万里银行理财产品收益率转债370591投资价值分析
2023-03-29 23:09:05 来源：盛楚鉫鉅网
周五(10月11日)万里转债进行申购，申购代码370591;转股价值89.9;市净率3.8倍;存续期为6年，到期税前年化收益率5.2%;债券评级为A+;转股价下调的条件为(15/30 85%);有回售;无担保。
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发行信息及条款剖析
发行信息：本次转债发行规划为1.80亿元，上申购及原股东配售日为2019年10月11日，上申购代码为“370591”，缴款日为10月15 日。公司原有股东按每股配售0.58元面值可转债的份额优先配售，配售代码为“380591”。上发行申购上限为100万元，主承销商海通证券最大包销份额为30%，最大包销额为5409万元。
根本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.80%、第二年为1.50%、第三年为2.00%、第四年为3.00%、第五年为3.50%、第六年为4.00%。转股价为6.92元/股，转股期限为2020年4月17日至2025年10月10日，可转债到期后的五个买卖日内，公司将按票面面值122%的价格换回悉数未转股的可转债。本次可转债征集资金悉数出资于智能制作晋级建设项目、研制中心晋级建设项目以及信息化晋级建设项目。
公司根本面
万里马的前身是2002年建立的广东万里马出资实业有限公司，2014年变更为广东万里马实业股份公司并在2017年上市。公司首要从事皮具产品的研制规划、出产制作、品牌运营及商场出售等事务。2018年，公司经营范围向根底电信事务、增值电信事务拓宽。
从2018年报看，公司最大收入来历仍是鞋品(占营收比重63.67%)，其次是手包手袋(12.17%)、拉杆箱(6.64%)、皮带(6.47%)。此外，公司还经过ODM方法为世界知名企业出产手袋等产品，但占比较小，仍非中心事务。其下游客户包括司法部、公安部等中心单位，还有武警总后勤部、水兵等部队客户，途径较为安稳。时髦范畴方面，规划上选用意大利风格、产品上主攻中端女包，相对而言营收动摇较大，公司经营收入、净赢利持续上升，营收增速有所放缓。全体来看，公司根本面中规中矩。
正股估值偏高、组织重视度低、缺少有力体裁，但股价弹性尚可。翻滚市盈率为49.8x，处于前史中位数邻近。比同类公司奥康世界(54.8x)略低、比红蜻蜓(27.5x)等偏高。正股当时估值与根本面匹配度不高，原因在于：1、职业竞赛剧烈，难以确保未来赢利空间不被紧缩;2、营收动摇较大、成长性不安稳，难以给出40+的估值。正股组织出资者占比0.09%(19H1)，但近4周均匀换手率超越30%，100周年化动摇率为35.03，弹性尚可。现在暂无上涨触发剂。
公司股权集中度高、质押危险不小、解禁压力较大。公司股权集中度较高，但大股东无肯定操控权。当时总质押份额占总股本的45.01%，质押危险不行忽视;最新一期解禁方案为2020年1月，份额达63%，到时可能对股价形成较大压力。财政方面，公司危险不低，需求重视两项：1、待偿有息债款规划较大，偿债压力不小;2、面对必定商誉减值危险。全体看咱们以为该公司安全性不高，主张慎重看待。
出资申购主张
估计万里转债上市首日价格在95~97元之间。按万里马10月8日的收盘价6.14元测算，万里转债平价为88.73元。可参照的平价可比标的为华森转债，其平价为89.05元，当时转股溢价率为17.69%，可参照的规划可比标的是中宠转债，当时转股溢价率为11.62%，考虑到万里转债的发行规划和评级的吸引力不高，估计上市首日转股溢价率有限，在7%~9%之间，对应的上市价格或在95~97元区间。在上市之前，若正股万里马的股价无显着上涨，其上市首日的转股溢价率至少需达12.70%，方可确保不破发。
假定配售份额为30%。公司首要股东为林大耀、林大洲和林彩虹，其持股份额分别为28.99%、15.20%和10.43%。到征集说明书签署日，林大耀质押股票6359万股，林大洲质押股票4432万股，林彩虹质押股票3252万股。林大耀、林大洲、林彩虹、林大权算计持有公司63.33%股权，系兄弟姐妹联系，为公司的控股股东、实践操控人，其间林大洲担任董事长，林大耀担任董事、总经理，林大权担任副董事长。到现在，暂无股东许诺参加此次优先配售，假定配售份额为30%。
估计中签率为0.04%~0.06%。万里转债总申购金额为1.80亿元，假定配售份额为30%，那么上出资者申购的金额为1.26亿元，若上申购户数为20万~30万之间，均匀单户申购金额为100万元，则中签率在0.04%~0.06%之间。
全体来看，万里转债无下申购，发行规划较小，缺乏2亿元，评级较低为A+，大都组织评级不能入库，当然一级打新会恰当放松评级要求，但从当时的债底、平价及正股根本面状况来看，打新吸引力一般。
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