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出品|虎嗅大商业组

作者|李玲

2021年3月17日，拼多多（NASDAQ：PDD）发布2020年第四季度及全年财报。

首要是两个放缓。

2020年，拼多多年度成交额为16676亿元，同比增加66%，比较2019年，拼多多年度成交额10066亿元，较上一年的4716亿元增加113%，年度成交额即GMV增速放缓。

拼多多2020年全年营收为594.919亿元，同比增加97%，比较2019年全年营收301.4亿元，较上一年增加130%，全年营收有所放缓。

其次是一个增加和新高。

详细到第四季度，拼多多营收265.477亿元，同比增加146%，比较三季度营收142.1亿元，同比增加89.11%，营收增速增加了近57个百分点。

拼多多App四季度均匀月活泼用户数为7.199亿，单季新增7650万。再创新高。且到2020年末，拼多多年活泼买家数到达7.884亿，成为我国用户规划最大的电商渠道。CEO陈磊在财报会表明，2020年，拼多多总订单量为383亿单，较2019年的197亿笔同比增加94%。

中心事务根本进入稳定时，开创人黄峥也在名义上继续放权。同日，黄峥发布度致股东信，宣告董事会已批准其辞去拼多多董事长职位，CEO陈磊接任董事长。

“曩昔几年里拼多多对农业范畴的奉献首要仍是在流通范畴。那一步步往纵深走，咱们能做些什么呢？”黄峥挑选继续深化的范畴是食品科学和生命科学范畴。

官方称，在不再担任董事长和拼多多办理职位后，黄峥1:10的超级投票权将失效，名下股份的投票权将托付拼多多董事会以投票的方法进行决议计划。黄峥还许诺，名下的股票会在未来3年内继续确定，不出售。

扭亏为盈？并没有

第四季度，拼多多营收265.477亿元，较上一年同比增加146%，全年完成营收594.919亿元，较上一年同比增加97%。这两项数据均高于商场预期。在非通用会计原则下（Non-GAAP）归归于普通股股东的净亏本为1.845亿元，全年净亏本为29.65亿元，均较上一年同期收窄。

此前2020年第三季度财报，拼多多官宣初次盈余。非美国通用会计原则（NON-GAAP）下，归归于普通股股东的净利润4.664亿元，去年同期为净亏本16.604亿元。受此影响，彼时拼多多股价大涨近16%。

但虎嗅研讨员丁萍剖析以为，三季报财报次显现，Non-GAAP原则有润饰报表之嫌，拼多多仍旧处于亏本之中。

一般状况，Non-GAAP原则下，上市公司会将许多非运营相关、以及偶尔发生的损益进行除掉。拼多多NonGAAP数据除掉的最大项目便是股权鼓励费用。股权鼓励是指公司以股票或期权的方法对职工进行鼓励或替代现金的方法付出职工薪酬，不计股权鼓励费用并不合理。

也便是说，拼多多2020年第三季度并未扭亏为盈，但比较去年同期亏本大幅收窄，达66%。第四季度，拼多多即便沿用了Non-GAAP原则下的数据，依然是亏本状况。

仍在亏本，但拼多多的用户增加依然强悍。

第四季度，拼多多App均匀月活泼用户数为7.199亿，单季净增7650万。加上第三季度的新增，拼多多仅2020年下半年，累计新增月活用户数就到达1.51亿。

据QuestMobile陈述，新年期间拼多多日活泼用户初次登顶职业榜首，人均单日运用时长同比增加25.9%，在日活过亿的App中增速最快。

在新增用户的量的堆集与用户粘性不断提高的状况下，拼多多活泼买家年度均匀消费额增加至2115.2元，同比增加了23%。

这个增速并不起眼，但结合2020年下半年，拼多多将补助从高单价数码类电子产品转向低单价的农产品，这个增加也算可贵。

补助转向的另一个结果是，第四度，农产品及农副产品成为拼多多增加最快的品类。2020全年，拼多多来自农（副）产品的成交额为2700亿元，规划同比翻倍，占全年成交额的16.2%。

GMV继续放缓

依照拼多多2020年度GMV16676亿元核算，拼多多第四季度GMV为5818亿元，同比2019年的3708亿元增加了36%。

比照前三季度：

2020年榜首季度，拼多多的GMV为3016亿元，同比增加达108%；第二季度，拼多多的GMV达3457亿元，同比增加仅79%；第三季度，拼多多GMV为4385亿元，同比增加73%。

拼多多第四季度的GMV连续了增速放缓的状况。但值得留意的是，依据国家统计局数据显现，2020年全国上零售额同比增速为10.9%。拼多多的增速仍远高于职业均匀水平。

拼多多GMV的高速增加阶段现已曩昔，现阶段逐渐进入惯例增加状况，资本商场对此也逐渐承受。第二季度，拼多多呈现上市以来的初次GMV增速大幅放缓，直接导致拼多多股价盘后大跌近12%。

现在大概率不会由于GMV增度放缓而股价大跌了。

2020年，拼多多投入研制费用68.917亿元，同比增加78%。渠道研制占比营收高达11.6%。财报显现，拼多多当季运营现金流为149亿元，全年完成运营现金流282亿元。至2020年末，拼多多持有现金及现金等价物及短期投资870亿元。

拼多多现已拿到付出车牌，多多钱包也现已上线，后续商家悉数注册，则拼多多的“二清”危险将会消失。

财报称，拼多多的“营收增加首要源于在线营销技能服务收入的微弱增加以及新增产品销售所发生的收入。”详细为，四季度渠道在线营销技能服务收入189.22亿元，同比增加95%；2020年全年，这项收入为479.538亿元，同比增加79%。

值得留意的是，四季度拼多多产品销售收入53.578亿元。黄峥称拼多多从一个纯轻财物的第三方渠道，开端转重。结合CEO陈磊在电话会上屡次提及的农业，这部分收入大概率来自社区团购。

扩张下的危机

在数据之外，拼多多有更多值得重视的当地。

首要是社区团购。从2020年10月，黄峥召唤拼多多职工敞开硬核斗争形式，首要完成在多多买菜。拼多多将很大精力放在了买菜这块新事务的拓宽上，也敏捷完成后来者居上。

多多买菜于2020年8月上线试运营，现在在单量上现已能与美团优选不相上下。

意图是将农业线和用户需求线天然延伸。但不论出于什么意图，拼多多在农产品上的优势不可否认。其在全国建的农产品供应链，与全国范围内冷链物流和仓储的投入，这些资源会在往后农产品的事务发展中发生更多复用效应。

电话会讲演中，CEO陈磊称拼多多是从一个个农产品里长出来的，未来将继续“重农兴农”。他称期望经过发明新的就业机会，改进乡村当地的女人及弱势群体就业问题。“现在，拼多多渠道活泼的涉农商铺中，逾越一半以上由女人掌握。”

陈磊称拼多多十分重视乡村地区及弱势群体与数字化的交融问题，而比照之下，却终年忽视摆在眼前的职工健康问题。

拼多多以高效出名，但这种变形的高效现已对职工的健康形成了损伤。2021年头，拼多多职工“润肺”猝死事情继续发酵，由此引出拼多多针对职工的一系列违规操作：2020年新年疫情期间强制职工回上海上班；社区团购事务逼迫职工转岗；迟到一分钟扣三小时薪酬的赏罚准则；监控职工手机……

无独有偶，2021年1月，拼多多一位2020年的应届生跳楼身亡。该职工在拼多多的另一新事务多多钱包组作业。据知乎知情人士，多多钱包组实施一个月歇息两天的作业准则，即作业13天歇息1天的作业模，作业强度十分大。

在职工的超负荷运转下，多多钱包于2020年12月上线。如虎嗅此前的剖析，拼多多对职工粗犷、苛刻，乃至反人道的办理方法，暴露出其内部办理的水平跟不上事务增加的速度。

而群众等来的，是3月17日，黄峥发布2021年度致股东信，辞去拼多多董事长职位，之后将专心于食品科学和生命科学范畴研讨，由CEO陈磊一起兼任董事长。

黄峥说，“是时分逐渐让更多的后浪起来刻画归于他们的拼多多了”。但悲痛的是，上述想起悲惨剧的主人公都是95后。

2020年7月，黄峥宣告卸职CEO，彼时福布斯富豪榜出炉一周，黄峥以实时身家454亿美元（约合人民币3200亿元）逾越马云成为我国第二富豪，仅次于马化腾。黄峥不想群众过多重视其财富突然增加。

但实际上，卸职CEO后，拼多多的最高决议计划者依然是黄峥。要点事务多多买菜，许多媒体报道是黄峥亲身带队，最高决议计划。

此次卸职董事长，布景是“润肺”事情形成的恶劣影响，拼多多成为无底线压榨打工人的代名词，开创人黄峥个人抑或是拼多多官方至今未曾表态。

明面上，黄峥就此走向他的星斗大海——成不了科学家，就成为未来（巨大）科学家的美好的助理。但要留意的是，自上市以来，拼多多从未揭露过高管团队。

不论事办理里仍是事务，拼多多好像都回归到了原点。3月16日，iYOUNG财经报道了拼多多上盗版猖狂：在拼多多上收购收到的574本书，盗版书507本，盗版率88%。而拼多多渠道的反应是：盗版书不是假货。

尽管黄峥是否真的放权拼多多有待调查，但笔者仍是想问：作为开创人和最大受益人，黄峥你凭什么退居幕后？