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本文由“华盛证券”供稿，作者为华盛证券澜森，文中观念不代表财经观念。

8月6日，微盟在香港提交上市请求。微盟是依托微信途径的第三方服务供给商，腾讯参加出资，成绩添加敏捷，已完成净盈余，未来展开潜力可期。

一、 公司概况：微信途径，腾讯出资

微盟是我国抢先的中小企业云端商业及营销解决方案供给商，一起也是我国抢先的腾讯交际网络服务途径中小企业精准营销供给商。微盟的首要服务对象是中小企业，前言为腾讯交际媒体，主营事务为SaaS产品和精准营销，其间SaaS产品经过微信大众号和微信小程序完成，产品事例如下图所示，而精准营销则依托于腾讯各大交际媒体。2017年10月推出PaaS云途径，为用户供给更多使用程序挑选。依照2017年收益和毛收入计，微盟均处我国抢先位置，而在微信途径则是最大的中小企业第三方服务供给商。

材料来历：微盟官网，华盛证券

微盟的股权结构为创始人控股，首要控股人员为方桐舒、孙涛勇和游凤椿三位创始人。而由于公司将微信作为依托途径，腾讯是其重要的战略合作伙伴，并经过Tencent Mobility出资，占股1.37%，除此之外还取得许多组织出资者的出资，包含铭映、Star Brilliant、盟想、富海等。所以公司现在有很多流动资金，招股书显现到2018年6月30日，现金及现金等价物从3140万人民币大增至8.597亿人民币。

材料来历：招股书，华盛证券

二、职业展开：高速展开，站在浪头

跟着交际媒体在顾客消费过程中起到越来越重要的效果，交际媒体途径现已构成高效出售途径，我国交际电商敏捷展开。据弗若斯特沙利文陈述，我国交际电商交易额从2013年的377亿人民币增至2017年的6099亿人民币，复合年添加率为100.6%，并估计以35.5%的复合年添加率添加至2022年的27826亿人民币，一起浸透率也将由2017年的8.5%进步至2022年的15.2%。而微信由于其巨大的用户根底、数字化付出体系、多种线上到线下服务的网络及各种增强的云技能（如小程序），在交际电商中位置越来越重要。

材料来历：招股书，华盛证券

随之敏捷展开的则是依据微信为中小企业供给服务的第三方服务商场的敏捷添加，据弗若斯特沙利文陈述，其商场规模从2013年的2亿人民币增至2017年的35亿人民币，复合年添加率为104.5%，且未来仍将坚持高速添加。

材料来历：招股书，华盛证券

从竞赛格式上看，微盟具有较强的竞赛力，从2017年的收益看，微盟在依据微信的第三方服务供给商中位居榜首，商场份额达15.3%。

材料来历：招股书，华盛证券

三、事务形式：完善的生态体系

微盟不同于传统的网上商城途径，不需求操控用户流量及与终端客户的联络，答应中小企业直接触摸顾客、与顾客交流，并能经过线上线下途径办理与顾客的互动和联络。经过云端商业及营销服务途径构建衔接商户、顾客和交际媒体途径的生态体系。到2015年、2016年及2017年年末，SaaS付费用户数量分别为23895名、36344名及51494名，而2016年及2017年，精准营销广告主数量分别为3217名及17681名。而到最终实践可行日期，商户的顾客数量现已累计到达3亿人，粉丝数量累计到达9亿人。一起结合腾讯巨大的交际媒体途径，能够树立不断强壮的生态体系。

材料来历：招股书，华盛证券

途径经过“去中心化”的解决方案推翻传统电商形式，经过SaaS产品，中小企业能够自主联络和办理客户，商家把握出售的主导权。2017年10月新推出的PaaS途径添加了更多更好的使用东西，针对不同商家不同职业进行量身定制，更好地为商家服务。到2018年3月31日，SaaS产品和精准营销具有260万注册商户，而到2017年12月31日的SaaS付费商户仅51494名，精准营销的广告主数量仅17681名，现在仍存巨大的潜在用户群和获利空间。

为展开客户，微盟树立了遍及全国的巨大出售网络，包含直销和本地合作伙伴。现在，微盟具有超越1400家途径合作伙伴，遍及我国一切省、直辖市及自治区，且与之坚持杰出的联络并坚持较低的流失率。未来微盟考虑进入浸透空间较大的笔直职业及进步现已触及的城市的商场份额。

四、财政剖析：扭亏为盈，齐头并进

微盟成绩添加明显，总营收从2015年、2016年及2017年的总营收分别为1.14亿人民币、1.892人民币及5.34亿人民币，复合年添加率为116.4%，而毛利率相同大幅添加，复合年添加率达87.2%，且净利润自2017年以来扭亏为盈，跟着事务扩张，盈余也将会不断添加。

材料来历：招股书，华盛证券

自2016年展开精准营销事务以来，精准营销收入占比不断添加，2017年占总收入比率达50.8%，而2018榜首季度占比进一步添加，达53.4%，在公司事务中的重要性越来越大。一起，精准营销所用本钱也不断添加，占比不断进步，2016年总本钱首要包含职工本钱和宽带及硬件本钱，而精准营销本钱仅占1.3%，而2017年精准营销本钱占比猛增至81.4%，这一部分本钱首要来历于购买与精准营销获益相关的广告流量而依照总额基准向发布商付出的媒体费用，依据当期承认的精准营销获益来承认相应本钱。

材料来历：招股书，华盛证券

材料来历：招股书，华盛证券

五、中心竞赛力及危险点：成也腾讯，败也腾讯

微盟依托微信等腾讯交际媒体途径展开自己的SaaS产品和精准营销事务，由于公司有腾讯出资以及跟腾讯杰出的战略合作联络，微盟能够极大地使用微信途径来推行和拓宽自己的事务，可是其展开也会遭到微信展开的约束，假如微信未来的展开不及预期、呈现新的竞赛者、方针变化及微信改版等可能会形成展开危险。相同，微盟需求坚持与腾讯的杰出联络，这也是其未来展开的极大危险点，而“腾讯之手”也充当了微盟生长的天花板。

另一方面，在用户根底上微盟具有强壮的竞赛力，2017年SaaS产品付费商户添加至51494名，而每用户均匀收益也添加至5100元，精准营销广告住数量则添加至17681名，每广告主均匀开支亦增至52767元，而途径总注册用户有260万，巨大而不断添加的客户根底将为微盟供给连绵不断的数据和收益。