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2022-10-04 11:38:01 来源：盛楚鉫鉅网
2.75%的△EVA 是对公借款与债券财物装备的性价比平衡点，此刻对应的10Y国债利率为3%，当△EVA>2.75%时，债券财物的性价比更高。2018 年至今，债券与借款的EVA 之差(△EVA)大体保持在2-3%的区间内震动，并构成了两阶段走廊：第一阶段△EVA 坐落2.0-2.5%，第二阶段△EVA 坐落2.5-3.0%。
(1)理论上，当△EVA 打破2.75%时，债券财物的性价比将优于借款。此刻对应的10Y 国债利率在3%左右，即当债券利率挨近3%时，关于银行而言，装备债券财物的性价比会更高。
(2)现在，10Y 国债利率大致处于2.9%左右的水平，对应的债券与借款△EVA处于2.5-2.75%区间，此刻信贷财物相较于债券财物性价比更高一些，对银行更具吸引力，这将对债券利率下行构成阻力。
跨月后央行为何放量投进OMO。本周在OMO 到期1 万亿状况下，央行OMO每日投进从100 亿到500 亿再到1000 亿，根本印证了咱们的判别。
(1)一般来说，月初国股银行(融出大行)司库日间流动性比较富余，存贷板块、金市板块资金运用量比较小。但结合央行OMO“稀有”月初放量，加之本周NCD 净融资规划较大，咱们估测或许11 月月初时点信贷投进力度并不弱。
(2)安稳商场预期，也是钱银方针的重要考虑方针。历史上，单周OMO 到期万亿的状况，总共才呈现过2 次(2016 年3 月初、2020 年2 月初)，期间央行均采取了对冲方法逐渐缓释到期。由于，若听凭这1 万亿OMO 到期而不适度对冲，不利于商场预期的安稳。
(3)更为重要的，是咱们此前提及的“短钱”与“长钱”的逻辑。固然，当时经济景气量下降需求保持钱银环境的宽松，但有两点需求留意：一是在跨周期调控下，钱银方针需求统筹短期与中长期方针，让剩下的9%法准率可以维系较长时期。二是本年下半年宏观经济承压并非彻底归因于总需求缺乏，能耗双控、疫情零星性延伸、房地产去杠杆等供应端束缚也是重要原因，而钱银方针首要着眼于影响总需求，接连深度开释“长钱”不只无法处理经济面对的结构性问题，并且会形成银行间商场资金淤积，推进金融财物价格大幅上涨，影响加杠杆行为。因而，至少在年内，央行更倾向于经过“短钱”来呵护流动性(MLF大概率等量续作)，并经过再借款等东西加强结构性调控，钱银方针进一步宽松概率并不大。而下一年年头跟着部分供应束缚要素缓解(如新一年的能耗双控目标、年头开门红、地方政府换届落地)，以及结构性流动性缺少结构运转一段时期后需求中长期资金的开释，到时钱银方针则存在宽松空间，不扫除央行施行一次降准方针。
估计10 月份新增借款8000-9000 亿。10 月份信贷投进呈现“总量尚可、结构欠佳、组织分解”特色，体现为：一是上一年四季度央行加大了狭义信贷额度管控，而本年四度要求借款同比多增，银行下半月冲量较为显着，估计新增人民币借款有望到达8000 亿。二是929 房地产金融作业座谈会举行后，按揭借款开端上量，国股大行扮演头雁效应，但城农商行的方针传导有所滞后。对公借款体现弱于零售，实体经济融资需求缺乏问题仍然杰出，信誉卡贷投进力度加大，收据融资有所冲量，但力度不及本年7-8 月份。三是国有大行、江浙区域农商行信贷景气量较高，而股份制银行信贷投进偏弱，对公借款呈现负增长。
危险剖析：“宽信誉”力度不及预期，房地产企业现金流压力加大。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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