融捷投资(中国热钱)

尽管商场预测下一年方针方针为“稳添加、调结构、防通胀”，可是关于方针的结构性组织，仍是存在张望，首要会集在方针关于6大经济对立的处理上。通过对当时国内外经济局势的剖析以及结合前期国务院常务会议对本年后几个月经济工作重点的表述，上海证券以为，“稳中有调”将成为下一年经济工作的主基调，首要内容将触及“稳添加、调结构、促消费、办理通胀预期”等方面。 昨日，沪深指数盘中别离重挫3.45%和2.90%，创9月份以来单日最大跌幅。从影响要素来看，“中心经济工作会议”或许影响商场方向的首要要素。

受惊惧心情会集开释影响，两市算计成交近达4800亿元，再创前史天量。对立1：4万亿出资是不是“鼓舞”了产能过剩?对立2：“保八”是不是与可继续开展思维相左?对立3：经济添加是不是对冲了结构调整?对立4：扩展出资是不是加重了消费缺乏?对立5：信贷添加是不是导致通胀预期的“首恶”?对立6：“国进民退”是真出题仍是伪出题?因为上述对立触及到经济的继续添加动力、消费推动力的继续性，以及财物价格泡沫方面，因而十分简略引起关于结构性方针的猜想与预期重复，因而关于处于高位的股指产生动摇。

“稳中有调”：中心经济工作会议的方针预期

1、“稳”：稳添加背面的方针方向安稳

2010年出口和贸易顺差尽管会康复正添加，但对经济添加的奉献度仍较小。由此，稳添加背面下一年的方针方向将保持安稳，既不会有大规划的退出，也不会继续出台大规划的影响方案，方针方向安稳的预期体现在商场体现上也会比较平稳。

尽管2009年GDP“保八”方针的完成现已没有悬念，但从经济添加的“三架马车”来看，保添加方针的完成首要仍是依托于出资为首要内容的财务方针影响。因而，为了确保经济的安稳添加，在下一年中心新增出资尚有5800亿元额度的状况下，活跃的财务方针不会产生方向性的改变，与此相照应，适度宽松货币方针的基调也不会反转，仅仅会愈加重视适度罢了。

咱们估计，尽管跟着全球经济根本走出阑珊，出口有望继续好转，但受以美国削减过度消费为特征的全球经济添加新结构影响，金融危机之前我国高出口、高顺差的年代或许已成为夸姣的回想。另一方面，在收入、工作和社会保障的限制下，短期内消费也不或许成为经济添加的首要力气。

“三架马车”体现各异

2、“调”：调结构背面的方针部分调整

但因为经济结构调整触及范畴很多，并且必定耗时绵长，因而在方针方针和具体措施未出台前，商场难以对其有全面和精确的预期。在第三季度数据发布后，尽管保添加方针的完成现已清晰，可是经济添加中的结构性问题却益发严峻。在强力财务影响下，出资对GDP添加的奉献率现已大幅攀升至95%。

为了增强经济开展的安稳性、协调性和可继续性，办理层将对经济结构进行严峻调整已被商场广泛预期。不过，就现在状况而言，至少两方面的结构调整是十分清晰的。而出资高添加带来的关于产能过剩以及经济添加可继续性的忧虑也越来越被重视。

榜首，促消费。依据出资高添加的不行继续、出口的弱势复苏以及经济的均衡开展等多方面的考虑，促进国内居民消费必将成为扩内需方针的主攻方向。

第二，开展新式战略工业。尽管在方针方向安稳预期下，商场体现会比较平稳，但在经济结构调整下对方针部分调整的预期会激起相关职业的商场体现。通过科技革新培养新的经济添加点，包含新动力、节能环保、电动轿车、新材料、新医药、生物育种和信息工业等在内的新式战略工业会成为经济结构调整的重要组成部分。

经济结构问题益发严峻

总体上，商场及职业体现并没有一致的特征。关于本年来说，商场从八月份的跌落之后反弹至今，现在商场估值相对合理，而盈余预期逐渐在得到根本面的证明，经济根本面向好的趋势相对比较确认。上海证券表明，尽管短期商场的平衡格式受中心经济会议的影响，在方针预期和经济添加预期安稳的一起，下一年经济调结构的方针导向是影响短期商场动摇和商场结构性时机的关键要素。中金公司对每次中心经济工作会议前后的商场及职业体现做了简略的调查。

由此A股全体将体现出必定的动摇性，但大消费板块、具有战略开展含义的新式工业仍具有较高的出资吸引力，此外，冬天动力需求以及电价调整预期对动力、电力等职业的正面影响也将继续体现。均匀来说，中心经济工作会议前一个月收益是2.2%，商场体现规划是-10%-29%，然后一个月均匀收益1.6%，规划是-7.4%-13.8%。

大消费的出资时机

在出资方面，本年出资对经济添加的奉献率挨近50%，估计下一年出资添加率将有所下滑，对经济添加奉献将下降，而出口局势或许在短期内难以实质性反转，消费在GDP添加的效果更显凸现。中信建投以为，现在我国正处在第三次消费晋级的进程中，大消费的相关各板块将是近期商场重视的焦点，更是中长期的出资标的。在金融危机的冲击下，国家施行了活跃财务方针、适度宽松货币方针以及扩展内需等一系列方针措施。

在出口局势不容乐观的条件下，扩展内需成为经济复苏的重要推动力，内需首要体现在出资和消费两个方面。这两次消费晋级别离对应着我国榜首个和第二个人口生育顶峰人群成家立业的时期，这两次消费顶峰满意了居民关于生活必需品，从手表、缝纫机、自行车等“老三件”到彩电、冰箱、洗衣机等“三大件”晋级。

通过10余年的经济开展，居民生活水平普遍进步，消费需求现已正在产生实质性改变，将从“三大件”向房地产、轿车和旅行等“新三大件”搬运。

我国居民的收入水平支撑消费晋级。消费正在向第三次晋级跨进。依据前史计算数据剖析，我国的榜首个消费顶峰在1984年至1989年，第二个消费顶峰在1992年至1997年。依据世界经历，人均GDP从3000美元到10000美元的上升进程中，饮食、穿着方面的消费在整个居民消费中的比重显着下降;家具、家用设备消费下降;住宅房租及燃料费用、医疗保健、轿车、交通通讯、休闲文娱等消费开销显着添加。

现在，依据计算局数据，我国人均GDP在2009年或许超越3500美元，正式进入消费晋级的通道中，居民消费将面对一个全面的晋级进程。 从各个职业的弹性看，消费品与GDP添加和收入水平添加的弹性出现两个特色。从消费晋级的结构看，不同收入阶级的消费晋级需求是不一致的。关于中高收入阶级而言，房地产、轿车等出资型消费、珠宝、红酒、文化文娱等豪华品、高等级的教育医疗服务将是其首要消费种类，该消费一起还将进步信贷消费的规划和添加水平;关于中等收入阶级而言，改进型消费是首要种类，寓居型房产、实用型轿车、白酒、文化文娱等是其首要消费种类;关于低收入家庭而言，首要是耐用消费品的添加和晋级换代。

走运设备和房地产具有较高的GDP弹性(一起具有较低的CPI弹性)，便是说，假如经济添加水平很高(物价水平又较低)，那么轿车和房地产等种类将遭到推重，这个定论和2009年的实际状况是极为符合的。依据未来消费的特色，其一是确保根本必需品的消费，因而，食品饮料、医药生物、餐饮等具有平稳的添加趋势，其二是弹性大的消费品的消费，因而房地产、轿车、旅行、零售、家电等或许面对愈加杰出的添加空间。

这能够解释为，这类消费品现已成为比较重要的必需品，因而添加将继续安稳。值得区别的是餐饮旅行，理论上餐饮的GDP弹性要小，而旅行的GDP弹性要大，这儿因为计算问题无法区别，中信建投倾向于将旅行归入高弹性系列，而餐饮进入低弹性系列。零售、家用电器等也具有较大的GDP弹性。第二，医药生物、食品饮料、餐饮旅行的GDP弹性较小。