「150204」方正策略：流动性延续紧平衡 估值分化继续收敛
2023-01-03 20:03:57 来源：盛楚鉫鉅网
中心观念
1、全球微观流动性
美、欧、日央行连续缓慢扩表的趋势，在欧洲央行做出加速购债的决议后，后续需重视欧洲央行扩表速度的边沿改动；在美联储噤声期前，多位官员着重将持续坚持宽松的货币方针，并淡化美债收益率快速上升的影响，估计3月17日美联储议息会议不会改动现有方针基调；银行间流动性坚持宽松，TED利差和各期限LIBOR坚持低位；美债收益率连续上行态势，而欧元区、日本十债利率的快速上行暂时告一段落；美元指数企稳上升痕迹显着。
2、国内微观流动性
从量上来看，2月社融增量超预期，首要原因是中长期借款需求旺盛，使得新增人民币借款坚持高位，为社融增速上升供应了微弱支撑。而在新年影响消除的布景下，2月M1、M2增速重回正常区间。短期央行公开商场操作坚持紧平衡态势，小额高频特色凸显。
从价上来看，短端利率回归方针利率邻近震动，3月中上旬DR007在7天逆回购利率邻近上下动摇，1年期同业存单收益率仍略高于MLF利率。长端各项利率受资金面严重影响较小，根本坚持稳定。信誉利差近期收窄态势显着，特别是AA级工业债信誉利差收窄起伏更大。汇率方面人民币小幅价值降低，当时汇率来到6.5左右。
从杠杆水平来看，2020年四季度我国杠杆率小幅下行，首要由非金融企业奉献，2月以来银行间质押式回购规划呈现显着下降，金融系统加杠杆显着缓解。
3、股票商场流动性
从资金需求视点来看，近两周IPO规划根本坚持稳定，定增规划呈现显着回落，工业资本净减持规划环比呈现小幅上行。3月解禁压力相对较小，解禁规划显着小于2月。
从资金供应视点来看，新发基金方面，3月前两周权益型基金发行算计约1050亿，基金发行降温态势显着，后两周仍有挨近60只基金等候发行，若悉数征集成功有望为商场带来2850亿左右的增量资金。融资余额回落态势确认，ETF连续净申购状况，但与2月下旬比较规划呈现小幅回落。外资3月以来坚持净流入，最近几个交易日加速净流入节奏。3月至今回购规划到达191亿元，创下前史新高。
4、危险偏好与估值
危险偏好方面，3月以来万得全A股权危险溢价连续上行态势，但仍坐落近15年均值下方，各重要指数换手率呈现分解，其间上证综指、沪深300换手率窄幅动摇，创业板指换手率呈现显着下行。年头至今基金收益中位数由正转负，特别是新年后权益基金回撤显着，权益型基金收益中位数均为-10%以上。涨跌家数比坚持低位，大部分股票体现仍然欠安。从全球视点来看，美股动摇率呈现小幅上行，避险财物价格存在下行压力，危险财物价格重回上行态势。
估值方面，全球重要指数近10年估值分位仍然坚持在90%以上，恒生指数估值分位相对较低，wind全A、沪深300、上证50均处于近10年80%估值分位之上。从风格看，消费、生长风格职业估值较高，金融、周期估值分位低。从职业看，3月以来估值分解持续收敛，获益于“碳中和”主题的公用事业、钢铁等轻视值板块估值完成快速修正，而军工、电气设备、医药生物等高估值板块估值下行显着。
危险提示：盯梢目标未能彻底反映流动性与估值改动、全球疫情呈现严重改动、国内方针提早收紧等。
正文如下
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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