[招商现金增值基金]吴晓求：资本市场功能定位正从融资转向投资五大重点助推市场高质量发展
2024-09-29 02:02:30 来源：盛楚鉫鉅网
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中國經營報 本報記者 羅輯 北京報道
“技術創新和金融業態的變革存在耦合關係。就大國來說，科技進步、產業升級迭代和資本市場的發展有密切關係。當前中國資本市場的‘樞紐’定位已被提到戰略高度。”在論壇上，中國人民大學原副校長、國家金融研究院院長吳曉求就資本市場改革深化的重要意義進行了闡釋，在吳曉求看來，今年2月以來，中國資本市場經歷多輪震盪，大量有實效的改革措施相繼出臺。尤其是新“國九條”發佈，“1 N”政策體系加速落地，擘畫出資本市場高質量發展戰略藍圖，資本市場改革邁入“深水區”。在此階段，有哪些改革重點需要關注？何種舉措有利於資本市場長期健康發展？
6月12日—13日， 在《商學院》創辦20週年之際，《中國經營報》、《商學院》和中經傳媒智庫主辦了2024中國企業競爭力年會系列論壇之“中國商業20年躍遷與創變 引領新商業文明”論壇。在論壇上，吳曉求提到，此輪改革深化的認知前提在於，中國資本市場功能定位由融資轉向投資。在此前提下，當前中國資本市場改革重點在於五個方面，即對註冊制理解的深化、退市效率和多樣性的提高、透明度監管的加強、減持規則的完善和增量資金的引入。
深化理解註冊制 進而把握好IPO內涵
吳曉求提到，過去中國資本市場在功能認知、功能建設上，更偏重於融資市場，相關制度、規則、政策、工具的設計偏向於融資者。新“國九條”的出臺，將上述認知定位重新梳理，中國資本市場正從融資市場轉向投資市場、轉向財富管理市場。而這正是資本市場此輪改革深化的認知前提。
在此功能認知的轉變下，爲了資本市場的長期發展，改革重點在哪裏？又該如何推行？吳曉求提到了上述五項資本市場的改革重點，其中放在第一位的正是對註冊制理解的進一步深化——包括交易所在內的市場各方，應深化對註冊制的理解，釐清註冊制的邊界，以及在對註冊制理解的基礎上進一步把握好IPO的內涵。
“中國資本市場註冊制改革方向是正確的，但要對註冊制的邊界有清晰把握。例如，科創板、創業板對上市企業沒有特別嚴格的盈利要求，但還是要把握上市企業是否具有可持續經營能力，也就是說不能對財務指標的放鬆做過於寬泛的理解，這對把握市場的成長性非常重要。”吳曉求提到，一方面，資本市場要推行市場化的改革，另一方面，進入市場的資產從長期看仍應具有良好預期和一定的成長性，並防止欺詐上市。
回顧過去幾年註冊制下的IPO案例，吳曉求提出，一些案例存在過於寬泛地理解IPO企業“未盈利”“不盈利”的情況，以至於部分IPO案例在一定程度上出現了“VC化”，甚至出現了“天使化”。
“這意味着，市場對註冊制的理解還需進一步深化。各方應正確理解不同市場、不同投資者的風險邊界，以及風險與收益的平衡機制。IPO不應只是企業的融資機制，更應是投融資的結合，是社會財富管理的重要機制。”吳曉求提到，通過對註冊制理解的深化，包括交易所在內的各方需進一步把控好IPO的內在要求。同時，在一些規則、標準的制定上，要順應資本市場的規律，防止不同規則、制度之間的對沖、牴觸。
對違法違規各方 施以嚴刑峻法
除了要把住資本市場的入口外，一箇良性發展的資本市場是“有進有出”的。退市制度作爲資本市場關鍵的基礎性制度，資本市場改革還需要提高退市的多樣性和效率，吳曉求提到。
在吳曉求看來，退市規則的完善，可以釋放對違法違規行爲的“零容忍”信號，但在效率和精準性上，還需要進一步提升。一方面，需要對違法違規相關方更加精準嚴厲地懲處。另一方面，也應避免包括退市、ST戴帽等處罰手段導致沒有過錯的中小股東普遍性地承擔損失。例如，大股東違規佔資佔款、財務造假，追索賬款應放在第一位，對大股東佔款此類違法行爲，ST戴帽應慎重。對因大股東違法違規佔款和上市公司財務造假退市而蒙受損失的中小投資者應給予司法救濟，並建立、完善賠償機制。
除了把好“出入口”，整體上看，資本市場改革還需要加強透明度的監管。
“如果說信用是現代金融的基石，透明度則是現代金融的靈魂。在資本市場中，透明度表現爲信息的真實、充分披露。一箇有效、公平、健康的資本市場離不開對透明度的監管。”吳曉求表示。
在加強透明度監管方面，吳曉求建議，除了強調發行人作爲第一信息披露責任人的地位外，應進一步壓實中介機構“看門人”責任，在制度層面強調中介機構在信息披露問題上的審查責任。同時，資本市場以外的各類主體也應共同維護市場的透明度。透明度是文明社會的主要特徵、是現代化的重要要求，各界應以資本市場的透明度爲抓手，推動社會整體的現代化進程。
在減持規則的完善方面，吳曉求認爲，從資本市場的長期健康發展考量，改革應從減持規則和制度設計入手，使控股股東和實際控制人把注意力放在企業發展上，而非減持上。目前新“國九條”已經作出了不少重大修改，在此基礎上，吳曉求建議增加諸如融資額與利潤創造比例在內的相關總量指標，實控人、控股股東通過資本市場實現的個人財富增長應與企業創造的社會財富增長結合起來。同時，減持規則應嚴格執行，對違規違法行爲採取嚴刑峻法。
最後，吳曉求提到，資本市場改革還需要採取有效的措施讓增量大資金進入。流動性對資本市場健康發展至關重要。通過制度改革、規則完善，嚴厲打擊違規造假、提升上市公司質量，打消大資金的顧慮和擔憂，推動增量資金持續流入，從而改善資本市場流動性，共同助推資本市場長期良性發展。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
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