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10月16日华夏转债上申购，信誉级别为AA-，依据现在的数据，申购华夏转债呈现中签亏本的概率2%左右，预期单签收益为106元，猜测中签0.3签，预期单账户收益32元，华夏转债属第一支航空类转债，有稀缺性，其破发概率极低，主张强力申购。

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根本状况

债券期限：本次发行的可转债存续期限为6年，即2019年10月16日至2025年10月16日。

转股期限：2020年4月22日至2025年10月16日。

票面利率：第一年为0.5%、第二年0.8%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年3.00%。

债券到期换回：本次发行的可转债期满后五个买卖日内，公司将以本次可转债票面面值的115%(含最终一期利息)的价格向投资者换回悉数未转股的可转债。

初始转股价格：10.52元/股。

转股价格向下批改条款：

在本次发行的可转债存续期间，当公司股票在恣意接连二十个买卖日中至少有十个买卖日的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下批改计划并提交公司股东大会审议表决。

有条件回售：本次发行的可转债最终两个计息年度，假如公司股票在任何接连三十个买卖日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债悉数或部分按债券面值加受骗期应计利息的价格回售给公司。

信誉评级：AA-。

担保事项：本次发行的可转化公司债券不供给担保。

票面年收益率：税前年化收益率为 3.27%。

纯债价值：依据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 81.28元。

配售份额：每股配售1.3150元可转债。

上申购：无。

对应正股根本面及估值状况

华夏航空主营事务为航空运输，竞争力一般。公司2019年前三季度成绩预告赢利上升80%-90%，盈余才能增强。华夏航空现在PE32倍、PB4.5倍，估值偏高。华夏航空质地一般但华夏转债属第一支航空类转债，其破发概率极低。

正股根本面剖析

华夏航空成立于2006年，首要从事于航空客货运输服务，运营范围包括国内(含港澳台)和世界航空客货运输服务，是一家专门从事支线客货运输的中外合资航空公司。公司具有老练的支线航空商业形式：立足于三、四线城市，与干线航空公司联合树立我国首要城市与三、四线城市之间的航空络，进步干线到三、四线城市之间的客流量和络内干支线航空公司的客座率和载运率。2019年上半年，公司头等舱、超级经济舱两舱客座率同比上升3.7个百分点;产品开发力度加大，增值类产品才能进步显着，完成出售收入1200万元。

布局支线航线络，充沛发掘商场潜力。华夏航空作为国内仅有一家长时刻专心于支线航空的独立航空公司，是我国支线航空商业形式的引领者和首要践行者。公司在支线航线络、支线商场营销络、运营形式、支线通航航点掩盖率等方面具有显着优势，也是国内抢先的支线航空品牌。2019年上半年，公司在飞航线148条，国内航线144条，通航城市115个;世界支线航线4条，世界航点城市3个。公司独飞航线136条，占公司航线份额达92%。公司支线航点占悉数国内支线机场份额达43%。一起，活跃与其他航司在干支结合的中转联程协作，开辟支线航线络建造。2019上半年，公司已在贵阳、重庆、大连、呼和浩特、西安、新疆树立了6个运营基地和天津、成都、兴义3个过夜基地，航线络掩盖国内西南、西北、东北、华北、新疆等区域，并为合作航线建造，装备CRJ900系列支线飞机38架与A320系列飞机9架，匹配航线特色，充沛发掘商场潜力，进步经济效益。

中心事务营收稳定添加，国内商场拓宽清晰。客运收入是公司运营收入的中心来历。2014年到2018年，客运收入从12.66亿元上升至39.66元，CAGR约为33.05%，运营占比长时刻保持在96%。货运收入也在不断进步，2014年到2018年，其收入从0.01亿元进步至0.06亿元，CAGR为50.82%。在商场拓宽方面，公司一向专心于国内商场开辟，2014年到2018年，国内商场运营收入从12.86亿元上升至42.60亿元，CAGR高达34.92%，其间2018年-2019年上半年，公司更是把悉数精力投入到国内商场上，其营收占比100%，拓宽国内商场方针清晰。

公司运营收入稳步添加，净赢利呈现动摇。2014年到2018年，公司运营收入呈现上升趋势，从12.87亿元上升至42.60亿元，CAGR约为34.88%，2019年上半年，公司运营收入为24.78亿元，同比添加22.22%。在净赢利方面，2014年—2018年，公司归母净赢利从1.24亿元上升至2.47亿元，CAGR约为18.80%，2018年归母净赢利同比下降33.87%，首要原因是在本钱方面，航空燃油价格上升和人民币对美元汇率动摇两项宏观经济要素对公司运营效益影响显着。2019年上半年，其归母净赢利呈现回暖，为1.41亿元，同比添加15.39%。

从三费率看，公司本钱管控才能不断改进。2014年到2019年上半年，公司出售费率、办理费率继续下降，别离从6.57%、4.78%下降到4.05%、3.36%，别离削减2.5个百分点和1.4个百分点。财政费率呈现先降后升的现象，2015年到2019年上半年，财政费率别离为7.24%、5.77%、2.32%、5.24%和4.37%，2018年财政费用同比添加179.7%，首要原因是汇率动摇影响及扩展运营规划、融资规划增大、利息支出添加导致。

公司运营才能有所下降，偿债才能先升后降。2014年到2018年，公司应收账款周转率有所下降，从7.56%下降至6.60%，下降了将近1个百分点，存货周转率根本保持稳定，从2.57%细微下降到2.04%。在公司偿债才能方面，公司流动比率、速动比率呈现先升后降的趋势，2014到2017年公司流动比率、速动比率别离从为0.92、0.87上升至1.34、1.30,，到2019年上半年，其比率别离下降到为1.09、1.06。

单账户中签猜测及资金组织

可转债中签率很难猜测，首要参阅公司路演中大股东认购意向和同行业附近规划公司中签状况。本次转债发行7.9亿，华夏转债没有组织下申购，参照其他公司转债发行状况，估计单账户中签0.3签，单账户需求预备1000元流动资金，多账户申购留意资金组织。

单签收益测算

华夏转债现在转股溢价率：-3.8%。转股溢价率越高越晦气，越低越有利。

转债当时合理价格(留意：当时合理价格不是上市后价格)首要结合转股价值、转债评级、正股根本面、组织投资者认可度等多种要素归纳考虑，统筹近期上市转债状况。以当时商场同类转债价格看，华夏转债当时合理价格111元。

现在转债上市时刻均匀21天，慢的可能要1个多月。在此期间正股状况会产生动摇，模仿不同景象，测算单签预期收益为106元，中签0.3签，预期单账户收益32元。