烽火通信-光纤橡胶期货接入机遇显现
2023-05-01 05:50:17 来源：盛楚鉫鉅网
中信建投证券研究所 陈 政 戴春荣
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烽烟通讯（600498行情,爱股,主力意向）2007年通讯体系收入10.8亿，扣除宽带接入产品和海外光络出售，考虑存货中净添加的5.6亿已宣告产品中多半是光络产品（按36％毛利率计算相应出售收入），估量公司2007年实践完结的国内光络产品出售额约13亿元，占国内全体商场规划110亿元的约12％。
公司商场比例落后与本身商场化才能欠佳、全体解决方案才能偏低有关，尽管如此，咱们判别公司未来几年内坚持或逐渐进步国内商场比例。随国资委加大国企绩效考核、整合、改制和公司逐步发动股权鼓励方案，限制公司开展的机制问题或许得以减轻，有助进步其商场化竞赛力。依据对商场比例稳中有升或许性较大的判别，咱们估量公司2008-2010年国内光络出售能坚持略高于职业均匀的12％–15％增速水平。
光纤接入趋势日益明亮
近年全球电信业涌起光纤接入建造浪潮，使固定宽带衔接向光纤接入（FTTx）开展的趋势日益明亮，国内FTTx建造也于2007下半年迎来拐点。
2007年末，我国电信建立 “加速施行光进铜退、推动接入战略转型”的宽带接入开展思路。原通也于2007年11月宣告将在3-5年内出资150亿施行光进铜退。2008年，国内运营商EPON设备投标、集采力度显着加大，估量全年建造规划在300万线左右，而2007年建造规划在50万线以下。
因为FTTx 是一个新式的商场，咱们的猜测存在较多假定和不确定性，容易与未来商场演进产生显着误差。但考虑我国巨大的宽带用户根底和增加潜力、大中城市和东部发达地区已具有较高的人均消费才能，咱们假定的浸透率也远低于日、韩现状和欧美国家规划水平，以上预算并不偏急进。
长时间来看（5-10年），FTTx 浸透率进步、光纤终究入户（FTTN、FTTC 向FTTH 搬迁）将支撑光纤接入商场的持续开展。我国约4.2亿家庭户若25％完成光纤到户，则FTTH 用户数将超越1亿规划。即便假定光接入设备本钱（PON的OLT、ONU/ONT本钱）下降到挨近现在DSL的约500元/线水平，也将带来累计超越500亿元规划的商场时机。
具有严重战略性增加时机
国内光接入设备（PON）商场的竞赛也首要在烽烟、中兴、华为三家间打开（其它比例较低的厂商还有UT斯达康、格林威尔、长光等）。与光络（传输）设备商场不同的是，烽烟现在在接入设备商场的比例处于领先位置，约占已有络布置量的35％-40％。
烽烟通讯现在将光接入设备（包含EPON 和GPON 规范）作为公司最重要的研制投入方向，力求在未来国内FTTx络大规划建造过程中坚持榜首的商场比例。咱们以为这一战略目标面对较大应战，包含来自华为、中兴的竞赛压力和运营商技能挑选从EPON向GPON搬运或许性。但公司凭仗商场先发、专心于光通讯技能优势和其它厂商竞赛焦点放在无线设备范畴的时机，中长时间内应可以坚持国内首要FTTx 设备提供商之一的位置，商场占有率或许在25％-35％间动摇。
依据咱们对国内PON设备商场规划的预算和烽烟通讯商场比例的模仿（25％-40％），到2012年，公司PON设备的出售奉献在15-25亿元之间，更慎重猜测（25％-30％比例）奉献在15-19亿元之间。相对于公司2007全年23.5亿元的出售收入，FTTx中长时间内将为公司带来严重战略性增加时机。
盈余猜测与出资评级
公司2008-2010年预期EPS为0.40元、0.49元、0.62元，不含广发基金出资收益（分红）的EPS为0.30元、0.48元、0.61元，年均复合增加率41.9％，给予主营业务2009年16X PE，对应每股价值7.7元。公司参股16.67％的广发基金2006、2007年别离盈余约1.3亿元、6.0亿元，动摇性较大，慎重起见按2006、2007 年均匀盈余3.65亿元的6倍PE估值，公司1/6的股权对应价值3.7亿元，增厚每股价值约0.8元。归纳主营业务价值和广发基金股权价值，公司的相对估值为8.5元/股。
关键词：接入FTTx公司光比例“盛楚鉫鉅网-财经,证券,股票,期货,基金,风险,外汇,理财投资门户”的新闻页面文章、图片、音频、视频等稿件均为自媒体人、第三方机构发布或转载。如稿件涉及版权等问题，请与
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