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宠物职业在发达国家阅历了100多年的开展，境外宠物商场已成为一个相对老练的商场。而国内宠物职业已进入加快开展期，2019年我国宠物商场规模约为2,024亿元，同比增加18.5%。国内宠物职业或进入“井喷年代”，在此布景下，主经营务九成收入来自境外的天津市依依卫生用品股份有限公司(以下简称“依依股份”)将何去何从？

观其死后，依依股份或“荆棘丛生”。2019年，依依股份营收增速放缓，且近年来，其个人一次性卫生护理用品毛利率变化趋势异于同行。此外，董监高学历偏低、研制投入及专利数量职业“垫底”、境内出售收入占比走低、自主品牌徘徊不前、线上途径或竞争力缺乏等，均系依依股份不行逃避的问题。

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一、营收增速放缓，首要产品毛利率变化趋势异于同行

成立于2005年6月15日，依依股份的主经营务为宠物卫生护理用品、个人卫生护理用品和无纺布的研制、出产及出售。

近年来，依依股份营收增速放缓。

2014-2019年，依依股份的经营收入别离为4.64亿元、5.92亿元、6.32亿元、7.43亿元、9.03亿元、10.28亿元，2015-2019年别离同比增加27.77%、6.71%、17.58%、21.54%、13.76%。

同期，依依股份的净利润别离为100.54万元、1,806.28万元、3,987.35万元、1,908.42万元、3,539.82万元、10,675.15万元，2015-2019年别离同比增加1,696.63%、120.75%、-52.14%、85.48%、201.57%。

值得注意的是，依依股份的两大首要产品，宠物一次性卫生护理用品和个人一次性卫生护理品的毛利率变化趋势均异于职业体现。

据招股书，2017-2019年，依依股份的宠物一次性卫生护理用品毛利率别离为13.8%、12.4%、22.55%。

且招股书显现，同职业可比公司中，依依股份首要以芜湖悠派护理用品科技股份有限公司(以下简称“悠派科技”)为参照，悠派科技主经营务是宠物一次性卫生护理用品的出产和出售。

据招股书及东方财富Choice数据，2017-2019年，悠派科技的毛利率别离为22.81%、19.49%、21.1%。

2017-2018年，依依股份的宠物一次性卫生护理用品的毛利率从13.8%跌落到12.4%，而在2019年又上升到22.55%。相较于同行可比公司悠派科技，依依股份毛利率在2019年升幅远大于悠派科技。

对此，依依股份在招股书中表明，因为首要原材料价格在2019年有所跌落，而且依依股份上调了产品的出售价格，因而2019年毛利率上涨幅度较大。

除此之外，依依股份的个人一次性卫生用品毛利率变化趋势也异于同行。

招股书显现，依依股份同职业公司恒安世界集团有限公司(以下简称“恒安世界”)、维达世界控股有限公司(以下简称“维达世界”)、中顺洁柔纸业股份有限公司(以下简称“中顺洁柔”)、杭州豪悦护理用品股份有限公司(以下简称“豪悦股份”)均以个人卫生用品的出产和出售为主，因而将上述公司的归纳毛利率与依依股份的个人一次性卫生护理用品的毛利率进行比较。

2017-2019年，依依股份个人一次性卫生护理用品毛利率别离为37.8%、35.03%、32.33%。

同期，恒安世界的毛利率别离为41.78%、38.2%、38.63%，维达世界的毛利率别离为29.66%、28.14%、31.01%，中顺洁柔的毛利率别离为34.92%、34.07%、39.63%，豪悦股份的毛利率别离为26.88%、26.57%、30.36%。