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近来，“吊牌之王”南极电商被证监会盯住了，原由于该公司堕入财政造假风云，股价呈现了大幅动摇。

红星资本局发现，本年10个买卖日，南极电商有三个跌停，股价从13.61元跌到了现在的10.48元。从消息面来看，则与兴业证券此前发布的研究陈述有关。研报中质疑XX电商存在虚伪买卖，并解说怎么辨认资金体外循环。其间引证数据及供货商称号与南极电商高度符合。

南极电商在回应中表明，品牌授权归纳事务毛利率高达92.70%，并称恒源祥、北极绒等品牌是其IP授权的首要竞赛对手。值得注意的是，2008年南极电商砍掉了一切出产线和出售端，卖掉了运营10多年的工厂，只保留了品牌授权事务。也就是说，现在买到的一切“南极人”品牌都是贴牌出产。

现在，南极电商授牌产品包含日子的方方面面

南极电商深陷财政造假疑云

股价暴降至10.48元

上一年10月往后，南极电商股价忽然开端跌落，从最高点21元跌到了现在的10.48元。

从消息面来看，其股价动摇与兴业证券发布的研报有关。

2019年头，兴业证券剖析师发布《盈余办理和盈余操作的界定和辨认》研究陈述，其间剖析师区分了“盈余办理”和“盈余操作”的概念，并确定，1）盈余操作一般触及造假，虚伪买卖；2）多为成绩虚增，就表论表有时很难发现。直指盈余操作等于造假。

一起研报中将XX电商作为事例，指出XX电商存在造假的六大疑点，分别是1）净利率十分高而无显着壁垒；2）无显着的竞赛对手；3）十分轻财物的运营形式；4）应收账款财政数据质量差；5）运营规模翻倍添加一起职工数量反而下降；6）供货商和客户高度堆叠。

兴业证券研报中对XX电商提出的六点质疑

在这份陈述中虽未揭露点名南极电商，但比照引证的财政数据和供货商信息，以及关于“体外循环造假的辨认”部分内容，媒体多以为XX电商即为南极电商。

1月15日证监会发言人回应南极电商股价大幅动摇时也提到了财政的问题。

证监会新闻发言人高莉其时表明，证监会重视到了相关状况，已依据相关规定，第一时刻将公司股票买卖归入要点监控规模，催促该公司于1月13日发布弄清公告回应商场质疑，并要求年审会计师对公司2020年度财政陈述进行要点审计。

高莉表明，维护资本商场揭露、公平、公平，维护出资者特别是中小出资者合法权益，是证监会的法定责任。证监会将坚决执行“零忍受”要求，继续重视公司相关状况，紧盯财政造假等违法违规行为，一旦发现，依法予以严肃查处。

红星资本局注意到，本年以来的10个买卖日，南极电商阅历了3个跌停，半月跌幅到达22.99%。

南极电商股价从上一年10月份开端急剧跌落

南极电商财报显现，该公司以电商途径为主，首要事务为品牌授权和工业链服务，旗下品牌包含南极人、卡帝乐鳄鱼和精典泰迪。2020年前三季度南极电商完成经营收入11.46亿元，同比添加13.14%；归属于上市公司股东的净利润2.91亿元，同比添加34.90%。

这种成绩与股价倒挂现象在股市中并不常见。

回应质疑：

品牌授权等事务毛利率92.7%，具有竞赛壁垒

股价呈现暴降后，南极电商发布公告，将以自有资金回购公司股份，回购总金额不低于5亿元、不超越7亿元人民币，回购价格不超越15元/股。

到1月12日，南极电商累计回购公司股份3560万股，占公司现在总股本的1.45%，最高成交价为10.62元/股，最低成交价为9.23元/股，成交金额3.48亿元。

一起，依据证监会要求，南极电商1月13日发布公告，对质疑公司“体外循环造假”事情进行了阐明。

1）回应“净利率十分高而无显着壁垒”，南极电商称，公司盈余首要来自为授权出产商供给品牌授权、供应链服务等归纳服务，并收取品牌归纳服务费，在各产品约好的服务期内分摊承认收入。品牌归纳服务事务首要本钱构成为收购的辅料本钱和人工本钱等，因而毛利率较高，2019年南极电商本部事务（品牌归纳服务事务占比85%以上）毛利率达92.70%。

作为工业互联网归纳服务商，南极电商的商业形式首要为IP品牌授权。而IP授权事务自身壁垒较低，但具有继续成功的IP壁垒很高。公司以南极人、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪等品牌展开授权事务，2020年总GMV出售额已打破400亿元，因而公司的IP品牌授权具有显着的竞赛壁垒。

2）回应“无显着的竞赛对手”，南极电商表明，以IP授权商业形式对标，公司具有显着的海内外竞赛对手。包含国外的奇特宝物、HelloKitty、漫威世界和国内的恒源祥、北极绒等品牌。

3）回应“十分轻财物的运营形式”，南极电商弄清，IP授权事务均为轻财物形式，品牌价值宝贵，中心财物为无形财物（货币资金、金融财物、长时刻股权出资、专利权、商标权等），固定财物（房子、建筑物、机器东西等）占比较少。到2020年9月30日，公司无形财物账面价值占财物总额的份额为9.52%，固定财物账面价值占财物总额的份额为0.13%。

4）回应“财政数据质量差，应收账款占比重较高”，南极电商称，现金流及盈余才能为衡量公司财政质量的重要目标。2018及2019年，公司运营性现金流净额分别为5.51亿元、12.55亿元，净财物回报率ROE（净利润/净财物）分别为23.71%、24.82%，事务现金流状况良好，净财物回报率处于已上市公司中高段位水平。应收账款方面，2018年及2019年，南极电商应收账款占经营收入份额分别为21.61%、20.21%，全体份额可控而且逐年下降。

5）回应“运营规模翻倍添加，职工数量反而下降”，南极电商表明，到2018年-2020年末，南极电商本部职工总数分别为401/393/568人，2019年较2018年净下降8人，2020年较2019年净添加175人，首要体现为事务拓宽需求，包含建立食物宠物用品工作群、直播电商工作部，以及存量类目的人数添加等。均匀薪酬开销从2018年的19.40万元添加至2019年的28.33万元。

6）回应“供货商和客户高度堆叠”，南极电商以为，品牌归纳服务事务的客户指经公司审阅并授权出产公司旗下品牌产品的出产商，公司为其供给品牌授权及工业链服务，一起也是公司授权经销商的供货商。品牌归纳服务事务的供货商指为公司品牌授权事务出产商标辅料的工厂，因而不存在品牌归纳服务事务的客户和供货商堆叠的状况。

7）回应“经过税务视点核算，公司应交纳的增值税金额远远低于经过财报视点季度的增值税金额”，南极电商表明，公司绝大部分经营收入的销项税率为6%（归属服务业），并非此前第三方论说中税务视点核算的17%的销项税率，核算逻辑有误。公司各事务对应增值税税率明细如下：

8）回应“每次股权质押资金首要用途”，南极电商解说，到2021年1月11日，张玉祥累计净融资14亿元，其间2.44亿元用于借壳上市、3.20亿元用于2017年并购时刻互联100%股权；用于偿还认购2015年发行股份时的告贷、置换认购2015年发行股份时的告贷和置换2017年定增时的告贷算计金额为5.3亿元；其他1.62亿元用于交纳个人所得税金钱约为1.5亿元。

另据21世纪经济报导，此前把南极电商作为造假事例剖析的王姓剖析师已被调离去了后台，但尚未从兴业证券离任。有细节显现，该名研究员的被调离可能与宣布对南极电商的“造假”观念有关。

具有戏剧性的是，从发布剖析陈述的2019年上半年至上一年7月份，南极电商股价不断走高，一度升至24元。不过现在，阅历一番上涨后，南极电商终被“打回原形”。

红星新闻记者卢燕飞

修改白兆鹏

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