「星星科技300256」并购重组上会企业缩水逾5成幕后：猎手猎物角色转换

近来，沪深买卖所修订了注册制下并购重组审阅规矩，其间创业板还进一步清晰了“快速审阅”通道要求，进步审阅功率。

但放眼2021年的并购重组商场，虽然早在2019年、2020年并购重组新规、再融资新规相继落地，解除了许多不必要的约束，但时至今日并购重组买卖仍旧低迷。

依据Wind数据显现，2021年以来，到6月25日晚，并购重组上会企业算计仅19家，较2020年同期的42家再度缩水逾5成，不过过会率有所提高，2021年1-6月过会企业算计17家，占比89.47%，而2020年同期过会率仅85.71%，6家企业被否。

在高溢价买卖受限、工业并购渐成潮流的当下，2021年连续了曩昔两年的“理性”并购趋势。

值得一提的是，21世纪经济报导记者计算发现，与从前上市公司作为“狩猎者”不同，近年来的职业整合的潮流，以及商场二八分解的格式，让越来越多上市公司成为大买家的“猎物”。

这一趋势首要体现在两方面，其一在于新一轮举牌潮复兴。

依据记者追寻，本年以来相继有奥马电器、大连圣亚、皖通科技、我国宝安等上市公司被外部本钱盯上，操控权生变。

另一厢，上市公司间的商场化并购大有鼓起之势。

据计算，2021年以来，“A吃A”事例已达7家，其间3家为吸收兼并，5家为操控权收买。

2020年全年，相同的“A吃A”事情只要8起。

A股企业遭受本钱“围猎”

与四五年前疯狂的外延并购不同，近年来，受资金情况、监管方针引导以及商场环境等要素影响，A股上市公司对待重组的情绪越来越理性。

依据Wind数据计算，本年以来，到6月25日，A股上市公司作为买方公告的收买行为算计50例，与去年同期的52家根本相等，但较更早年份呈现显着下降。

与之构成比照的是，商场上A股上市公司作为标的的收买行为，却越发昌盛，成为沉寂的并购商场中，为数不多的亮色。

一方面，控股权转让继续活泼，另一边，A股与A股之间的收买或兼并行为也日益添加。

依据记者不完全计算，本年以来，到6月25日，已有约60家上市公司公告操控权变化事项，其间上半年操控权变化后实控人为国资的共15起，占全商场操控权变化总数约1/4；操控权变化后实控人为自然人的共32起，操控权变化后无实控人的13起。

与2020年比较，国资的活泼度有所下降，但仍是商场中最为活泼的力气之一，不过，与单纯并购壳公司比较，越来越多国企渠道是出于工业并购的视点动身，并能给予上市公司必定的赋能。

如最近的一例“易主”谋划事情——润邦股份易主广州国资的事例中，揭露材料显现，广州工控成立于1978年，广州工控旗下具有山河智能、金明精机两家上市公司和广钢、万宝、万力、五羊等多个知名品牌，首要事务包含高端机械配备、制冷家电工业、橡胶化工、轿车零部件、材料制作、供应链服务等六大板块。

广州工控许诺，支撑润邦股份在南边拓宽配备事务及环保事务并建立高端配备制作基地，后续择机经过定增融资支撑标的公司做强做大相关工业规划。公司还将整合优势资源帮忙润邦股份拓宽在南边商场包含海优势电配备、海洋工程配备、港口配备等在内的高端配备事务，及环保范畴的相关商场和事务。

值得一提的是，除了协议转让外，本年以来，越来越多的收买方挑选了不与原股东进行洽谈而直接经过二级商场竞价买卖进行收买。

依据21世纪经济报导记者不完全计算，2021年以来，到6月25日，已有29家上市公司被举牌，其间，奥马电器、合诚股份等公司被屡次举牌。

从企业特征来看，这些上市公司大多股权涣散，上市公司市值相对体内财物价值被轻视，或上市公司原有主业开展遇到瓶颈，大都企业无实践操控人或原控股股东堕入债款危机。

“因为股权涣散，收买方获得较少的股份即可超越现任大股东，然后操控上市公司。而原控股股东堕入债款危机的事例中，即便现任实控人持股份额较高，但因为自身债款高企，持有上市公司股份被高份额质押，当面对歹意收买时，不光无力进行针对性的增持，还或许因为失掉上市公司的操控权，直接触发债款危机。”文艺馥欣本钱创始人阮超指出。

而在举牌盛行的另一面，也与当时商场上二八分解的行情有关。

“A吃A”大行其道

注册制继续推动，A股商场二八分解格式加重。

到6月25日，市值低于30亿元的上市公司数量高达967家，占比高达22.15%，市值低于100亿元的上市公司更是高达2967家，占比超越68%。在此关键下，越来越多的组织投资人开端寻觅“低价值凹地”。

“注册制变革以来，本钱商场‘二八效应’显着，资源向头部公司会集，许多中小上市公司估值十分廉价，其实是十分适宜的并购标的。”文艺馥欣创始人阮超指出。

中南财经政法大学数字经济研究院履行院长、教授盘和林也表明：“本钱商场的‘二八分解现象’使得部分上市公司股票标的价值凸显，商场举牌是一轮新的价值发现，有些上市公司自身事务成绩生长有限，可是经过整合，能够和其他企业的已有事务结合，开释出新的职业生机。”

除了外部大本钱一再被盯上之外，在工业并购热潮下，“A吃A”也愈加一再。

本年以来，同工业布景的上市公司收买上市公司的事例亦一再呈现，如本年1月城发环境换股吸收兼并启迪环境，王府井换股吸收兼并首商股份，龙源电力换股吸收兼并*ST平能，以及凯撒旅业吸收兼并众信游览等。

其间最为典型的莫过于凯撒旅业与众信游览的联婚。

其不只体现出当时并购重组的新生态，其对职业而言，亦是同职业龙头“抱团取暖”的要点事例。

揭露材料显现，凯撒旅业是传统出境游职业龙头，成立于1993年，由德国地接社发家，2015年借壳易食股份上市，现在首要从事出境游、入境游、国内游等游览社事务和航空、铁路配餐事务。疫情爆发前，游览服务营收占比在85%左右，是公司的中心事务。

而众信游览为国内最大出境游批发商之一，其成立于1992年，于2014年IPO上市。现在其已建立了根本掩盖全国的游览社代理商络，旗下众信游览作为专业的游览服务电子商务站，为游览者供给团队游、自在行、酒店预定、签证服务、会员服务等一站式全方位的游览服务。

自疫情以来，出境游旅企遭受波折，凯撒旅业和众信游览均遭受成绩滑铁卢。

继2020年巨亏后，进入2021年俩公司成绩也仍旧没有显着的好转痕迹。2021年第一季度，凯撒旅业营收约2.40亿元，同比下降67.91%；净亏损约9409万元；同期众信游览营收约8517万元，同比下降92.54%；净亏损约7464万元，同比下降156.82%。

凯撒旅业相关工作人员指出，众信游览首要做游览批发，凯撒旅业首要做零售，两边事务具有必定的互补性，两家兼并首要是出于战略上的考虑。如若能成功整合，不管从商场、产品或是意图地资源把控上面都会有不一样的影响力。

工业并购正成为干流

除了兼并上市之外，A股上市公司之间的控股权收买也较为一再。

本年以来，已呈现五例A股公司收买A股公司的事例，包含豫园股份收买舍得酒业29.95%股权，珠海港收买秀强股份25.01%股权、南钢股份收买万盛股份14.42%股权、美的集团收买万东医药29.09%股权以及隆基股份收买森特股份27.25%股权。

从收买意图上看，多为处于上下游或笔直范畴工业拓宽，或具有必定的事务穿插等。

“因为地点职业的商场空间、竞赛格式以及接班人等问题，许多公司在上市今后现已过了高速开展期。这些公司往往在地点的细分职业和工业链环节上有必定的竞赛优势，因而具有被收买的价值。从财政报答的视点动身，实控人持有的上市公司股份的市值未来看不到大幅增加的远景，反而会面对上市公司自身工业竞赛力的衰退而市值缩水的危险，这种情况下挑选自动出售是一个不错的挑选。”阮超指出。

21世纪本钱研究院-联储证券并购研究中心也猜测，2021年将是A股并购2.0年代的开始之年。A股进入并购2.0年代后，跨界并购数量将继续萎缩，工业并购将成为并购商场干流，有较高并购整合才能特别近年股价涨幅较高的职业龙头企业、有中心竞赛力的企业将成为新一轮并购商场反弹后的优先受益者，将真实完成“1+1>2”的并购整合作用，“A吃A”现象将一再呈现。

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