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作者|周月明修改|承承

就法狮龙的产销率仍是存货规划看，公司此番征集资金用于扩建扩产的必要性是值得商讨的。而除此之外，公司所存在的存货和收购数据的反常，让人置疑其陈述期内财务数据的合理性。近来，主营集成吊顶和集成墙面的室内装饰企业法狮龙递交了A股招股说明书，拟在上交所上市发行新股。从招股书发表的数据看，法狮龙陈述期内不只成绩体现并不安稳，且毛利率也在陈述期内呈现较大起伏的下滑，与此同时，存货和收购数据的反常，今天股市新闻股市动态让人置疑其陈述期内财务数据合理性缺乏。

成绩能否继续添加存在压力招股说明书发表，陈述期内（2016年至2019年上半年），法狮龙净利润别离完成了0.47亿元、0.96亿元、0.82亿元和0.2亿元。从成绩改变来看，法狮龙成绩是从2018年开端呈现下滑的，而这一下滑趋势又与其毛利率下降有着较大联系。陈述期内，公司毛利率别离为32.02%、38.63%、35.23%和33.71%。比照成绩和毛利率改变，能够发现，在公司成绩下滑的2018年和2019年上半年，其毛利率呈现了显着下滑痕迹。关于毛利率的下行，法狮龙解说称，下滑原因之一是加大促销力度添加扣头所造成的。此外，公司还说到，由于其他品牌知名度较高，公司需求定价较低才干获取更多的客户。表面上看，公司的解说是有必定道理的，但若从法狮龙的运营成绩体现看，其降价让利这一战略好像并不是太有用，由于近两年的营收和成绩均呈现下滑。咱们知道，在企业运营过程中，产品降价尽管会影响销量添加，但过多过长时刻的降价促销有时会在必定程度上镇压了自己品牌价值，使得本身品牌竞争力显着弱化，而像法狮龙这样长时刻降价促销，在其上市后，很有可能是不利于其毛利率提高的，而毛利率一旦得不到提高，则成绩能否完成添加就有必定压力了。除此之外，从法狮龙出售费用构成来看，到2019年上半年，公司还将越来越多的钱砸向了广告宣传，其广告宣传费用占其出售费用份额高达42%，相比之下，同行业上市公司友邦吊顶(002718)的这一份额还不到20%。广告宣传费的增高意味着其他费用的紧缩，如2019年上半年，法狮龙出售职工薪酬就不及从前的一半。除此之外，在此期间，法狮龙出售团队也呈现了较大改变，出售职工数量在2019年上半年削减了将近一半。尽管公司称削减的这些人首要归于“新兵营”，但薪资较低的现实仍反映出企业在人才款留方面的竞争力是偏弱的。除了职工薪酬有所下降之外，法狮龙出售业务费用也在不断紧缩中。招股书发表，法狮龙对经销商依赖性是十分高的，95%以上的营收来自于经销商，经销商数量在2016年至2018年别离达到了1042家、1312家和1432家。但是就在2018年经销商数量添加100多家的状况下，其出售业务费用却由2017年2178.68万元下滑至2018年的1719.96万元,出售费用改变与经销商数量改变不同步是令人生疑的。尽管企业解说称，这是原先对经销商供给的出售参谋服务在2017年末现已完毕所造成的，但这种解说是否具有合理性是让人疑问的，由于公司若不扩展新经销商尚可了解，但若扩张新经销商，则必定需求服务，若对新经销商不进行出售参谋服务，则能否保证经销商部队管理水平和出售才能是存在必定疑问的，而这一点孔从公司近两年营收下滑的现实上反映进行出售参谋服务的重要性。那么，已然有问题，法狮龙此番IPO征集资金是否便是为了处理上述问题的呢？招股说明书发表，法狮龙此次征集4.8亿元资金的用处包含集成吊顶根底模块建造项目、集成吊顶功能模块建造项目、营销络建造项目、研制规划展示中心建造项目以及弥补流动资金，用于营销络的资金大约在1.39亿元，而在这其间还有9000万元是用于线下门店的建造和装饰，仅5000万元用于广告。从资金分配来看，法狮龙征集资金用处的要点仍是用在了扩产上。需求留意的是，招股书发表的存货规划和产能利用率显现，法狮龙的产能消化才能好像存在问题。首先在存货规划上，陈述期内，公司的存货余额别离为4540.75万元、7542.64万元、7397.96万元和7979.68万元，占流动资产的份额别离为36.11%、31.81%、21.16%和23.8%，这说明公司的存货规划并不小。在存货不低的状况下，其存货周转率却呈现了逐年下降，由2016年的7.2次/年逐年下滑至2019年上半年的3.38次/年，显着低于同行业公司平均值。其次在产能利用率上，法狮龙主经营务近两年均呈现继续下滑状况，如集成吊顶根底模块的产能利用率下滑至80%，集成吊顶功能模块的产能利用率下滑至77%，集成墙面-墙板的产能利用率下滑至37.47%。如此状况反映出公司的产能利用率是有提高潜力的，而在此状况下，公司却挑选用大部分募资去扩产扩建，如此做法显着值得商讨的。

存货数据对立重重在梳理法狮龙的存货数据时，《红周刊(博客,微博)》记者还发现，今天股市新闻股市动态该公司的存货数据是存在必定反常的。招股说明书发表，法狮龙2017年至2019年上半年原资料收购总额别离为2.83亿元、2.54亿元和1.14亿元（见表1）。尽管该公司没有直接发表经营本钱中直接资料的金额和所占份额，但从主经营务集成吊顶根底模块、集成吊顶功能模块、集成吊顶辅佐模块、集成墙面和其他的主经营务本钱构成状况看（见表2），仍是能够核算公司全体经营本钱构成状况。

以表2数据核算，集成吊顶根底模块、集成吊顶功能模块、集成吊顶辅佐模块、集成墙面和其他类产品的2017年经营本钱中，今天股市新闻股市动态直接资料金额别离为1.14亿元、8040万元、4603万元、5227万元、2007万元，合在一起得出2017年总经营本钱中，直接资料总金额约为3.13亿元。相同的办法进一步核算出，2018年、2019年上半年，法狮龙经营本钱中直接资料总金额约为3.05亿元和1.17亿元。

将同期原资料收购总金额与直接资料金额相减，则2017年至2019年上半年，别离得到-3012万元、-5123万元、-419万元的差额，这一成果意味着，法狮龙每年经营本钱中耗费的直接资料要比收购来的金额要多，从而意味着部分存货需求被耗费，即2017年至2019年上半年，存货华夏资料金额理论上应该相应削减3012万元、5123万元和419万元。查观点狮龙的存货构成，2017年至2019年上半年，原资料别离为4616万元、3671万元和4356万元（见表1），同比新增1853万元、-945万元和684万元，除了2018年原资料有所削减之外，2017年和2019年上半年都未减反增，这一成果显着与上述理论上继续削减状况是并不相符的，那么，这又是否是其库存产品削减了必定金额呢？从表1数据来看，2017年至2019年上半年，其库存产品别离为2925万元、3726万元和3623万元，别离相比上一年新增1148万元、800万元、-102万元。显着，这一成果显现其库存产品并未呈现大减的状况，从而让人置疑法狮龙的存货方面数据是有很大疑问的,需求公司做进一步解说和发表。

收购数据令人疑问　除了存货数据有显着对立之外，《红周刊》记者在核算法狮龙收购数据时，今天股市新闻股市动态相同发现这一项目数据也是存在反常。招股说明书发表，法狮龙2017年至2019年上半年的收购总金额别离为3.64亿元、3.2亿元和1.39亿元，若依照增值税率17%核算，则2017年至2019年上半年含税总金额别离为4.26亿元、3.74亿元、1.63亿元（见表3）。

同期的现金流量表中，公司“购买产品、承受劳务付出的现金”为4.06亿元、3.46亿元和1.58亿元，除掉当年预付金钱新添加的112万元、100万元和134万元影响之后，则与收购相关的现金开销别离达到了4.05亿元、3.45亿元和1.56亿元。将含税收购与现金开销相勾稽，则可发现2017年至2019年上半年，含税收购比现金开销别离多出2120万元、2923万元和658万元。理论上，这将导致当年的敷衍金钱应该有相应的添加。可现实上，法狮龙2017年至2019年上半年的敷衍金钱别离为7331万元、1.02亿元和9174万元，别离比上一年新增1224万元、2822万元和-980万元，与理论金额别离相差了895万元、100万元、1638万元。从差异金额看，今天股市新闻股市动态除了2018年差额相对较小之外，其他年份差异都较大。如此状况意味着，公司收购数据是存在反常的，照应了前述库存方面数据的反常。

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