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4月7日，香港恒生指数大幅高开，随后涨幅收窄，到发稿，恒生指数上涨0.54%，报23877.73点。个股方面，神州租车股价大幅上涨，到发稿，神州租车股价涨超25%。

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2000亿资金南下抄底港股商场怎么掌握？

据港交所统计数据显现，3月以来，南向资金净流入额已逾1000亿元，本年以来净流入额已超2000亿元。

极低的估值叠加获益于国内经济复苏，这无疑是当下港股极具吸引力的当地。可是抄底港股还需要有哪些考量？产品装备应该怎么掌握？

华夏基金数量出资部总监、华夏恒生ETF基金司理徐猛，与国泰君安研讨所副所长/全球首席战略分析师李少君、国泰君安研讨所金工职业首席分析师陈奥林和金融工程分析师杨能，就此论题进行对话。

为什么以为现在恒生指数极具出资价值？

徐猛(华夏基金数量出资部总监/华夏恒生ETF基金司理)：

是的，我先介绍一下港股商场现在的状况。

现在港股的估值水平处在前史极低的方位。

现在恒生指数市盈率为8.9倍，市净率为0.9倍，别离处于前史7.74%，0.47%的分位数，特别是市净率，十几年中大约只要二十几个买卖日比现在低。

把港股商场与全球商场比照，港股的现在估值水平也有十分大的优势。即便美股阅历了20%-30%的跌幅，标普与纳斯达克指数仍然有17-18的估值，港股现在仅为9倍。

把港股与A股比照，现在恒生深港通的溢价指数为128.3，也便是现在A股比H股贵了28%。

在恒生指数与上证50指数堆叠的股票中，均匀AH股溢价率达到了37%，港股相对A股愈加廉价。

这一点从估值的三个维度：与前史比，与全球比，与A股比，均处于一个较低的水平。

恒生指数是参照总市值和活动性取最好的50支股票，每个季度进行一次调整。整个指数的特色是稳健，动摇低。第一个是权重比较会集，前十大权重股占到了60%以上；第二从个股来看，腾讯控股(00700)和友邦稳妥(01299)，都是内地比较稀缺的出资标的，部分成分股有较大折价。

详细到财物装备方面，恒生指数也有几个十分有吸引力的特色：

1、高股息率。与上证50指数和沪深300指数比较，恒生指数的股息率一向处于较高水平。根本在3%到4%之间，当时通过商场跌落后动态股息率挨近4.5%，股息率很有吸引力。

2、恒生指数，与A股的相关性相对较小。因而出资组合中参加恒生指数，能够起到涣散危险的作用，有很好的财物装备价值。

3、恒生指数的盈余才能十分稳健。曩昔几年来看，恒生指数的EPS一向有添加，从ROE来看，均匀ROE也在10%左右。

其实这几个特色和咱们当下看好恒生指数的装备价值，也是休戚相关的。

1、全球无危险利率下行，凸显高股息财物的稀缺性。

3月9日美国10年期国债期货收益率跌至0.41%，30年国债收益率跌破0.8%，创下前史新低，3月15日美联储大幅降息，联邦利率挨近零。

近期国内A股来看，10年国债收益率为2.53%，无危险利率继续下行，高股息的权益资金吸引力添加，恒生指数的出资价值进一步凸显，4.5%的股息率或许会遭到装备者的追逐。

别的三年期定期存款的利率在2.7%左右，现在也有下调的趋势。

2、从短期视角看，极点的估值目标是相对有用的择时信号。

估值在大多数时刻没有择时作用，可是在极点条件下相对有用。现在恒生指数的估值处于前史极低方位，当时方位处于长时刻底部区域。

3、极点条件下，恒生指数有比较好的安全边沿，所以咱们以为现在恒生指数有很好的出资价值。

咱们还做了压力测验，用2008年金融危机和2016年极点点的趋势外推，现在恒生指数的点位挨近趋势线，趋势线每年抬升6.5%，略低于恒生指数的均匀ROE，趋势线猜测底部有必定的合理性，这也反响整个商场有必定的不确认性，可是这种不确认性在恒生指数的走势中有大部分反响了这些方位，现在恒生指数还有比较大的安全边沿。

此外，ETF还有许多优势，比方费率低，买卖便当，危险涣散，透明度高等等，关于大型出资者而言，资金使用效率高，ETF的仓位根本达到了100%。其次是出资容量大，基金规划有七八十亿，一般的出资者进出几亿比较便利。

所以，咱们也看到最近整个南下资金流入创下新高。

本年以来日均流入40亿元，上一年前年都是在10亿元左右，本年南下的资金是超预期的流出。

别的本年整个恒生ETF比例与恒生指数走势负相关，恒生ETF比例添加，基金规划创下前史新高，高达70几个亿，资金流入显着。

恒生指数未来的走势

徐猛：

从短期来看，香港商场受美股商场的影响比较大，从中长时刻看，与A股商场更为挨近。

这次美股跌落的中心原因是上市公司盈余见顶，卫生事件全球分散是导火线，假如卫生事件不能有用操控，也会进一步影响企业盈余。

2018年美国上市公司盈余增速见顶，2018年特朗普政府推出减税方针，2019年美联储降息三次，上市公司也继续收回股份，这些要素影响股票商场继续向上走。

而且美股估值水平处于前史高位。

但美股商场牛市完结会长时刻利好A股商场。从全球财物装备的视点看，我国指数处于轻视值区域，欧美国家处于高估值区域，现在A股现已归入干流世界指数，现已为未来外资继续流入做好预备。

现在A股商场中期的正面要素有以下几点：逆周期调理力度超越预期，无危险利率下行，5G新基建有加快趋势，国内卫生事件操控获得阶段性效果，A股全体估值水平比较低，从中长时刻来看A股商场也有比较好的出资时机。

可是短期来看，A股商场短期不确认要素比较多：经济添加不确认，卫生事件的影响或许超越预期；卫生事件全球分散，外围商场大幅动摇，都会给A股商场带来许多不确认性。

港股短期走势遭到美股商场影响比较大，长时刻走势与A股商场密切相关，从现在来说A股商场方针底部逐步呈现，方针底部之后将呈现商场底部，商场等候全球卫生事件见顶以及上市公司一季报成绩的开释。

香港短期遭到卫生事件全球分散以及外围商场大幅跌落的影响，或许存在较大动摇，咱们对香港商场的中长时刻走势相对达观，假如短期内香港商场呈现大幅跌落，则是添加权益装备的最好时期。

活动性冲击之下港股是否迎来抄底时机？

李少君(国泰君安全球首席战略分析师)：

关于港股来说，美国带来的危险偏好带来的冲击比较大。

从危险偏好的视点来看，危险偏好的下行现已抵达了比较低的方位。咱们估计在卫生事件的迸发阶段美股还会再调整一次，现在现已挨近底部区域。

从现在大部分的买方卖方的观念看，底部区域这点很认同，只不过详细时刻有一些不合。

另一方面，国内的根本面其实会更影响香港的根本面。从根本面视点，国内盈余状况会是很长时刻的坑，而从海外看，经济复苏会比国内慢一些，斜率会缓一些，所以或许关于港股的时机仍是在相对确认的方面。

咱们本年也和稳妥进行沟通，他们垂青南下的高股息战略，咱们做的研讨也标明确实是比较好的挑选。

关于求稳的出资者，轻视值高股息挑选南下或许是不错的时机。

最终想要说一句，近期咱们关于海外活动比较重视，在树立相应模型后，咱们以为短期内美元缺少会存在。

一旦全球经济在一两个季度见底后逐步康复，这种状况下美元会逐步走弱，新式商场经济增速会比海外商场康复更快，资金从头从DM流向EM，那个时候会真实实现从risk-off向risk-on的切换。(来历：国泰君安)