[福州兴业证券营业部]8年正收益基金(2021年正收益基金)

导读：进入2022年的榜首个月，A股商场就出现了全面回调，这也让许多人反思，在这样一个不确定的年份，究竟应该买什么类型的基金产品？乃至许多基金持有人发现，即使是曩昔几年结构性牛市，咱们追着去买商场上的明星基金产品，好像也没有赚到钱，莫非出资基金真的那么难吗？

在这里，咱们和咱们论述一个出资中最根本的知识：危险和收益一般是匹配的。较高的收益背面，是较高的危险和动摇。商场上，从人道的视点动身，绝大多数人是无法接受高动摇的。这也是为什么咱们为什么买房子能**，买基金就那么难**。并非股票型基金的长时刻年化收益率低于房价的表现，而是房价天然难以买卖，也动摇很低，对应危险调整后的收益就更高。

一起，在阅历了曩昔3年的权益商场结构性牛市后，商场自身积累了必定危险，那么2022年的基金怎样投呢？咱们以为，关于绝大多数出资者来说，购买安稳收益的基金产品，是一个更好的挑选。这类基金一般动摇要低许多，而且无惧股票商场的牛熊都能获得正收益。

可是，安稳收益真的那么简略做到吗？答案是否定的。已然收益和危险是匹配的，那么假如不承当危险的安稳收益，长时刻报答率或许极低（比如说银行存款收益率），又无法满意咱们的出资方针（比如说打败通胀，财富保值）。

那么商场上真的有一只咱们不需求重视商场要素，恣意时刻买入之后，持有一段时刻都能带来肯定收益的基金产品吗？今天和咱们聊聊2014年以来，仅有每年完成4%以上正收益的二级债基金司理，中银基金的陈玮。他是怎么经过中银基金的固收渠道，以及精确的大类财物装备才干，在不同微观周期下，都能完成安稳的正收益。更重要的是，为什么这类安稳收益的产品，才是大部分真实需求的财物装备底仓种类。

安稳的收益才干看护财富

曩昔几年，自动权益商场的结构性牛市毫无疑问是资本商场最大的趋势，也给咱们一种买基金能“躺赢”高收益率的幻觉。许多在2019年新进场的基民现已看不上一年10%左右的年化收益率，以为买基金就应该要获得20%以上的年化收益率，却忽视了自动权益商场的两个特征：

1）危险和收益是匹配的，高收益背面的“本钱”是高动摇，特别在我国的资本商场，权益类财物的动摇率特别高；

2）权益财物的收益为“幂律散布”，极少数时刻贡献了绝大多数的收益，而人道需求的正态散布，获得安稳的收益率。咱们最大的误解是，把年化收益率以为是每年获得的安稳收益率。

下面这张图十分有代表性，假如看2019年之后建立的公募基金产品，均匀年化收益率高达43%，而最大回撤只要13%，这背面是曩昔几年公募基金的结构性牛市。假如把时刻拉长到2015年之前建立的公募基金，均匀年化收益率会下降到13%，而均匀最大回撤大幅增加到50%。这意味着，曩昔几年权益基金的高夏普比率并不行继续，未来几年大概率会出现收益率下降，一起最大回撤的进步。

数据来历：Wind；数据截止：2022年1月29日

事实上，2022年的开年并没有迎来咱们预期的“春季烦躁”，整个1月份权益基金收益率中位数为-3.01%，算术均匀为-4.76%，只要20只偏股混合基金完成正收益，却有逾越20只偏股混合基金跌幅逾越18%（数据来历：Wind；数据截止2022年1月29日）。

在阅历了2019到2021接连三年的结构性商场后，2022年权益财物要继续获得比较好结构性报答的概率并不高，特别是在看到了1月份的商场调整后，信任越来越多人会从头考虑大类财物装备，用固定收益产品来“守住”收益。

2014年以来仅有每年收益都逾越4%的固收基金司理

那么什么样的固定收益产品才是最适合一般群众的呢？咱们以为有一个重要特征：收益率的安稳性。买固定收益产品的出资者，危险偏好都是比较低的，他们无法忍受高动摇，也不寻求很高的收益，而是期望收益率的安稳，这一点恰恰和权益财物特征相反。

收益率的安稳意味着，不管自上而下的微观经济处在什么周期，固定收益产品的持有人都寻求比较安稳的肯定报答，许多人是把固定收益基金用来和银行理财产品进行比照的。假如每年收益率都能安稳逾越银行理财，那便是最适合一般群众的固收类产品。另一方面，即使每年都获得正收益，但假如收益率长时刻低于银行存款，那么吸引力也不大。所以，咱们设立了一个简略的规范：每年都能获得4%以上正收益的二级债基。这个规范看似很简略完成，但事实上2014年以来全商场只要一只基金达到了这个规范！这个基金便是中银基金陈玮办理的中银稳健添利A。

图表：中银稳健添利A在2014年以来收益率

数据来历：基金定时陈述

咱们看到，陈玮办理的中银稳健添利A不管在什么样的商场、微观经济周期、钱银周期、债券的牛熊市等，从2014到2021年的接连8年时刻中，悉数获得了单一年份4%以上的正收益。即使在2022年开年的商场大幅调整中，中银稳健添利A仍然获得了正收益，在同类产品中排名前10%。而且，这只基金的回撤操控也很好，给持有人画出了一条安稳向上的净值曲线。

图表：中银稳健添利A净值曲线

数据来历：基金定时陈述

低动摇才是基民收益的要害

咱们在前面也和咱们论述过，关于大部分基金持有人来说，能否拿到收益的要害是动摇率，而不是咱们每天盯着的收益率。

咱们发现，陈玮办理的稳健添利，长时刻动摇率低于同类基金产品，这也是基金净值不断创出新高的“诀窍”，把每一次的动摇操控好，天然就简略创出产品的新高，而且带来两个天然的优点：

1）持有人能真实做到长时刻持有。动摇率太高的产品，大部分人是拿不住的，每一次较大调整之后，持有人有一个反弹就卖掉了。动摇率比较低的产品，持有人才干真实拿得住；

2）持有人买基金不必择时。大部分一般持有人是没有择时才干的，择时背面是猜测未来，判别周期，自身就不是咱们所能具有的才干。但假如一个产品动摇率很高，会倒逼持有人去做择时，终究成果大部分是在最过错的时刻买基金。低动摇的稳健产品，让持有人不需求考虑买入的时刻点，也进步了出资的体会。

图表：中银添利的每半年收益率和动摇率

数据来历：基金定时陈述

咱们看到，中银添利每半年度的最大回撤为-0.99%，远好于同类产品的均匀回撤起伏，而每半年收益率为2.57%，也高于同类产品的收益率水平。可以说，陈玮完成了较低危险露出（动摇率）之下的较高报答，终究夏普份额就大幅好于同类产品，也表现了基金司理在既定危险敞口下，获得超量收益的才干。

主力固收团队中的金牛基金司理

咱们从前和中银基金的多位固收团队负责人、基金司理进行过深度访谈，作为一家银行系的基金公司，中银基金一直以来都是资本商场的主力固收团队。截止2021年末，中银基金固收类基金曩昔3年的超量收益率为9.16%，在16家固收类大型基金公司中排名第5；中银基金固收类基金曩昔5年的超量收益率为18.59%，在15家固收类大型基金公司中排名第4（数据来历：数据来历：海通证券，数据截止2021年12月31日）。

比较于权益财物的出资，固定收益出资触及的出资流程更多，财物类别也更广泛。比如说大类财物装备层面，就包含了股票权益和债券至少两大类财物；再看细分的债券类别，从一级债、二级债、可转债、可交换债、利率债、信誉债等等，每一类财物的驱动要素都不相同，危险和收益特征也不同。所以说，要把固定收益出资做好，更依靠强壮的投研渠道。

中银基金投研团队中，有独自的大类财物装备研讨小组，而且定时举办内部大类财物装备会议，专心把财物装备的环节做好。而在下面的细分财物类别中，又有专门的人员掩盖利率债、信誉债、可转债等几类大的债券类别，而且把大宗产品（包含石油、黄金、工业品、农产品）、海外商场、房地产、钱银商场等多类财物进行了全掩盖。

强壮的固定收益投研渠道，为长时刻的超量收益才干奠定了根底。

陈玮也是中银基金这个主力固收团队中的金牛基金司理。他办理的产品获得了5次“金基金”奖、3次“明星基金”奖、2次“金牛”奖。可以说，是商场上获得各类奖项次数较多的基金司理之一。

陈玮办理的多只产品都有两个一起特色：

1）恣意时刻下的稳健收益。陈玮产品出现了很强的低回撤特色，产品净值能不断创新高，意味着持有人在恣意时刻点买入，大概率都能获得不错的收益，不需求对买入的时刻点进行“择时”。咱们以陈玮办理的另一只产品：中银招利债券A为例，从2019年9月27日建立以来，根本上每年都有6%左右的正收益率。

图表：中银招利A曩昔2年表现

数据来历：基金定时陈述

2）强壮的财物装备才干。咱们知道，没有一个财物每一年都是牛市，牛熊替换、周期轮回，是出资中永恒不变的规则。陈玮在大类财物装备上，表现了比较强的才干，在债券的熊市中能适度下降仓位，而在债券的牛市中进步仓位。经过大类财物装备的债券和股票“跷跷板”效应，可以有用协助持有人在不同财物的周期中，都获得较好的正报答。

图表：陈玮办理的中银添利2015年3季度至2021年3季度的财物装备图

数据来历：基金定时陈述

无危险收益率下行布景中的理财代替

曩昔几年理财产品的一个重要特征是，无危险收益率变得越来越低，各种理财产品的收益率从几年前4%左右下降到了2%邻近。另一方面，房地产商场的各类方针，也限制了咱们关于房地产这一类财物的出资。而跟着人均GDP逾越一万美元，很多中产阶级在曩昔30年的经济增加年代中诞生，咱们看到了巨大的理财代替需求。

比较权益类基金，大部分人的理财需求更倾向中低危险类的“固收+”产品。低动摇和低回撤，本质上是顺人道的，这也是为什么绝大多数人的理财都会放在低危险的保本类产品，而不是高危险的权益基金。

在整个无危险收益率下行的布景下，一个每年都能完成正收益，而且收益率逾越银行理财产品的固定收益基金会十分有吸引力。从历史数据看，中银基金陈玮办理的产品，的确契合这样的需求。

近期，陈玮会在民生银行出售一只新产品：中银民利一年持有期债券型证券出资基金(A类：014399，C类：014400）。比较于曩昔的产品，这个产品有一年锁定时，协助持有人更好“管住双手”，而且以不逾越20%权益+不低于80%固收的财物装备根底结构。经过低动摇、低回撤的稳健产品，为持有人带来较低危险露出下的较高出资报答，这或许是更契合当下年代的出财物品。

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