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个人持仓与操作笔记，仅为个人记载。仿照操作存在本金丢失一半以上的或许哦
买入与持有期限：商场全体失望期买入，持有至少半年-3年以上。卖出准则：商场全体兴奋、或个股估值偏贵或许产品/服务开展受限，或看错公司。
买入规范：
1、上市5年以上，除了榜首笔IPO（上市募资），后边没进行过增发、**、可转债募资等再融资行为；
2、商业方式上，首选为产品/服务对客户存在必定的黏性（成瘾性）为最佳，有利于重复消费；次选为产品/服务的可代替性较弱。
3、商场/服务现在处于增量商场，或许职业商场固定但处于大鱼吃小鱼中的头部公司
4、本钱开支较低，现金流充分的职业，例如水泥，轿车，地产等归于本钱开支巨大职业，扫除。
5、负债率较低（财物负债率低于35%），且没有有息负债，财政表现为财政费用项目为负。
6、买入机遇，尽量挑选失望期买入。
2022年3月23日别离建仓买入浙江美大@13.9，吉比特@352，海康威视 @42.9
浙江美大自2012年5月上市以来，从未进行过增发，产品为集成灶产品的研制、出产和出售。是集成灶职业的引领者，缺陷在于产品的更新换代较慢。相较于老板电器等厨电职业同行比较，浙江美大的产品出售方式首要是经过加盟商点对点进行C TO C客户服务，所以在2021年（成绩快报）15亿营收的规划下，只要0.3亿的应收账款，收款质量出色。
现在集成灶正在成为新式厨电装饰规范，商场正处于增量开展中。
浙江美大曩昔一年的营收增速在30%，且应收账款占营收份额只要2%，当时PE只要不到14， PEG只要0.5左右，当时具有必定的估值优势。
吉比特自2017年1月上市以来，从未进行过增发，产品为从事网游的开发制造与运营，首要代表作有端游：问道，手游：问道、一年逍遥、摩尔庄园等，且本年将上线奥比岛手游等多款重量级IP手游。手游具有很强的消费黏性，且复购率较高。本钱投入首要是在前期研制、商场宣扬。吉比特曩昔截止2021年三季度的营收增速在70%，应收款占比在10%左右，财物负债率28%，现金流较为健康。当时PE16倍左右，2022年行将上线奥比岛手游，（奥比岛页游注册用于超3亿），可作为2022年新的增量，当时估值具有优势。
海康威视2010年5月份上市以来，从未进行增发，产品为安防视频监控产品的出产、研制、出售。现在是全球榜首大安防视频设备出产商，广发应用于各大交通枢纽（高铁站、客运站、地铁站、等各交通要道）、企业园区（商超、停车场、工业区等）、药店等依据环绕视频可打开一系列的技能创新，完结高效、快捷的安防体会，且可定制客户的需求。海康威视出售方针以政府、企业为主，所以应收账款占有必定的份额，但对回款账期较为严厉，且企业客户较为涣散，会集坏账的或许性较低。2021年营收增加32%，当时PE25倍左右，估值合理偏低。 这一场SPAC盛宴背面，呈现了一众闻名PE组织的身影。

作者 I 张继文 李彤炜

报导 I 出资界PEdaily

又一位闻名出资人杀入SPAC。

出资界独家得悉，国内闻名PE组织康桥本钱创始人傅唯正式牵头建议建立SPAC公司Summit Health，致力于寻求健康工业的并购项目，并现已完结SEC 揭露注册。

招股书显现，Summit Health联合创办人还包含前三生药业总裁CFO谭擘及前花旗银行亚太高管Ken Poon, 该SPAC还得到了雪湖本钱和璞林本钱的加持并参加作为柱石出资人，这将是榜首个清晰寻求亚洲生命健康工业方针的SPAC。

SPAC盛宴来势汹汹。所谓SPAC(Special Purpose Acquisition Company) ，便是特别意图收买公司，又被称为“空白支票公司”，是美国本钱商场特有的一种上市公司方式。在这场盛宴中，香港富豪李泽楷只花了五个月，持有的股票价值就现已增值了1200倍。

现在，SPAC开端席卷PE圈——从国外的黑石集团、KKR、软银，到国内的高瓴、春华本钱、弘毅出资、中信本钱、年代本钱，都已纷繁开端进入SPAC。此外，还有一波亚洲PE组织正在赶来的路上。

SPAC开端席卷PE圈

刚刚，康桥本钱傅唯也杀入了

出资界独家得悉，康桥本钱创始人傅唯正式牵头建议建立特别意图收买公司（SPAC）Summit Healthcare Acquisition Corp，以寻求健康工业的并购项目。据悉，该公司的柱石出资人包含Snow Lake Capital (HK) Limited （雪湖本钱）和 the Valliance Fund（璞林本钱）。

如无意外，这将会是榜首个清晰寻求亚洲生命健康工业方针的SPAC。阅历新冠疫情后，生命健康工业在全球范围内完结爆发性生长，特别是以我国为代表的亚洲地区，这样的爆发式开展对本钱有许多需求，而SPAC作为新式的本钱东西为整个职业供给了新的快速开展通道。

作为建议人，傅唯在世界尖端私募股权基金有超越17年的我国经历，曾任职的组织有淡马锡、麦格理、渣打、高盛等世界闻名组织。2014年，傅唯创办了康桥本钱，专心于跨三个中心范畴的渠道建造、控股收买时机和特别融资：制药与生物技能，医疗技能和医疗服务，迄今已成为亚洲最大、最活泼的医疗健康出资公司之一。

材料显现，现在康桥本钱办理超越45亿美金，并具有一支超越80位出色的医疗、出资及运营相关专业人士组成的团队。凭借着“孵化+运营”的共同打法，康桥本钱在曩昔3年里深度参加创立了10家渠道型医疗企业，现在旗下现已具有两家生物医药上市公司——天境生物、云顶新耀，并成功孵化多家生命健康企业。

傅唯入局，可谓SPAC火到了国内PE圈的真实写照。眼下，SPAC无疑是当下华尔街最火爆的关键词之一。假如你身处华尔街，手上没有一两家SPAC公司，就有或许会被华尔街边缘化。

直白点说，SPAC像是美股界的盲盒，是美国本钱商场上特有的一种上市公司方式，被称为特别意图收买公司。所谓公司，只要现金，没有实业和财物，像是自己造了一个“壳”；所谓特别意图，就只要一个——寻觅到一家非上市公司，经过兼并让它上市。

一个典型的SPAC通常是这么运作的：首要需求一个SPAC赞助人，牵头建立一个SPAC上市公司，赞助人或许是创始人、办理团队、天使出资人、私募股权基金等，具有必定公信力和声威，SPAC由赞助人办理。接下来向原始股东募资，出资者以10美元的固定价格购买这家空壳公司的股票，赞助人的使命是将筹措到的资金寄存起来，寻觅有远景的公司收买。

一旦赞助人确认了收买方针，他们会告知股东，由股东投票决定是否同意收买，不同意的股东能够连本带利回收资金。这一进程有两年的时效期，若两年内没有完结，一切股东会得到出资报答。所以，这也被外界视为一场浩大的盛宴。

稀有火爆一幕：
KKR软银高瓴春华，都来了

而这场SPAC盛宴背面，活泼着许多闻名出资组织和大佬的身影。

其间，PE的热心尤为高涨。依据美国证交会(SEC）文件，到2020年四季度，高瓴持有三家SPAC公司，别离是LEAP、DGNR和MAAC。其间LEAP是Rabbit Capital建议的SPAC公司，专心于寻觅金融科技范畴的并购标的。现在Rabbit Capital已出资了不少优异公司，包含加密钱银生意渠道Coinbase，以及现已上市的美版花呗Affirm。

更早之前，软银集团旗下愿景基金在2020年10月份曝出方案建立SPAC，资金来自外部出资者和2号愿景基金，融资5亿美元至6亿美元，意图是让更多的被投企业上市。例如，软银支撑的房子出售渠道OpenDoor此前宣告经过这样的兼并上市。

2020年末，黑石集团(BX.US)正在就Alight Solutions LLC与言而无信收买公司Foley Trasimene acquisition Corp的兼并进行谈判，期望将两家公司兼并为一家市值超越80亿美元(包含债款)的上市公司。

本年年初，国内闻名PE春华本钱杀入SPAC商场。纳斯达克官网显现，春华本钱建立了其榜首家SPAC公司Primavera Capital Acquisition Corporation （以下简称“PCAC”），以PV.U的股票代码登陆纽约证券生意所，征集3.6亿美元，并购标的聚集于我国消费范畴的公司。

3月，KKR宣告建立榜首只SPAC KKR Acquisition Holdings，成功征集了12亿美元，超出原定10亿美元的方针额。随后，年代本钱(Jeneration Capital)正式向美国证券生意委员会（SEC）递送S-1招股阐明书，建立的特别意图收买公司（SPAC）Jeneration Acquisition Corporation方案以“JACAU”为证券代码在纳斯达克挂牌上市。

同样在3月，弘毅出资也向SEC递送S-1招股阐明书，其建立的特别意图收买公司（SPAC）Hony Capital Acquisition Corp.方案以“HCAA.U”为证券代码在纽约证券生意所挂牌上市。招股书表明，该SPAC公司倾向于我国医疗保健和消费范畴的技能驱动型公司。

与此同时，亚洲富豪也纷繁参加SPAC大军。香港首富李嘉诚次子李泽楷只花了五个月，还没有装进任何财物，持有的股票价值就现已增值了1200倍，轻松完结两个小方针。上一年10年，李泽楷的SPAC公司登陆纳斯达克，代号BTWN。他花了2.5万美元，获得了287.5股创始人股票，到3月31日收盘这家SPAC公司市值已达到7.5亿美元。需求阐明的是，这现已是李泽楷在美国建议的第三家SPAC。

垂涎的还有香港郑氏宗族。2021年3月1日，新世界开展副主席兼行政总裁郑志坚毅方案建立SPAC在美上市，筹措最多4亿美元资金。而赌王何鸿燊宗族、新濠世界主席兼行政总裁何猷龙的私家宗族办公室黑桃本钱也在着力准备第二笔SPAC出资。

SPAC激流席卷而来，背面的逻辑好像不难理解——曩昔一年，新冠疫情让美股犹如坐上了过山车，跟着美联储用宽松方针影响经济开展，许多的热钱涌入了二级商场。

3个月，SPAC征集了1000亿美元

还有一大波PE赶来

SPAC现已不能简略用“火爆”二字来描述了。Refinitiv统计数据显现，2020年，至少356家特别意图收买公司成功上市，征集资金7930亿美元，同比涨幅超460%，约占当年美股IPO商场的半壁河山。2021年继续疯涨，前三个月已达1000亿美元。

那么，为何许多出资组织进入SPAC？清楚明了，SPAC上市为许多搁置的私募本钱供给了快速的退出通道。北京某闻名PE组织共享：“曩昔5-10年，咱们看到了越来越多独角兽公司呈现，但这些公司由于估值太高，而不能顺畅上市。正因有了SPAC这样的时机，许多这类公司被释放出来。

“SPAC上市还有许多长处：榜首、速度快，有些公司3-4个月就能够挂牌；第二评价确认性；第三、灵活性，生意的套现状况是能够提早规划的。”某闻名出资组织总结。

依据SPAC的许多长处，亚洲地区开端出现了SPAC热潮。例如香港和新加坡此前积极探索答应SPAC上市的条件，现在现已将该议题提上日程。

“在我看来，生意所能够引进SPAC，可是他们并不是答应SPAC在证券生意所生意这么简略。我以为，无论是新加坡仍是香港假如想测验SPAC，最关键是找到这个商场的高品质建议人。”北京某一线出资组织合伙人直言。

值得注意的是，SPAC让出资者“盲选”这些空壳股票，有影响力的建议人和实体企业不可或缺，反之，缺少实力背书的SPAC有或许乏人问津。

因而，许多专业出资组织或许是SPAC的最佳拍档。某位投行人士着重：“假如SPAC由闻名出资经理人办理，出资者的爱好会较大，所以办理团队很重要。假如出资者对IPO兼并方针不满意，可挑选换回，带走本金和利息。”

但问题又来了，VC/PE基金建立SPAC是否会与LP发生利益冲突？

“其实，SPAC相当于给了咱们一个新手法去协助运营基金，捕捉更多新的时机。当然，咱们挑选做SPAC的时分，会LP自动交流。更重要的是，成功的SPAC会进步建议人在商场上的诺言，那么背面的LP也会获益。”国内某位头部PE组织出资人告知出资界。

当然，SPAC并非一本万利的好生意。在周六的伯克希尔股东大会上，巴菲特和芒格对SPAC宣布正告。此前，芒格揭露批评了SPAC方式，他以为SPAC关于没有建立或没有遴选出来的企业进行出资，是一种张狂的投机，也是一种恼人的泡沫信号。

本年4月份，美国SEC发布了一系列针对SPAC的声明，其间最具实质性影响的是对SPAC的会计准则的清晰指引。香港证监会也嗅到华尔街这股风险的气味，对SPAC应否应引进持存疑情绪。有律师指出，2019年10月港交所修正上市规矩冲击造壳、生意壳行为，若此刻引进SPAC，将给予商场一个过错的信号，简单引起商场紊乱。乃至更有声响说，SPAC蜂拥上市是大牛市行将完毕前的警号之一。

一半海水，一半火焰。眼下这场盛宴仍在演出——“我个人猜测，到了年末，你叫得上名的闻名亚洲PE，估量都会有SPAC。”上海一位闻名PE出资人泄漏，身边一些同行现已在抓住学习SPAC的相关常识和实操经历，“假如这个商场仍继续火爆，那咱们还会看到更多PE组织建议SPAC。”