[华升股份股票]黑色下跌殃及合金 成本支撑能否守住？

4月至今铁合金价格动摇剧烈，全体呈现倒V走势，尤其是五一长假往后，多地疫情重复叠加4月经济数据的全面下行，商场决心受挫，铁合金跟从黑色系系共振跌落，将一季度涨幅悉数抹平。关于后市，短期咱们以为双硅将跟从成材偏弱为主，但本钱支撑+供需缺口仍旧存在，因而下方空间有限；而且因为硅铁估值高于硅锰，二者价差或将保持低位运转。中期行情并不失望，其间硅铁价格弹性更强，假如下半年出台更多职业方针，双硅价差有望持续走阔。

供给数据看，1-4月硅铁产值累计210万吨，同比+1.7%。1-4月硅锰产值累计347.68万吨，同比-1.66%。因为锰矿和焦炭价格持续高位，硅锰本钱高企主产区企业已呈现持续亏本。而硅铁主产区赢利丰盛根本都在千元以上，企业开工和出产积极性高涨，因而双硅产值呈现显着分解。上一年下半年的能耗双控方针对铁合金供给约束尤为显着，产能天花板和限产方针支撑价格大幅上涨，高额赢利之下不少早已关停的炉子又再次敞开出产。进入2022年，能耗方针边沿放松，主产区企业出产积极性较高，尤其是宁夏区域硅铁企业根本到达满负荷出产。不过一季度往后，在需求回落以及赢利约束之下，铁合金产值增速显着放缓。上星期，我国铁合金工业协会召唤展开职业自救，严格执行限、减产50%，以缓解锰系合金严峻过剩的形势。减产音讯关于供需偏弱的硅锰是有必定提振效应的，但实践减产涉及到多方面要素，因而力度还有待查验，不过关于二季度的硅锰供给格式是有利好改进。

消费端，本年1-4月份，开始测算硅铁需求量在218万吨，同比增幅2.4%，其间粗钢消费136万吨，同比降7.6%；硅铁净出口24.9万吨，同比添加75%；金属镁消费37万吨，同比增17.4%。硅锰方面，1-4月硅锰消费量339万吨，同比削减3%。双硅消费分解显着，主要是因为海外形势抵触导致的非钢消费比重抬升，而粗钢消费大幅削减所造成的。

4月末发改委表明2022年保证完成全国粗钢产值同比下降，音讯直观感觉持续利多成材、利空质料。可是具体分析统计局月度数据：本年1-4月粗钢产值3.36亿吨，累计同比-10.3%；上一年全年粗钢产值累计10.3亿吨。假定本年全年持续平控，那5-12月产值累计不能超过7亿吨，折合月均产值8708万吨，低于上一年上半年平均9630万吨的月产值，但高于上一年下半年7824万吨的月均产值。也就是说，因为本年一季度粗钢产值同比降幅较大，因而余下三个季度钢厂减产压力并不大，关于合金消费来说也有必定支撑。

不过现在来看，成材供需格式显着误差：消费旺季螺纹库存持续添加(螺纹总库存同比添加12%)，表观消费远低于从前同期(螺纹消费同比削减17%，建材日成交同比削减20%)，可是产值却在稳步上升(铁水日产5月237万吨>4月232万吨>3月222万吨)。梅雨冷季行将到来，现在黑色系仍处于产业链负反馈阶段，成材向上游揉捏赢利，关于合金和煤焦等质料走势也将构成较强限制。

库存端，到上星期五，全国60家硅铁企业库存为4.2万吨，同比下降0.8%。4月份，钢厂硅铁可用天数19.34天，同比下降2.9天，全体库存较低，补库预期也支撑硅铁价格高位运转。仓单库存方面，4月上半月，硅铁盘面升水扩展，仓单库存不断添加，但月末盘面大幅跌落转为贴水，下流点价接货增多，仓单库存止涨回落。

总的来看，在钢厂未有大范围减产之前，双硅供需缺口有望扩展，本钱支撑有用，价格下行空间有限。不过铁合金筑底也需求成材走强合作，现在成材处于供过于求的商场阶段，未来要重视冷季需求能否持续开释、库存能否消化、钢厂会否呈现减停产等。总的来说，短期铁合金偏弱运转为主，二者价差保持低位，主张区间操作为主；中期行情并不失望，其间硅铁价格弹性更强，假如下半年出台更多职业方针，双硅价差有望持续走阔。