[外汇走势]大类资产配置2022年中期策略：以我为主 守正出奇
2023-02-23 00:21:17 来源：盛楚鉫鉅网
研讨定论
海外方面，美国经济景气的高点已现，美国6月份密歇根大学顾客决心指数50.20，现已低于2008年金融危机时水平；美国债收益率十年期与两年期利差再度呈现倒挂。虽然美国经济数据呈现疲弱，阑珊的预期升温，但通胀水平仍处高位。美国的高通胀除了受大宗商品价格影响之外，劳动力商场的严重联系也是重要要素，操控通胀是美联储当下的首要方针。现在2年期美国债收益率已挨近3%，未来有进一步上行的或许，这预示着年内或许一个比较急进的加息途径：估计在六、七月份的方针例会上至少再分别加息50个基点，不扫除在九月份例会继续加息50个基点。
国内方面，上半年需求缩短、供应冲击、预期转弱的三重压力使得国内经济下行压力加大。政府部门不断加大了逆周期调理力度，并跟着6月初以来疫情冲击在逐步阑珊，经济现已抵达阶段性底部，最坏的时期现已曩昔。从最新的PMI数据和社融数据来看，经济动能在逐步康复。展望后续，咱们以为三季度依然是稳添加的重要窗口期，“靠前发力”、“自动应对”以及“加大对实体经济的支撑力度”等微观方针依然值得等待。
综上所述，现在海外处于一个经济景气高点回落、通胀高启、叠加金融条件不断收紧的微观组合；而国内则正好相反，处于一个通胀压力削弱、金融条件不断放松、经济企稳上升的状况。虽然中美经济周期错位，美联储继续收紧对全球流动性的负面影响仍在，但国内发生资金外流冲击的或许性并不大。但从一个更长时刻维度，跟着海外阑珊危险的不断累积，其负面效应溢出或许终究传导到国内，中长期危险犹存。
A股：从一个至上而下的视角，国内流动性富余、金融条件宽松、经济逐步企稳上升的微观组合使得国内的权益财物处在一个相对舒适的微观环境，海外金融条件收紧并不是当时国内权益商场的首要矛盾，叠加本身估值相对低位，咱们继续看好权益财物在年内的体现。从装备方向来看，更应该倾向于职业景气高、盈余才能稳健的白马龙头、生长方向为主，轻视值、高分红及周期方向为辅。
港股：国内对渠道经济管理、中概股监管问题释放了更多活跃信号，有助于危险偏好上升。一起，港股作为一个离岸金融商场，更简单遭到海外收紧流动性的影响，而地缘政治局势、中美联系等要素，对港股所要求的危险溢价补偿相较之前将会更高。
利率债：跟着各项稳添加方针逐步落地、信贷需求扩张，基本面边沿转好的趋势具有较强确定性，只是在复苏节奏和复苏力度上存在不确定性。若下半年社会融资需求因疫情影响阑珊呈现大幅提高，“财物荒”会有逐步缓解的趋势，资金面和长端利率将双双承压，全体上主张一直带着防护的眼光面临下半年的债券商场。
工业金属：供应端的冲击和通胀的买卖或许现已比较充沛，跟着海外经济阑珊危险添加，叠加美联储不断收紧流动性，工业金属或许处于一个大周期的顶部。比较于首要由海外定价的种类，获益于国内稳添加种类(比方螺纹钢)的价格弹性或许更大。
原油：当时原油库存仍处于低位，产能短期提高空间有限，地缘政治仍是影响原油价格的重要要素，西方对俄罗斯原油出口的最新制裁仍或许进一步推升油价，但一起高油价或许开端逐步对需求发生抑制作用，叠加美联储不断收紧流动性，原油价格大幅攀升的空间或许也有限。
黄金：俄乌抵触所发生的避险心情对黄金价格的驱动力逐步削弱，伦敦金更首要受美债实践利率的影响。跟着美联储未来进一步的加息以及缩表动作，黄金价格仍有或许继续遭到美联储加息和缩表的的限制，而未来或许的驱动力在于美国景气高点已现、叠加地缘政治危险仍或许为黄金带来上行动力。
危险提示
一、新冠疫情再度延伸；二、房地产企业流动性危险；三、地缘政治危机继续发酵
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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