西安自贸区概念股(中银收益基金净值)
2023-01-17 15:18:30 来源：盛楚鉫鉅网
在三驾马车中，消费康复较慢。消费对GDP拉动、社会零售总额、居民消费开销增速均未康复到疫情前水平。从结构看，消费呈K型复苏态势。一方面，高端消费面对通胀、一般消费价格低迷。限额以上社零增速超越疫情前，显着好于限额以下社零。分职业看，限额以上分品类社零增速根本都已康复至疫情前水平，其间轿车、通讯器材、地产链消费、珠宝、体育文娱用品相较于疫情前体现特别亮眼。职业内部，高端消费也好于中低端。另一方面，产品消费好于服务消费，本地消费好于异地消费。消费K型复苏与疫情后收入和财富分解加重有关。消费剩下的空间首要来自中低端和服务消费，受疫情拉大贫富距离、低收入者收入康复缓慢、疫情重复、疫后疤痕效应等影响，这些消费复苏或较慢。
在三驾马车中，消费康复较慢。从对实践GDP的拉动来看，2020年4季度，出口拉动较疫情前多1.4ppt(19Q4)，本钱构成拉动与疫情前相等于2.5ppt，而消费拉动则显着低于疫情前(较19Q4少0.7ppt)。从人均消费开销来看，无论是整体仍是大多分项，都没有康复到疫情前水平。从社会零售总额来看，2020年12月社零同比增速仅4.6%，远未到达2019年12月8.0%的水平，其间产品和餐饮消费增速均没有康复到疫情前水平。而疫情重复带来的就地新年，更是不利于整体消费，2021年1-2月的社消零售同比两年均匀增加3.1%，较上一年12月增速进一步放缓，餐饮更是转为负增加。
图表：三驾马车中消费仍没回到疫情前
材料来历：万得资讯，中金公司研讨部
图表：大多分项消费均未回到疫情前水平
材料来历：万得资讯，中金公司研讨部
图表：整体产品和餐饮消费同比都没有回到疫情前，但限额以上同比升超疫情前
材料来历：万得资讯，中金公司研讨部(注：必选消费包含：粮油、食物、饮料、烟酒、医药、日用品；可选消费包含：通讯器材、石油及制品、轿车、房地产业链、体育、文娱、书报、工作、化妆品、服装、珠宝)
从结构看，消费呈K型复苏态势，首要体现在两个层面。
高端消费面对通胀、一般消费价格低迷。从价格上看，2020年富豪价格指数同比从2019年的-0.3%上升到3.4%，而整体非食物CPI则从2019年的1.4%回落到2020年的0.4%。从消费额看，限额以上[1]社零增速现已超越疫情前(2020年12月同比6.4%，高于2019年12月的4.4%)，显着好于限额以下社零(2020年12月同比3.4%，低于2019年12月的10.5%)，但限额以上社零占总社零的比重只要15%(2020Q4)。分职业看，限额以上分品类社零增速根本都已康复至疫情前水平，其间轿车、通讯器材、地产链消费、珠宝、体育文娱用品相较于疫情前体现特别亮眼。职业内部，高端消费也好于中低端，大车(如SUV)、豪车(如宝马、奔跑、奥迪)康复快于一般乘用车，中高端服饰和运动服饰康复好于整体品牌服装，奢侈品也呈现消费人数和金额向高线城市集合的状况。此外，疫情下偏高端、服务等级高、防疫办法好的消费场所更受喜爱。咱们调研显现，设备高端、品牌酒店集合演示效应强的区域(长三角度假村和三亚事务)在旅行中复苏较好[2]。
图表：高端品通胀，一般消费价格低迷
材料来历：万得资讯，中金公司研讨部
图表：限额以上康复好于限额以下
材料来历：万得资讯，中金公司研讨部。注：2021年2月选用两年均匀增速
图表：限额以上分职业大多复苏较好
材料来历：万得资讯，中金公司研讨部
图表：豪车、大车销量快于整体乘用车
材料来历：乘联会，万得资讯，中金公司研讨部。豪车用宝马、奔跑、奥迪销量来替代。
图表：中高端与运动服饰营收增速好于整体品牌服饰
材料来历：上市公司财报，选用中信职业分类，万得资讯，中金公司研讨部
图表：奢侈品消费向高线城市会集
材料来历：BCG，TMI，中金公司研讨部
产品消费好于服务消费，本地消费好于异地消费。一方面，无论是整体仍是限额以上社零中，产品消费的增速都好于服务消费，人均消费开销中，食物烟酒、穿着等产品消费的增速也好于寓居、教育文化娱乐等服务消费的增速。另一方面，从新年黄金周的状况看，咱们的新年问卷调查显现[3]，就地新年增加了本地餐饮、看电影(黄金周票房较2019年同期增加34%)、市内游等活动；而跨区域消费，如客运、异地旅行则体现较差，疫情忧虑和交通管制也让更多人挑选周边游而非远途游。相应地，跨区域的服务消费受影响依然较大，春运旅客发送量较2019年下滑70%多，新年前后两周大陆酒店入住率仅有30%，海南、广东、四川等省新年黄金周旅行收入仅有2019年同期的一半。
图表：产品消费好于服务消费
材料来历：万得资讯，中金公司研讨部
图表：今年新年哪些线下活动时刻较19年新年进步
材料来历：线上问卷调查，中金公司研讨部
消费K型复苏与疫情后收入和财富进一步分解有关。一方面，疫情加重了收入分解，高收入人群更简单进行长途工作，收入受疫情影响小，而低收入人群受疫情影响大。依据西南财经大学的调研[4]，年收入5万元以下的低收入家庭2020年四个季度收入均呈环比下降趋势，而年收入30万元以上的高收入家庭2020各季度收入均环比增加。居民可支配收入的人均增速也高于中位数增速，意味着收入距离有所扩展。另一方面，疫情期间信誉扩张推升地产热度，加重财富分解。历史上富豪价格指数与土地成交价款一般正相关，2020年楼市热度加大财富分解，带动富豪消费价格增速上升。
图表：低收入家庭收入下滑，高收入家庭收入上升
材料来历：我国家庭金融研讨中心《2020年度家庭财富指数调研陈述》，中金公司研讨部。注：数值<100，表明该季度收入比上季度下滑，数值>100表明收入较上季度上升。
图表：可支配收入的中位数康复不及均匀数
材料来历：国家统计局，万得资讯，中金公司研讨部
图表：富豪消费指数与土地成交价款正相关
材料来历：万得资讯，中金公司研讨部
假如实践人均消费开销同比从上一年四季度的2.8%回到疫情前19年四季度的5.0%，咱们测算将对实践GDP同比拉动1ppt。可是，消费剩下的空间首要来自中低端和服务消费，受疫情拉大贫富距离、低收入者收入康复缓慢、疫情重复、疫后疤痕效应等影响，这些消费复苏力度有待调查。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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