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来历：杨德龙微观战略研讨

一年一度的巴菲特股东大会即将初步（东方财富今晚21点起初步全程视频直播）。因为新冠疫情的影响，伯克希尔的2020年股东大会将改为线上举办。一般情况下，伯克希尔年度股东大会是一场为期数天的活动。但早在本年3月，巴菲特就在伯克希尔网站宣告了致股东的信称，2020年股东大会将如期在5月2日下午3点45分举办，但因为疫情原因不聘请股东到奥马哈现场，线下活动也全部吊销。

“我们不能让股东们亲自来参会了，而且全部的特别活动将吊销，我感到非常怅惘。几十年来，我和查理·芒格一贯将股东大会当作一年中最重要的时间。”巴菲特写道。

与早年长达一天的问答环节不同，本年的问答活动将会短许多，到会会议的将是巴菲特和伯克希尔哈撒韦公司非稳妥业务副主席格雷格·阿贝尔（GregAbel），巴菲特的得力助手查理·芒格（CharlieMunger）将缺席此次会议。

巴菲特和阿贝尔将答复提交给记者卡罗尔·卢米斯、贝基·奎克和安德鲁·罗斯·索尔金的问题。奎克将提出她和她的记者同行认为最幽默和最重要的问题，巴菲特和亚贝尔将在没有事前编写答案或不知道问题会是什么的情况下答复这些问题，该环节计划继续45分钟。

下午3点45分，伯克希尔将进入股东大会更正式的部分，将进行董事会和其他股东提名的投票。但因为无法进行现场演说，此次投票估量将由署理进行。这应该会大大缩短这一进程，而伯克希尔在上一年股东会议上分配给这一环节的时间约为45分钟。

那么，成功的出资大师许多，为何独有股神巴菲特遭到世界各国出资者的尊重呢？

我认为，除了和巴菲特长时间出资的惊人成果有关，也和巴菲特打开的心态，以及价值出资的可学习可拷贝性有关。

巴菲特总是不吝于将他的出资理念介绍给全球出资者。在每年2月份致股东的信中，巴菲特会详细地说明他上一年出资的得失，进行反思，这些都有利于全球出资者跟着巴菲特学习价值出资。巴菲特价值出资理念的中心是教会我们跟着企业一起成长，而不是通过一再生意来获得财富，而巴菲特的出资酬谢绝大部分来自于所购买企业的获利的添加。

巴菲特和芒格在说话的时分，往往把出资一个公司叫做经商，说这门生意不错，这个公司的生意不错，所以才买入，这正是国内出资者所缺少的。国内出资者喜欢称之为炒股票，可是往往就像“炒”字相同，一个火加个少，越炒越少。一再生意往往只给券商贡献了佣金，自己的财富却越炒越少。通过一再生意来赚取利益，实践上是很难结束的。

巴菲特的价值出资就是说，要做好企业的股东，首要要看好这门生意，再做他的股东。假定股市要闭市五年，那么你愿不愿意持有这个公司？假设有这种思路的话，就很难再亏钱。假设一个公司你五年不生意，还可以定心持有的话，说明这个公司的底子面确实是让你信赖的。我们常常听到巴菲特的一句名言，假设一只股票你不计划持有十年以上的话，那么最好一分钟都不要持有。我在知识星球上的价值出资圈一贯侧重，做出资时我们要注重底子面的研讨，遵从长时间出资，价值出资的理念，这样才可以避免被割韭菜。

关于本次巴菲特股东大会，我们注重的除了巴菲特的价值出资理念，以及未来准备做的一些严峻的出资，我们还关心的就是巴菲特关于世界经济形势以及我国经济的观念，特别是在其时疫情冲击之下，全球本钱商场发生巨震，我们和巴菲特一起几乎每天都在见证前史。巴菲特在以前几年关于美国经济以及美联储政策的判别底子上被商场验证。那么这次前史初度的巴菲特线上直播，我们关键注重哪些内容呢？

第一点：无疑就是巴菲特怎样看待新冠疫情大盛行对全球经济及金融商场的巨大影响？

2020年商场最大的风险无疑就是全球延伸的新冠疫情，在新冠疫情的影响下，全球经济遭受重挫，油价暴降70%，原油期货价格甚至初度跌到-37美元以下，全球本钱商场大幅下跌，美股长达十年牛市结束，半个月内接连发生四次熔断，验证了我在上一年12月10日发布的2020年“十大预言”第九条，即本年美股将见顶回落，结束牛市。关于史无前例的疫情大盛行和金融商场巨震，巴菲特怎样看待？

关于这个问题，芒格的观念确实是偏稳重的，他说“我们迎来了一场经济大惨白，仅有的问题是惨白程度会有多严峻，以及时间会有多长，我想我们都知道这全部终归会结束，可是并不知道它会给经济带来多大的损害以及会继续多久。我并不认为我们会见到一场耐久的经济大惨白，我信赖政府会满意活泼，可是我们或许会有其他一种不相同的糟糕情况，我们会看到现在的硬件战略给我们带来费事。我不认为我们非常明晰的知道微观经济的成果是什么，但信赖不久后我们经济会恢复正常，那时分会是一个相对平稳的经济，很有或许我们永久不会恢复到危机前的超高就业率，至少在很长时间内不会我完全。完全不知道股市是否会创下比之前更低的低点，但我们必需求一起度过，除此以外别无选择。”

第二点：坐拥1279亿美元现金，巴菲特何时出手抄底？

根据2019年年报，伯克希尔·哈撒韦公司第四季度现金贮藏为1279亿美元，这也就意味着此前巴菲特一贯宣传将进行“大象等级”的收购，迟迟没有出手，即使在其时美股最多暴降30%以上的情况下，巴菲特一贯认为找不到适合的标的，或许看中的标的价格现已贵的“高出云霄”。许多人都在问，股神巴菲特何时出手呢？

在本年年头宣告的股东信中，巴菲特将收购比作成婚：“收购公司就像成婚。当然，婚姻都是从夸姣的婚礼初步的，可是后来，实践就和婚前的等候天壤之别。有的婚姻比婚前两头希望的更满意，也有的很快就让两头的愿望幻灭。”

巴菲特在股东信中补偿称：“我们不断寻求收购符合三个标准的新企业。首要，它们的净本钱有必要获得超卓酬谢。其次，它们有必要由精干而诚笃的处理者处理。毕竟，它们有必要以合理的价格买到。”

芒格接受媒体的最新采访，对我们比较疑问关于现在为何还没有着手抄底有了必定的说明。芒格说处于风暴中出资人需稳重。芒格很形象的比如，他说我们就如同是船长，而这艘船正处在由生以来最严峻的一次飓风中，现在我们仅有想做的事儿就是要等着，要活着等候飓风结束，而且我们希望飓风结束之后，我们能有充分的流动性。巴菲特希望让那些把自己90%的资产都投给伯克希尔的人安全，我们会一贯站在更安全的一边，这并不意味着机遇来暂时，我们不会采用活泼的方法去捕捉，但全体来说我们会恰当保存，当这场危机结束的时分我们会非常强。

芒格的智慧是让全部人都非常敬仰的，所以他的观念也遭到我们的注重。现在巴菲特并没有许多的出手去抄底，如同也印证了他们关于这一次疫情以及经济危机的担忧仍是比较剧烈的。当然或许有一天他们认为商场现已初步形势亮堂，也有或许会大笔的抄底，我们拭目以待。但美国经济10年的快速添加，以及高就业率的情况，很或许就回不来了。

第三点：巴菲特怎样看待我国经济和A股商场？

2019年5月我到奥马哈参加巴菲特股东大会，关于怎样看待我国金融业扩展对外打开，以及有没有计划在我国置产或建立公司的问题，巴菲特说我国是一个大商场，我们喜欢大商场。在我国还没有新的扩展打开政策时，我们就现已在接触我国商场。伯克希尔现已在我国做了许多，但做得不可，未来15年内或许会做一些大的安置。

“我国获得了巨大的添加。”巴菲特说，“我国具有世界人口的20%，它的潜能还没有完全发挥，我国具有许多的人才贮藏，具有培育全部的土壤，在我国发生的作业许多是超出人们了解的，而这种展开还没有结束。”

巴菲特不止一次看好我国商场出资机遇。2018年股东大会时，巴菲特则称伯克希尔哈撒韦在我国是有出资的，而且做得不错，“在这样一个高速且蓬勃展开的商场中，持有相同本钱的出资人，在我国的收成，或许比在美国更多”。不过，动用比较大的资金出资在美国之外的当地仍是比较困难的。

巴菲特出资过我国的股票，为人熟知的人主要有两个，即中石油和比亚迪，两者都给巴菲特贡献了不菲的收益。其间，从2003年4月初步，巴菲特以每股约1.6港元买入我国石油H股，毕竟持有23.4亿股的我国石油股票，成为我国石油第二大股东。2007年7月，他分批以约12港元价格减持我国石油股票，这笔5亿美元的出资，让他赚了近40亿美元。2008年，伯克希尔旗下中美动力公司以2.3亿美元获得比亚迪10%股份。

现在我国经济经历过买卖抵触和疫情两层冲击之后，逐渐初步复苏，呈现出很强的耐性，而A股仍在3000点之下的前史大底方位，外资也在许多通过沪港通、深港通流入A股抢筹，那么巴菲特怎样看待我国经济和A股，会不会再次出手我国股票呢？我们拭目以待。

第四点：巴菲特重仓科技龙头股苹果和亚马逊，未来还会继续增持科技股吗？

苹果是巴菲特最喜欢的个股。据媒体报道，2016年，伯克希尔以100美元的价格初步购买苹果股票。苹果作为全球智能手机的领跑者，账上具有许多的现金，苹果也逐渐从纯科技股转变为科技+消费类的股票，具有了巴菲特选股的特征，因此是巴菲特进行了许多的增持。巴菲特买入苹果之后，苹果股价不断地创出新高，一度是全球最大市值的公司，从而为巴菲特出资组合贡献了巨大的获利。截止至2019年底，巴菲特仍然持有约2.45亿苹果股票，总价值超抵达736亿美元，稳坐苹果最大股东之一的宝座。

在科技股出资上，巴菲特标明不会草率出资科技公司，但会招聘出资司理来出资，因为他们更了解这一领域。巴菲特称，喜欢护城河，喜欢占有商场主导地位的公司，假设科技公司确实能建立护城河的话，会非常有价值。

除苹果外，伯克希尔还买入了科技巨擘亚马逊的股票。关于出资亚马逊，有出资人提问道，伯克希尔对亚马逊的出资令人惊讶，因为出资亚马逊并不像是“别人贪婪时我惊骇”的做法，这是否代表未来20年伯克希尔的出资哲学将从价值出资转向？巴菲特标明，伯克希尔购买了亚马逊股票，亚马逊其实也对价值出资者很重要。

而关于谷歌，巴菲特和芒格均标明，最大的怅惘之一是没有购买谷歌母公司Alphabet的股票。他们都指出，他们之所以对谷歌有这么痛彻的醒悟是因为他们理解了搜索引擎对伯克希尔旗下稳妥公司GEICO的重要性。“我们可以在自己的业务中看到谷歌广告的效果有多好，而我们只是坐在那里吮着大拇指，所以我们感到羞愧。我们正在极力赎罪”，芒格说，“或许买进苹果就是在赎罪”。

现在美股的科技股广泛大跌，股神会否趁机抄底更多的科技股呢？我们听听巴菲特自己怎样说。

第五点：巴菲特的接班人到底是谁？

2018年1月，巴菲特提拔了两名高管格雷格·阿贝尔（GregAbel）和阿吉特·吉恩（AjitJain）担任伯克希尔董事会成员。阿贝尔被录用为伯克希尔非稳妥业务的副董事长，吉恩担任稳妥业务的副董事长。巴菲特彼时称，这次录用是“迈向继任的一部分”，因此二者被视为巴菲特及芒格未来的接班人。

在2月22日发布的致股东信中，巴菲特写道：“我们（指股东大会）的方法将有一个重要的改动：两位要害出资司理阿吉特·吉恩（AjitJain）和格雷格·阿贝尔（GregAbel）将在会上有更多的曝光机遇。这种改动很有意义。他们是超卓的人才，无论是作为处理者仍是作为个人。”

巴菲特的老搭档查理·芒格将不会到会本次会议，转由伯克希尔副董事长格雷格·阿贝尔替代，而没有提阿吉特·吉恩，这是否意味着巴菲特现已选定继承人了呢？或许这次线上直播，巴菲特会给出更多明晰答案。

仅供出资者参看，不构成出资建议