「002135」中信证券固收研究LPR点评：LPR以最小步长下行
2023-01-22 13:38:36 来源：盛楚鉫鉅网
来历：中信固收分明
事项：9月20日，新LPR第2次报价出炉：1年期种类报4.20％，下行5bps；5年期以上种类报4.85％，保持利率不变。
点评：
1、1年期LPR下行5bps，小幅紧缩LPR与MLF利率利差。1年期LPR第2次报价4.2％，较前次报价下行5bps，较原1年期借款基准利率下行15bps，9月16日全面降准落地后对银行资金本钱有小幅压降的效果，在公开商场操作利率未跟从美联储降息情况下，LPR下行依然经过紧缩资金本钱、危险溢价等要素，本次报价连续了初次报价后小幅下行的节奏。至此，方针利率与LPR利差为：7天逆回购（2.55％）+75bps=1年MLF（3.3％），1年MLF（3.3％）+90bps=1年LPR（4.20％），1年LPR（4.20％）+65bps=5年以上LPR（4.85％）。
2、5年期LPR报价保持不变，期限利差扩展。在1年期LPR报价小幅下行5bps的一起5年期LPR报价保持不变，5YLPR-1YLPR利差扩展。一方面，新的个人住宅借款利率方针从10月8日开端履行，5年期LPR是银行发放住宅典当借款等长时间借款的利率定价参阅，保持5年期LPR报价不变也表现了8月20日国务院方针例行吹风会上央行刘国强副行长提出的“房贷的利率由基准利率变为参阅LPR，参阅的基准变了，但利率水平不能下降”，与当时房地产调控方针思路共同。另一方面，5年期LPR报价保持不变也标明长时间融资本钱处于较高水平，LPR借款期限利差高于原借款基准利率期限利差和国债收益率期限利差。
3、估计未来LPR仍将连续小幅下行节奏。在前期全面降准和LPR利率机制变革推动后，降息方针依然在张望中，坚持以变革的方法降本钱，那么就需要持续经过紧缩LPR与MLF利率利差来持续压低LPR报价，并引导借款利率下行。LPR新报价机制下，MLF与LPR的利差根据资金本钱、商场供求和危险溢价等要素定价，10月、11月定向降准落地将下降中小银行本钱从而拉低中小银行报价，也能促进管用均匀LPR小幅下行。在没有更宽松货币方针出台前，估计短期内资金本钱、商场供求改变不会大，压降危险溢价也是缓慢的进程，1年期种类LPR报价估计后续都会连续小幅下行的节奏，以5bps的报价步长压降LPR。
4、对债市而言，LPR缓步下行导致债券相对于借款性价比的提高，但LPR的改变较为平稳，短期内对债券商场的影响不大。利率阅历前期商场对降息预期过于共同后预期差导致的大幅调整之后，根本面的中长时间逻辑将从头主导利率行情，咱们保持10年期国债到期收益中枢率2.8％~3.2％的判别不变。
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