远大住工（2163.300260新莱应材股吧HK）新股解读，装配式建筑香港第一股

远大住工新股解读，装置式修建香港榜首股

对新股而言，上市后前期公司股价往往会脱离根本面，更多地遭到商场心情的影响。《新财富》就此曾发布过一份研究陈述，该陈述经过上市公司生长性与实践股价的比照，以为我国80%的上市公司的股价是脱离根本面运转的。

11月以来，受多项利空要素的继续影响，恒指不断震动调整。上星期，恒指向下大幅跌落4.79%，彻底回吐之前一个月的涨幅，跌落的速度超出商场预期。受大盘疲弱的连累，近期上市的新股也均以贱价发行并相继破发。新股遍及破发，并不意味着公司质地不优，反而为根本面杰出的公司供给更大的上升空间。归纳券商的观念来看，尽管恒指短期剧烈调整，但依据恒指当时的估值以及国内经济仍以不错的增速行进，商场对H股后期依旧偏达观。

11月6日，远大住工正式于香港联交所主板挂牌买卖，成为装置式修建职业香港IPO的榜首股。上市首日，远大住工收报9.67港元，根本与其招股价相等，并于随后几日随大盘继续调整。经过招股书，咱们抛开短期的大盘影响，客观地来看看远大住工的事务是否存在长时间的出资价值。

一．远大住工凭何招引很多柱石出资者？

30多年前，张剑创立了远大，经过中心技能来进步空调能效；20多年前，张剑进入修建工业化范畴，开端着手用高效、工业化的方法来改造修建业这个体量巨大，却粗豪、落后的职业，经过多年的沉淀和探究，远大住工现已从我国修建工业化的开创者，开展生长为职业领军者。远大住工本次的IPO招引了三位重磅级的柱石出资者加盟，别离是中联重科、长沙工业出资集团及金地集团。

招股书显现，机械龙头中联重科首战之地，具有远大住工4.94%的股份，而且也是后者的设备供货商。而远大住工的上市为湖南省企业完结香港H股上市九年来“零”的打破，天然也得到长沙工业出资集团的喜爱，获认购4.70%的股份。最终，出名房地产开发商金地集团也持有远大住工0.63%的股份，在多地与公司就装置式修建服务到达协作。

这样看来，远大住工的柱石出资者资源雄厚，是各自范畴的佼佼者。可以招引优异的柱石出资者，那么远大住工的事务才能是否也有可圈可点之处？

1）“高质、高效、环保”的装置式修建服务龙头，品牌高溢价

一说到修建业，我们难免会与布满尘土的施工现场相联系，但跟着近年来环保方针的驱动，依托钢筋、水泥、脚手架的传统修建业其完结已渐行渐远，新式的装置式修建强势登上职业“舞台”。

与传统现浇的修建方法不同，装置式修建在工厂环节行将很多的PC构件完结加工制作，运输到施工现场后，经过牢靠的衔接方法在现场装置装置而成，类似于“搭积木”，施工现场告别了尘土。装置式修建的长处在于可以进步工程质量，缩短施工周期，也会减轻对环境、动力的耗费污染，集“高质、高效、环保”于一体。

早在1996年，远大住工的创始人张剑及办理团队就进入修建工业化范畴深耕，然后推动远大住工成为我国修建工业化的开创者和领军者。

说远大住工是开创者，因为其是我国装置式修建职业中首家完好运用全流程数字信息化系统的PC出产设备企业，也是职业界首家具有专属知识产权的全工业链技能系统的企业，供给全球化、规划化、专业化及智能装置式修建制作和服务。在强壮的技能才能支撑下，远大住工PC构件制作的人均产效达2.0m3/天，大幅超越我国同业约0.5-0.6m3/天的均匀水平。人均产效高，意味着可节约更多的资金本钱，公司在2016-2018年度的PC构件制作事务的均匀毛利率超越30%，大幅抢先于同期我国同业5%-15%的均匀水平。

说远大住工是领军者，因为按2018年的收入规划计，远大住工是一起具有PC构件制作和PC出产设备制作才能的全球最大装置式修建服务供给商。依据弗若斯特沙利文，按2018年的收入计，公司是我国最大PC构件制作商，商场份额约为13.0%，一起也是我国最大的PC出产设备制作商，商场份额到达38.3%。

除此之外，远大住工也是仅有一家当选工信部2018年智能制作试点演示项目的装置式修建企业，也是榜首批挂牌的“国家住所工业化基地”，其“远大住工”品牌出名于海内外，具有高度的品牌溢价。

2）PC工厂布局全国100余个城市，客户根底夯实

围绕着修建工业化，远大住工现在将主营事务定位为PC构件制作、PC出产设备制作及施工总承揽三大板块。在PC构件制作范畴，公司具有6代高层装置式修建的产品系统、全国抢先的信息系统、逾1,000个项目实践累积的经历和掩盖我国的战略性工厂布局。在PC出产设备制作范畴，到2019年4月30日，公司也有着多达515项的丰厚专利储藏，后面会详细介绍。

事务开展上，因为装置式修建拓宽受出产基地的半径约束，超出500公里会遭到物流本钱约束难以推行，所以远大住工逐步构成了全资工厂、联合工厂双轮驱动的形式，布局区域已掩盖至京津冀、长三角及珠三角区域以及我国中西部其他中心都市圈等我国首要经济区域。其间，联合工厂的铺设被远大住工称为“远大联合方案”，一般远大住工持有联合工厂35%的股权。

到2019年4月30日，远大住工已具有15家全资PC工厂及已订约出资于85家联合工厂，出产络遍及100余个城市。到2018年末，远大住工全资PC工厂和联合工厂的总产能为约5.3百万立方米，占我国PC构件商场全体产能的约16.1%。

作为装置式修建服务的资深龙头，以及搭载全国广泛的布局，远大住工也因而积累了雄厚的客户根底。到2019年4月30日，公司现已为近300家客户供给产品及服务，而且与我国前10大房地产开发商中的8家和前10大修建企业中的6家树立了协作关系，包含碧桂园、恒大、万科、保利开展、融创、华润置地、招商蛇口等出名房企。

3）重视人才培养及技能立异，专利多达515项

远大住工深知人才及技能驱动对开展的重要性，曩昔十年一向聚集于共同的技能立异，以确保本身于职业的竞赛优势。

除了办理团队具有逾20年的装置式修建职业经历外，其规划团队在范畴内的专业经历均匀也有五年，远高于职业两至三年的均匀水平。到2019年4月30日，公司的研制及技能人员占雇员总数29.1%，也远高于10%至20%的同业均匀水平。在优异研制团队的合力下，公司的技能中心已获湖南省评定为湖南省企业技能中心，并参加了多项职业界国家及省级规范的拟定。

值得注意的是，于2016年5月，远大住工还成立了有着装置式修建职业“黄埔军校”之称的远大学院，首要为远大住工雇员及联合工厂的雇员供给全面的训练课程，继续地发掘人才队伍、安定人才储藏。到2019年4月30日，公司已为43家公司的不计其数名办理人员和技能工人供给成建制的训练。

凭借着雄厚的研制才能及产品立异，远大住工及其多家隶属公司被归类为国家高新技能企业。到2019年4月30日，公司具有515项专利，并在我国提交439项专利申请，把握包含成套PC出产设备研制制作技能、全装置式住所制作技能及叠合装置全体式管廊技能等在内的多项世界级中心技能，成果公司于商场的龙头位置。

4）收入规划稳健扩张，净赢利复合年增速超50%

最终，看到远大住工的财务状况。招股书显现，2016-2018年度以及2019年首4月，公司的收入别离为16.71亿元、19.36亿元以及22.69亿元及6.46亿元。到2019年6月30日止六个月，远大住工已完结合同额约14.06亿元，新签合同总额约29.54亿元，未完结合同额约62.21亿元。新签合同中，来自PC构件制作事务的合同额约22.34亿元，较2018年前6个月添加95.2%。远大住工营收逐年加快添加，正面证明公司的事务规划不断强大，职业龙头位置安定。

详细而言，自2016年开端，公司决议专心PC构件制作和PC出产设备制作事务，然后削减施工总承揽事务的占比。2018年度，远大住工来自PC构件制作事务和PC出产设备制作事务的收入别离占该年度总收入的37.7%和54.0%，二者比重超越90%。

鉴于远大住工高新技能的特殊性，公司还可以取得必定的政府资金支撑。2016-2018年度及2019年前4个月，公司别离取得政府补助0.57亿元、0.56亿元、0.34亿元及0.11亿元，别离占赢利的28.7%、33.3%、7.3%及31.3%，首要包含税收优惠以及当地及中央政府的其他补助，例如职业开展基金及用于物业，及设备开发及制作的政府补助。

2016-2018年度，远大住工的净赢利别离为1.98亿元、1.68亿元、4.66亿元，复合年均增速高达53.4%。2019年前4个月，公司的净赢利为0.35亿元，较2018年同期则相对坚持稳定。

值得注意的是，远大住工2017年度净赢利的细微下滑，首要是因为联营公司亏本净额的添加，原因是公司开展“远大联合方案”添加与联合工厂的出资，而许多联合工厂仍在制作或试运转中或仍处于起步阶段，并非运营上的问题。一般来说，远大住工的联营工厂估计自合营协议签订起的三至五年后可以录得赢利，八年后可以回收本钱。

二．装置式修建榜首股，远大住工上市的含义？

作为装置式修建职业的肯定领军者，远大住工的上市不管对自己仍是对整个职业，都有着深远的推动含义。

1.于公司，确保成绩继续添加

依照每股定价9.68港元，在扣除全球出售敷衍的包销佣钱及其他开支等后，远大住工取得的全球出售所得金钱净额约为10.729亿港元，征集资金的大致用处如下：

1）所得金钱净额约45%用于拓宽PC构件制作事务。其间，约36%用于在重要战略区域新设全资区域出产中心，包含在武汉、济南及郑州等省会级城市的产能布局，估计于今年年末完结，约9%用于对现有区域出产中心进行工厂扩建及出产设备的晋级，以安定或进步现有区域的商场占有率；

2）所得金钱净额约20%用于拓宽海外商场，树立面向海外商场的技能及出产中心，包含面向欧洲、北美和波斯湾区域等地的发达国家及区域推行装置式别墅产品，以及用于PC构件制作工厂的建造以满意波兰对住宅的需求；

3）所得金钱净额约15%用于开展和拓宽公司智能配备事务，包含PC出产设备制作、施工配备制作及其他配备事务等；

4）所得金钱净额约10%用于开展和打造装置式修建工业智能服务渠道，详细为方案添加软件开发人才和数据处理设备的投入等；

5）所得金钱净额约10%用作营运资金及其他一般公司用处。

归纳来看，成功取得本钱支撑后的远大住工，仍然将在主营事务PC构件制作和PC出产设备两个方向发力，拓宽、安定事务的产能布局及设备开发，确保收入规划的继续添加。而凭借着现有的专利技能、“一带一路”建议带来的机会以及发达国家于装置式修建的开展趋势等，远大住工也表明会加快发掘海外商场的需求，构成多元化的收入来历。一起，投入本钱于人才培养及技能立异等方面，也契合公司曩昔一向的开展战略，有利于坚持其在职业抢先的毛利率水平。

2.于职业，具有演示促进作用

弗若斯特沙利文陈述显现，依照新建修建面积核算，我国装置式修建的浸透率从2013年的0.5%添加到2018年的4.6%，估计到2023年将到达23.6%。依据《城市规划建造办理工作的若干意见》，到2025年前后，装置式修建的浸透率将到达30%。比较于2018年我国不到5%的装置式修建浸透率，德国这一数字则已到达32%，北欧在40%以上，新加坡更是70%以上，巨大的差异显现我国未来开展的空间潜力。

一向以来，装置式混凝土修建都是我国修建工业化的开展重心，2018年在一切装置式修建中占比到达62.5%。而因为缺少装置式混凝土修建的最低预制率规则，故我国装置式修建开展初期的预制率较低。近年，在相关方针的推动改进下，装置式混凝土修建的全体预制率已从2013年的3.3%大幅上升至2018年的28.0%，并预期将于2023年上升至约38.0%。

跟着装置式修建浸透率以及预制率的改进，PC构件的商场前景颇具动能。依据弗若斯特沙利文的猜测，我国PC构件的商场规划于2019-2023年的复合年添加率有望高达65.0%，利好商场的首要参加者。

作为装置式修建的领军者，又挑选首家登陆香港本钱，远大住工的上市对职业具有活跃的标杆和演示作用，为装置式修建企业在本钱商场探出一条全新的光明大道，促进商场主体参加者的良性竞赛，使职业开展地愈加宽广。而在眼下我国推动城镇化进程、劳动力缺少、劳动力本钱上升、环保要求进步的布景下，广泛应用“高质、高效、环保”的装置式修建无疑对处理社会矛盾具有重要作用。

结尾

到11月21日收盘，远大住工的收盘价为9.46港元，对应8.7倍的PE。2016-2018年，公司的净赢利复合年增速到达逾50%的高水平。在本身主营事务拓宽以及所在细分范畴高复合增速的预期下，盈余才能有望坚持高弹性，不到9倍的市盈率并不高。跟着商场对公司的估值逐步回归理性的根本面判别，远大住工的价值有望得到修正。