能的协作是怎样的?答：孚能供给电芯，咱们做电池包。问：两轮车商场的竞赛壁垒.答：①以欧洲为代表的电踏车商场，因为产品的个性化，所以壁垒更多在于定制化上。全体来说，公司具有必定的竞赛优势，包含电池计划的规划、电池办理系统、客户途径的堆集，以及安稳的供货商途径、完善的海外售后系统及本钱相对较优等。②以国内为代表的电瓶车（低速电摩）商场，首要靠具有性价比优势的电芯，要看公司后边的电芯产品能否起来。问：从18650切换到21700的份额有多少,切换后有什么影响?答：本年切换的不多，只要部分客户开端从18650切换到21700，切换后有利于降全体电芯本钱，有利于消化资料提价等影响。问：本年三季度成绩一般的原因,四季度成绩怎样?答：从赢利上看，一个是因为火灾影响做了经营外开销大约削减3000万，这是最首要的原因。其他一个，上一年三季度比二季度好其实是因为疫情的影响，正常来说三季度是冷季，所以本年三季度的出售是正常的，主张出资者看本年累计的状况，其他原因还包含资料提价、人工等固定本钱添加的影响。第四季度是传统的旺季，现在需求没问题。问：下一年公司产能的节奏.答：在资料供给方面，本年电芯提价，但公司经过与客户洽谈，尽或许一起面临资料提价的影响，另一方面经过国产代替和技能优化以及进步出产功率下降产品本钱等，所以影响不大，但芯片供给这方面比较忧虑，现已在做预备。其他下一年6月新建的总部估计能够开端投产，能够保证电池组的产能。问：关于欧洲电踏车这块,公司有自主挑选电芯的才能吗?答：客户全体上不会指定电芯，咱们现在首要是依据客户的需求，挑选对应的电池计划并给客户引荐最适宜的电芯。问：关于电踏车这块事务,咱们是怎样售卖给欧洲的品牌商的?答：首要有两种方法，一种是咱们直接卖给欧洲的整车厂进行拼装售卖，另一种是咱们卖给国内的整车代工厂，由国内代工厂出产，再售卖给国外的品牌商。博力威主营事务：锂离子电池研制、制作和出售博力威2021三季报显现，公司主营收入14.99亿元，同比上升60.29%；归母净赢利8894.56万元，同比上升2.11%；扣非净赢利1.15亿元，其间2021年第三季度，公司单季度主营收入4.78亿元，同比上升20.68%；单季度归母净赢利346.75万元，同比下降90.14%；单季度扣非净赢利2855.38万元，负债率45.13%，财务费用-177.74万元，毛利率21.69%。该股最近90天内共有1家组织给出评级，买入评级1家；近3个月融资净流出5250.1万，融资余额削减；融券净流入689.03万，融券余额添加。证券之星估值剖析东西显现，博力威（688345）好公司评级为3.5星，好价格评级为0.5星，估值归纳评级为2星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)
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