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阅历一轮强势上涨后，顺周期板块和产品期货好像进入“休整阶段”。

近来，《证券日报》记者经过对多家公募、私募和期货公司造访来看，他们看好顺周期板块和大宗产品期货短期走势，以为本轮上涨的行情逻辑在于供需错配和宽松流动性。就现在来看，大宗产品价格拐点还未呈现，高位震动将会继续一段时刻，“短牛”行情虽可期，但难言“超级周期”降临。

黑色系和工业品涨势暂缓

本年以来，大宗产品各板块轮流上涨，以原油为代表的动力板块、以铜为代表的有色金属以及以铁矿石为代表的工业品板块等，均不同程度地创出新高。不过，在接连创出阶段性高点后，近几日各板块好像进入“休整阶段”。而在股期联动的布景下，顺周期板块在强势反弹后，有所震动不前。

到5月19日收盘，申万二级商场28个指数中，多个顺周期指数则坚持弱势，其间，机械制造、交通运输、农林牧副、房地产和钢铁等指数，盘终悉数翻绿。与此一起，在产品期货商场，农产品、工业品和有色金属等板块简直悉数走低，跌幅居前的为燃料油、热卷、螺纹钢和铁矿石等种类，跌幅均在3%以上。

多位业内人士剖析以为，“主导本轮大宗产品牛市的逻辑在于供需错配和流动性宽松要素所造成的，虽然现在上涨气势有所暂缓，但依然看好短期走势。”

嘉实基金资源精选基金司理苏文杰向《证券日报》记者表明，本年以来，大宗产品价格加快上行，首要原因在于：一是全球经济需求继续好转；二是美国的库存处于近10年最低位，需求不断好转将拉动补库存需求，相关周期职业需求也将得到提高；三是全球制造业库存处于低位，也有较强的补库存需求。

华夏基金相关人士也向《证券日报》记者表明，现阶段，产品价格上行、剩下流动性下行、危险偏好下行等三要素结构继续强化，估计在年中仍难改动。由于上市公司盈余超预期复苏，危险偏好现已触及前史底部区域，当时方位的危险偏好易上难下；在上述三要素影响下，顺周期板块和大宗产品趋势依然以高位震动为主，一起，考虑到危险偏好的方位，后续大势或许呈现偏强震动。

事实上，在当时顺周期板块和大宗产品上涨气势暂缓的布景下，更多组织开端深入探讨导致牛市的中心逻辑是什么？

金鹰基金相关人士对《证券日报》记者表明，周期股的上涨首要反映了供应端缩短的主线根据，例如期货商场表现出原油小涨、有色和农产品等大涨的局势，股票商场上也表现出钢铁、煤炭等周期职业大涨，而化工等外围需求主导的周期职业偏弱格式。

五矿经易期货股指研讨员夏佳栋告知《证券日报》记者，导致本轮周期股和大宗产品上涨首要原因有两点：一是美元不断放水导致财物价格上涨，产品、股票、债券等商场都在上涨；二是上游资源品首要产地的疫情仍在延伸，因而，大宗产品的供应端遭到了影响。与之相对应的是，需求端上，发达国家需求康复较快，在供应端无法满意需求的情况下，呈现了阶段性的供需错配，终究导致产品价格大涨。

南边基金权益研讨部相关人士告知《证券日报》记者，三方面要素助推本轮产品周期上涨：一是海外商场流动性富余所造成的；二是国内需求添加推升产品价格；三是国内疫情管控好于预期。

组织以为

“超级周期”言之尚早

在受访的组织中，均对顺周期板块和大宗产品牛市有较高的等待，且表现出很强的决心，这是否意味着“超级周期”会到来？他们以为，虽然“短牛”行情比较看好，但“超级周期”的根底还不结实，就现在来看，“超级周期”言之尚早。

东证衍生品研讨院大宗产品研讨主管金晓对《证券日报》记者表明，本轮大宗产品上涨的首要驱动要素在于需求端的康复，许多产品价格都进入上涨的快车道，但一起也要看到，大宗产品价格构成趋势时，投机性需求进一步加重了价格的动摇率。“长周期牛市，其供应端关于价格的上涨是钝化的，而需求端对价格继续上涨有必定向下转嫁的才能，因而，供应端支撑超级周期构成”。

需求端究竟能否承受价格的上涨？

对此，金晓表明，由于供应端遭到方针干涉，价格上涨反响钝化，产品的供需平衡必定是靠挤出缺少价格转嫁才能的终端需求来完成再平衡。需求对价格上涨的承受才能将终究决议超级周期是否建立，但需求端对价格上涨的承受将直接构成通胀压力，而通胀压力将倒逼货币方针收紧，因而，从需求端来看，构成超级周期的难度十分大。

夏佳栋也不认同“大宗产品迎来超级周期”言辞。他以为，现在大宗产品上涨不是由需求推进的，全球经济并没有表现出十分微弱的复苏，产品价格的上涨仅仅由于阶段性的供需错配和宽松货币方针所造成的。一旦大宗产品的供应康复，或许美元流动性收紧，原先推升产品价格上涨的要素就会弱化。此外，假如产品价格进一步上涨，需求端也会开端反噬，当时周期品价格偏高现已导致中下流企业赢利受损。因而，亏本出产的情况下，下流企业将呈现许多罢工停产，需求也会随之下降。

与东证期货和五矿经易期货持相同观念的还有嘉实基金和金鹰基金。苏文杰表明，估计在流动性宽余和需求继续好转的带动下，本年顺周期职业景气会坚持杰出状况，但能否呈现大等级的行情则有必定的不确定性。

金鹰基金以为，现在大宗产品上涨更多的是供应端所造成的，而该问题会跟着海外疫苗的遍及得以处理，国内方针或许也会因统筹实体开展而从中干涉。后续大宗产品价格能否继续走强，还有赖于需求端发力，而未来美国基建影响的终究规划和时点还存在继续调查的必要性，就算大宗产品有“超级周期”，或许也进入了靠后的阶段。

南边基金权益研讨部也并不以为大宗产品“超级周期”将至。他们以为，“细看大宗产品的子职业，依然有许多产品近期存在继续贬价进程，例如不锈钢、钛材，这与产品本身产品的周期有关，并不是悉数产品的普涨周期”。

周期股偏强

行情看至半年左右

多家组织剖析以为，未来半年经济复苏预期还将继续，流动性宽余也会得到保证，在这个时刻段，获益的仍将是周期股和大宗产品财物。

南边基金继续看好2021全年的产品价格和相关股价上涨。南边基金表明，这是根据对美联储上调利率的时刻节点预期在2022年末和对我国的微弱复苏，以及全球商场复苏的预期，在此期间，供应端的缺口一向未有很强的弥补，而需求端则会继续，因而，2021年全面看好产品价格。

苏文杰以为，未来半年产品期货仍将坚持景气较高状况，但过高的产品价格也是不行继续的。未来全球经济复苏，流动性依然会趋于宽余，在股期联动布景下，结构性出资时机还将呈现。

华夏基金相关人士向记者表明，大宗产品价格由牛转熊是大势所趋，但现在来看，虽然产品价格会趋弱，但短期依然坚持强势区间，因而，当时对大势不用失望。在详细结构装备战略上，坚持“向周期要生长，向生长要景气，向景气要估值”的基本原则；周期风格当下简直都归于高景气，应该装备的是估值没有反映实践景气和长时间生长有幻想空间的标的。

金鹰基金剖析以为，二季度将迎来通胀加快上行，周期股和产品期货都将迎来较强的基本面支撑，但已阅历过一轮显着的价格上涨后，后续行情演绎将看估值。现在来看，化工、有色等周期职业的PB估值偏低，周期股存在因轻视而发生的出资时机，产品期货也将呈现出更多时机。

采访的两家期货公司以为，接下来产品期货的出资会将愈加显着。夏佳栋以为当时产品价格上涨并不会提高企业的远期赢利，周期股的涨幅会远低于大宗产品的价格涨幅。他说，虽然周期股会跟从产品价格走势，但后期周期股相关于大宗产品走势会显得很弱；一起，一旦产品价格回落，会批改远期赢利的预期，周期股跌落起伏也会大于产品价格跌幅。因而，周期股上涨不如产品期货，反之，跌落则会比产品期货跌幅更大。

金晓弥补表明，大宗产品本轮上行周期还未完毕，可是后期产品价格走势分解会加重，从需求端来看，下半年产品需求存在边沿转弱预期。

星石出资剖析以为，后期大宗产品价格继续暴升或难再现，但现在供需缺口对价格仍有微弱支撑。大宗产品价格是对实际供需联系的反映，而周期股价格还遭到微观方针和预期的影响，价格动摇愈加杂乱。从趋势上看，本年PPI高企确定性较强，在这种环境下，产业链中赢利分配向上游会集。因而，上游职业估值消化才能更强，在微观流动性趋于收敛的环境下相对更具优势，尤其是供应格式好、估值合理的细分范畴头部企业。