「什么叫基金净值」论文写篇——有关证券交易市场的热点问题

當代證券市場研究的發展趨勢

傳統概率論以及在此基礎上發展起來的 Bayesian決策準則所關注的都是事件發生的頻率，其前提是事件能夠反覆發生。而對於一次性事件的概率估計，它們是不適用的。現實中人們又確實經常需要對不同的命題做出自己的評估。研究表明，人們在做出這類評估時，由於受到自身條件和知識能力的限制，無法得到最優結果，只能在一定程度上得到滿意解，這使得人們可以憑直覺和個人經驗解決複雜問題。這種實際決策過程的本質特點，促使科學家從行爲認知的角度來研究決策過程，Amos Tversky和Daniel Kahneman是其中的佼佼者。他們試圖用啓發式方法來代替Bayesian分析。這一領域的研究被稱爲主觀概率研究，期望理論其實是主觀概率理論中的一種。

二、從線性到非線性——非線性科學的應用

在人類的認識上，首先是用相對簡單的線性關係（線性模型）來刻畫線性問題的定量關係，對於那些非線性因素不能忽略的情況，則往往採取線性近似或線性迭代的方法來處理，這樣處理有時也能得到較好的結果，但這種情況一般只出現在比較“簡單的”非線性問題中，或者只是研究系統的一些“常規”行爲特徵。隨着人們對社會、 自然認識的不斷深化，人們越來越不敢“小看”非線性問題了。首先，就其本質而言，自然界是非線性的。其次，許多問題中的強非線性作用與長時間尺度的系統行爲都不能用線性方法（包括線性近似）來刻畫。第三，即使是一些表面看上去很簡單的系統，也可能表現出令人驚異的複雜性 （如確定性的隨機性），於是，人們愈來愈重視對廣泛存在於社會和自然中的非線性現象的研究，並由此而誕生了非線性科學。

最早將非線性科學用於經濟學研究的是美國經濟學家斯徒澤（Stuzer），他於1980年發表的論文“一箇宏觀模型中的混沌動力學系統和分岔理論”，將李—約克（Li—York）定理和分岔技術應用於哈維爾默（Havelmo）增長模型，找到了該模型出現混沌的條件。之後，越來越多的學者開始運用非線性科學的方法來研究經濟和金融系統。

分形學的創始人， 著名的數學家Benoit B.Mandelbrot（1997）將其研究成果應用到金融市場價格變動的研究中，價格的變動可以用分形幾何中的研究成果推導的模型加以解釋。分形（多分形）的目的並不是要確切地預測未來，但是它們的確能對市場風險作出更切合實際的描述。分形是一種幾何形狀，其特點是可以分爲若干部分，而每一部分都是最初那個整體在較小尺度上的翻版。在金融學中，這一概念並不是無根據的抽象，而是對一種簡單明瞭的市場常識從理論的高度上重新進行表述。

埃德加·E·彼得斯（Peters.E.E，1996）的研究提供了大量的證據表明證券市場確實存在分形、混沌特徵。認爲證券價格並不是隨機遊動的，而是受到某種確定性趨勢的作用，並具有對初始波動的高度敏感性，換言之，股價運動具有混沌性質。據此，彼得斯（1994）提出了分形市場假說，認爲：（1）市場是由很多具有不同投資預期的投資者組成的；（2）與每一箇投資預期相聯繫的信息集是不同的。只要市場維持這種分形結構，並且沒有特徵時間標度，市場就會保持穩定。當市場的投資預期變得一致時，市場就會變得不穩定，因爲每個人都基於同樣的信息集進行交易（Peters，1994)

參考文獻: 股票與投資 金融與市場研究

投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發行基金單位，集中投資者的資金，由基金託管人託管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值。投資基金在不同國家或地區稱謂有所不同，美國稱爲共同基金，英國和香港稱爲單位信托基金，日本和臺灣稱爲證券投資信託基金。

根據不同標準可將投資基金劃分爲不同的種類。

（1）根據基金單位是否可增加或贖回，投資基金可分爲開放式基金和封閉式基金。開放式基金是指基金設立後，投資者可以隨時申購或贖回基金單位，基金規模不固定的投資基金；封閉式基金是指基金規模在發行前已確定，在發行完畢後的規定期限內，基金規模固定不變的投資基金。

（2）根據組織形態的不同，投資基金可分爲公司型投資基金和契約型投資基金。公司型投資基金是具有共同投資目標的投資者組成以盈利爲目的的股份制投資公司，並將資產投資於特定對象的投資基金；契約型投資基金也稱信託型投資基金，是指基金髮起人依據其與基金管理人、基金託管人訂立的基金契約，發行基金單位而組建的投資基金。

（3）根據投資風險與收益的不同，投資基金可分爲成長型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金。成長型投資基金是指把追求資本的長期成長作爲其投資目的的投資基金；收入型基金是指以能爲投資者帶來高水平的當期收人爲目的的投資基金；平衡型投資基金是指以支付當期收入和追求資本的長期成長爲目的的投資基金。

（4）根據投資對象的不同，投資基金可分爲股票基金、債券基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權基金，指數基金和認股權證基金等。股票基金是指以股票爲投資對象的投資基金；債券基金是指以債券爲投資對象的投資基金；貨幣市場基金是指以國庫券、大額銀行可轉讓存單、商業票據、公司債券等貨幣市場短期有價證券爲投資對象的投資基金：期貨基金是指以各類期貨品種爲主要投資對象的投資基金；期權基金是指以能分配股利的股票期權爲投資對象的投資基金：指數基金是指以某種證券市場的價格指數爲投資對象的投資基金；認股權證基金是指以認股權證爲投資對象的投資基金。

（5）根據投資貨幣種類，投資基金可分爲美元基金、日元基金和歐元基金等。美元基金是指投資於美元市場的投資基金；日元基金是指投資於日元市場的投資基金；歐元基金是指投資於歐元市場的投資基金。

此外．根據資本來源和運用地域的不同，投資基金可分爲國際基金、海外基金、國內基金，國家基金和區域基金等，國際基金是指資本來源於國內，並投資於國外市場的投資基金；海外基金也稱離岸基金。是指資本來源於國外，並投資於國外市場的投資基金；同內基金是指資本來源於國內，並投資於國內市場的投資基金；國家基金是指資本來源於國外，並投資於某一特定國家的投資基金；區域基金是指投資於某個特定地區的投資基金。

中國的投資基金起步於1991年，並以1997年10月《證券投資基金管理暫行辦法》頒佈實施爲標誌，分爲兩個主要階段。

一、1997年10月前投資基金的發展狀況

1991年10月，在中國證券市場剛剛起步時，“武漢證券投資基金”和“深圳南山風險投資基金”分別由中國人民銀行武漢分行和深圳南山風險區政府批准成立，成爲第一批投資基金。此後僅於1992年就有37家投資基金經各級人民銀行或其他機構批准發行，其中“淄博鄉鎮企業基金”經中國人民銀行總行批准，於1993年8月在上海證券交易所掛牌交易，是第一隻上市交易的投資基金。1993年初，建業、金龍、寶鼎三隻教育基金經中國人民銀行總行批准在上海發行，共募集資金3億元，並於當年底在上海證券交易所上市交易。截至1997年10月，全國共有投資基金72只，募集資金66億元。其特點表現爲：

1、組織形式單一。72只基金全部爲封閉式，並且除了淄博鄉鎮企業投資基金、天驥基金和藍天基金爲公司型基金外，其他基金均爲契約型。

2、規模小。單隻基金規模最大的是天驥基金，爲5.8億元，最小的爲武漢基金第一期，僅爲1000萬元。平均規模8000萬元，總規模僅66億元。

3、投資範圍寬泛，資產質量不高。絕大多數投資基金的資產由證券、房地產和融資構成，其中房地產佔據相當大的比重，流動性較低。1997年末的統計調查結果顯示，其投資範圍大體爲：貨幣資金14.2%，股票投資31%，債券投資3.5%，房地產等實業投資28.2%，其他投資佔23.1%。

4、基金髮起人範圍廣泛。投資基金的發起人包括銀行、信託投資公司、證券公司、保險公司、財政和企業等，其中由信託投資公司發起的佔51%，證券公司發起的佔20%。

5、收益水平相差懸殊。1997年，收益水平最高的天驥基金，其收益率達到67%，而最低的龍江基金收益率只有2.4%。

中國投資基金業的起步階段存在一定的問題，其中包括：

第一是基金的設立、管理、託管等環節均缺乏明確有效的監管機構和監管規則。例如，大部分基金的設立由中國人民銀行地方分行或者由地方政府審批，其依據是《深圳市投資信託基金管理暫行規定》等地方性法規，沒有統一的標準，甚至在名稱上都存在較大差異。在基金獲批設立後，審批機關也沒有落實監管義務，基金資產運營、投資方向等方面均缺乏相應的監督制約機制。

第二是一些投資基金的運作管理不規範，投資者權益缺乏足夠的保障。例如，部分基金的管理人、託管人、發起人三位一體，基金只是作爲基金管理人的一箇資金來源，而基金資產與基金管理人資產混合使用，賬務處理混亂。又如，基金託管人並沒有起到監督作用，基金管理人的行爲沒有得到有效監控。

第三是資產流動性較低，賬面資產價值高於實際資產價值。投資基金的大量資產投資於房地產、項目、法人股等流動性較低的資產，同時存在資產價值高估的問題。例如，20世紀90年代中期，部分地區房地產泡沫逐漸消除時，沉澱在房地產的資產仍然按照成本計價而沒有按照市價進行調整，使個別基金資產的賬面價值高於實際資產價值。

二、1997年10月之後中國證券投資基金的發展

《證券投資基金管理暫行辦法》在1997年1O月的出臺，標誌着中國證券投資基金進入規範發展階段。該暫行辦法對證券投資基金的設立、募集與交易，基金託管人、基金管理人和基金持有人的權利和義務，投資運作與管理等都作出了明確的規範。1998年3月，金泰、開元證券投資基金的設立，標誌着規範的證券投資基金開始成爲中國基金業的主導方向。2001年華安創新投資基金作爲第一隻開放式基金，成爲中國基金業發展的又一箇階段性標誌。與此同時，對原有投資基金清理、改制和擴募的工作也在不斷進行之中，其中部分已達到規範化的要求，重新掛牌爲新的證券投資基金。

截至2002年11月底，共有17家正式成立的規範化運作的基金管理公司，管理了54只契約型封閉式證券投資基金和17只開放式基金，其中封閉式基金髮行規模達到817億元，市值約773億元，歷年合計分紅超過200億元，開放式基金管理規模564億元，並出現多種投資風格類型。與此同時，《證券投資基金管理暫行辦法》及實施準則、《證券投資基金上市規則》、《開放式證券投資基金試點辦法》等有關法律法規的不斷完善，也爲證券投資基金的規範化發展打下了堅實的基礎。

目前中國證券投資基金的主要特點表現在以下幾方面：

1、法律法規不斷完善，監管力量加強，爲基金業的運作創造出良好的外部環境，並推動基金業的迅速發展。多部基金法規相繼出臺，中國證監會基金監管部作爲基金監管的主要實施部門，在基金管理公司與基金的設立、運營、託管等方面實施高效監管，起草中的《投資基金法》一旦正式頒佈施行，也將成爲中國基金業發展的核心法律依據。

2、基金規模日益擴大，對市場的影響也日益重要，逐漸成爲證券市場中不可忽視的重要的機構投資者。其中既包括新發行的封閉式與開放式基金，也包括原有投資基金經清理、改制和擴募之後形成的規範化運作的證券投資基金。目前受中國證監會監管的證券投資基金市值總和已接近800億元，相當於滬、深兩市流通市值的7%左右。

3、基金品種日益多樣化，投資風格逐漸凸現。從1998年第一批以平衡型爲主的基金髮展至今，已出現成長型、價值型、複合型等不同風格類型的基金，尤其是隨着開放式基金的逐步推出，基金風格類型更爲鮮明，爲投資者提供了多方位的投資選擇。

4、面對加入世貿組織後的競爭格局，基金管理公司開展廣泛的對外合作，學習先進的管理與技術經驗，推動基金產品與運營的創新爲中國加入國際金融市場競爭奠定了基礎。

證券交易印花稅會不會在近期調高？

針對市場上有關證券交易印花稅率將提高的傳聞，《中國證券報》記者周明在上週五（11日）採訪了財政部相關部門，得到的答覆均是“未聽說近期將調整印花稅”。

中國稅務學會副會長安體富在接受記者採訪時說，我國在股市低迷時曾運用降低印花稅率的手段刺激市場。目前雖未得知是否會調整印花稅率，但是從理論上講，調高印花稅率會增加交易成本，從而可以降低股市的活躍程度。但即使有所調整，對資本市場的影響也有限。

目前，我國證券(股票)交易印花稅稅率爲千分之一。這一稅率是從2005年1月24日起執行的。

專家介紹，我國曾6次調整證券交易印花稅率，最早一次是在1991年10月10日，由千分之六下調至千分之三。一般來說，調整證券交易印花稅率短期內會對股市產生較大影響。例如，2001年11月16日，證券交易印花稅率由千分之四調至千分之二，當日滬綜指跳空高開幅度達6.42%；1997年5月10日，印花稅率由千分之三提高到千分之五，導致滬綜指出現200點左右的跌幅

嘿嘿，07投資班的。