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21世纪本钱研讨院 研讨员孙煜 北京报导

自2018年下半年榜第一批产品发行建立以来，方针日期FOF在基金商场存续运转已近3年。

到2021年8月25日，商场共有67只方针日期FOF建立，基金发行规划超110亿份，持有人户数已超百万。

尽管和动辄百亿规划的爆款基金比较，现在方针日期FOF的全体规划依然较小，但在公募支撑养老金第三支柱建造方面，方针日期FOF却是不可或缺的品类。

早在1月28日，我国证监会在体系工作会议上提出，要推进个人养老金出资公募基金方针赶快落地，优化中长期资金入市环境。

依据21世纪经济报导记者取得的音讯，养老第三支柱相关方针亦将正式落地。

这或关于FOF的开展有极大的推进效果。

终究哪些产品能够承载金融养老的开展需求？

21世纪本钱研讨院特别推出养老公募基金研讨系列报导，测评要点产品，剖析商场大势。

本期为系列报导榜首期，聚集方针日期FOF，下期报导将环绕方针危险FOF。

一、发行趋势：方针日期FOF未提速我国方针日期FOF的发行始于2018年。

当年2月，我国证监会发布《养老方针证券出资基金指引（试行）》文件。3月，我国基金业协会发布《关于养老方针证券出资基金的基金司理注册挂号有关事项的告知》。

随后在4月，养老方针基金申报开闸，多家基金公司上报产品。

8月6日，榜第一批14只养老方针基金获批，并于当年9月开端相继发行建立。

数据显现，2018年，全商场共有10只方针日期FOF发行，算计发行规划为20.8436亿份。

2019年，方针日期FOF进入发行高峰期，当年全商场共有36只产品发行，算计发行规划达30.8496亿份。

2020年，方针日期FOF发行有所降温，当年全商场共有13只产品发行，算计发行规划为25.558亿份。

尽管公募FOF产品在2021年驶入发行快车道，但从上半年数据看，本年方针日期FOF的发行却没有提速。

据Wind数据，到6月30日，全商场有7家基金公司的8只方针日期FOF发行，发行规划算计5.0849亿份。此外，7-8月博时基金和民生加银基金别离有4款和1款方针日期FOF产品正在发行。（图：2018年至今方针日期FOF发行状况，图片来历：21世纪本钱研讨院）

作为比照，2019年同期（到当年6月30日），全商场共有25只方针日期FOF产品建立，算计发行规划为25.7499亿份。2020年同期，全商场有6只方针日期FOF建立，算计发行规划为17.7741亿元。

本年上半年发行的8只方针日期FOF中，仅有建信普泽养老方针日期2040三年持有发行比例超1亿份，达2.446亿份。

其他七只产品的发行规划均缺乏1亿份。安全养老2045五年和嘉实养老方针日期2045五年持有的发行比例仅为0.1291亿份和0.1042亿份，将将超越“建立线”。

对此，本年担任两只方针日期FOF新发产品基金司理的中信保诚基金司理李争争向21世纪本钱研讨院表明，方针日期FOF的发行节奏，和各个公募基金公司的布局有关。

“在当下这一时刻节点，方针日期FOF现已阅历两三年的开展，商场上的存量产品已大致掩盖方针日期FOF的各个时刻段，部分基金公司也现已基本完成了本身的产品布局。”李争争称。

“而且，监管层在同意养老基金产品发行方面也非常慎重。尤其是关于基金公司的榜首只养老方针基金产品，监管层会详尽地审阅材料及问询。因而，部分养老基金产品的发行周期会相对较长。”李争争弥补道。

汇添富养老2040五年基金司理李彪则表明，调查养老产品发行热度不能只看方针日期基金，部分基金公司或许更倾向发行方针危险基金。

二、投基风格：增配股基提高权益作为一种FOF（Fund of Funds，即基金中基金），基金财物是方针日期FOF的首要装备种类。

到6月30日，本年曾经建立的59只方针日期FOF，基金市值占基金财物总值比均在70%以上。

方针退休年份是方针日期FOF的财物装备之锚。跟着方针日期的挨近，基金管理人将逐渐下降权益类财物（股票、股票型基金、混合型基金）的装备比例，添加非权益类财物的装备比例，从首要寻求本钱增值转向首要寻求当期收益。

以2018年榜第一批获批的南边养老2035三年为例，该基金在2024年前，权益类财物比例为35%-60%，这一比例在2024-2027年降至25%-50%；2028-2031年降至15-40%；2032-2035年降至5%-30%；2036年起调整为0-30%。

计算本年方针日期FOF的前十大重仓基金，21世纪本钱研讨院发现，一季度获配最多的类型是灵敏装备型基金（144次进入前十大重仓，后同）、偏股混合型基金（106次）、一般股票型基金（74次）、混合债券型二级基金（58次）和中长期纯债型基金（45次）。

进入二季度，QDII灵敏装备型基金（一季度6次）从方针日期FOF前十大重仓名单中消失，中长期纯债型基金的呈现次数也下降至38次。

与此一起，被迫指数型基金和一般股票型基金呈现在前十大重仓中的次数则别离添加11次和17次。

对此，李彪表明，当短期呈现趋势性行情，职业Beta比较大时，被迫指数型基金的收益往往比较好。

“因而，FOF能够经过装备被迫指数型基金捉住短期（2-3个月）的阶段性、买卖性时机。”李彪称。

到本年二季度末，工银瑞信文体工业A是方针日期FOF最喜爱的基金，其12次呈现在FOF前十大重仓中，有3只FOF将其买成榜首大重仓。（图：2021年上半年方针日期FOF重仓基金，图片来历：21世纪本钱研讨院）

工银瑞信文体工业A是一只大盘生长风格的股票型基金，现任基金司理为袁芳。本年一季度，该基金已获方针日期FOF重仓，当季有10只FOF将其买入前十大重仓。

另一只大盘生长风格的易方达安盈报答，二季度呈现在FOF前十大重仓中的次数也有所提高，从一季度的7次提高至10次。该基金现任基金司理为张清华。

此外，易方达安心回馈（9次进入前十大重仓，后同）、十年国债ETF（8次）、信达澳银新动力工业（8次）、国债ETF（7次）、证券ETF（7次）、富国价值优势（6次）工银瑞信双利A（6次）和工银瑞信新金融A（6次）同样在二季度获方针日期FOF喜爱。

上述多只重仓基金均为本年绩优基金。

调查上半年同类基金（Wind出资类型二级分类）成绩排名，工银瑞信文体工业A在上半年排名前34.38%，易方达安盈报答排名前0.32%，易方达安心回馈排名前22.89%，信达澳银新动力工业排名前12.13%，富国价值优势排名前8.33%，工银瑞信新金融A排名前13.05%。

三、股票持仓：FOF趋势性放弃银行股除了装备基金类财物，到二季度末，全商场也有33只、共55.93%的方针日期FOF直接装备了股票财物。

其间，农银养老2035、银华养老2035三年、银华养老2040三年的股票市值占基金财物总值比均超越20%。

农银汇理基金、南边基金、工银瑞信基金、浦银安盛基金、鹏华基金和华夏基金旗下的其他12只方针日期FOF股票持仓也超越10%。

李彪告知21世纪本钱研讨院，一般来说养老方针FOF装备股票财物有两种考虑。

“一是为了获取打新资历，底仓需求必定的股票，大部分的养老FOF装备股票均是此类意图。二是不扫除单个的FOF基金司理或许经过装备股票来更好地履行短期买卖或许增厚收益。”李彪称。

对这一问题，李争争也持相似观点。

“公募FOF在适度规划时，打新有无危险收益。因而，假如FOF将打新作为辅佐/增强战略，一般都会装备股票。假如基金的规划太小，其或许就不会挑选该种战略。再者，部分FOF基金司理是股票出资身世，这类人群也会装备一些股票。”李争争称。

剖析FOF股票持仓，本年一季度方针日期FOF最喜爱银行股。

上榜前十大持仓最多的前十名股票，有40%均为银行股，别离为宁波银行（002142.SZ，上榜8次，后同）、招商银行（600036.SH，8次）、兴业银行（601166.SH，6次）和安全银行（000001.SZ，5次）。

进入二季度，银行股在方针日期FOF前十大重仓中的比例显着削减。

仅安全银行和宁波银行进入FOF重仓股上榜次数前十名。

东方财富（300059.SZ）成为二季度方针日期FOF最偏心的标的。

33只直接装备股票财物的FOF中，有13家都将东方财富（300059.SZ）买成榜首大重仓。贝泰妮（300957.SZ，5次）和宁德年代（300750.SZ，5次）则新进FOF重仓股上榜次数前十名。

四、榜单：安全产品夺冠、兴业工银垫底本年2月至3月，A股阅历了一轮起伏挨近10%的跌落。

当大盘开端反弹后，具有高生长性长赛道、景气量较高特征的“宁组合”，替代“茅指数”，成为商场最喜爱的中心财物。

部分二季度增配新动力轿车、医药服务、科技等新式职业财物的方针日期FOF，在当季取得了不错的收益。

数据显现，到8月25日，本年曾经建立、规划在1亿元以上的32只方针日期FOF，年头至今的加权均匀报答为4.9267%，近一年的加权均匀报答为12.5785%，建立以来的加权年化报答为18.6919%，建立以来的加权年化最大回撤为-11.5157%。（图：方针日期FOF建立以来年化报答排名，图片来历：21世纪本钱研讨院）

安全养老2035（含两只分级基金）、中欧预见养老2035三年（含两只分级基金）和嘉实养老2040五年本年以来的报答（即复权单位净值增长率）排名32只基金的前五名。

鹏华养老2035三年（年头至今收益率0.0856%，后同）、华安养老2030三年（0.4343%）、农银养老2035（0.6355%）、兴业养老2035A（0.9238%）和工银养老2050五年（1.6944%）排名本年以来报答后五名。

本年的收益率冠军安全养老2035A建立于2019年6月20日，现任基金司理为张文君和高莺。

张文君和高莺在二季度陈述中表明，基金的中心部分仍以均衡种类为主，并统筹估值与生长的匹配度。

二季度，安全养老2035A的持仓集中度从56.64%下降至53.90%。

整理安全养老2035二季度持仓能够发现，多只一般股票型和偏股混合型基金的成绩正向奉献度高。

例如，其重仓的信达澳银新动力工业（第十大重仓）、嘉实智能轿车（第五大重仓）以及二季度大幅增持的工银瑞信美丽乡镇主题A（第三大重仓），二季度的复权单位净值增长率别离达32.2647%、31.1924%和15.6163%，一起区间最大回撤为-4.8109%、-6.0220%和-4.4838%。

二季度从“宁组合”行情中获益的还有建立以来年化报答的前两名（到8月25日）：华夏养老2045三年A和汇添富养老2040五年。

华夏养老2045三年A的年化报答达26.7296%。

该基金建立于2019年4月9日，现在规划为12.41亿元，在任基金司理为许利明和李铧汶。

两位基金司理在公告中指出，第二季度初期，上季度大幅调整的消费类板块呈现快速反弹，到了季度后期，生长类板块及新动力车相关板块则体现较强。

因而，华夏养老2045三年A在二季度前期持仓倾向于消费类板块，一起持有一部分轻视值周期类板块。季度后期，基金实现了一部分周期类板块的收益，添加了生长类股票及新动力车方向的比重。

持仓方面，二季度华夏养老2045三年A调仓起伏大，前十大重仓中有6只“新面孔”。

重仓的华夏立异前沿（大盘生长股票型）、前海开源清洁动力A（大盘平衡灵敏装备型）和加仓29.72%的汇添富安鑫智选（大盘生长灵敏装备型）单季度收益率别离为27.76%/17.77%/21.88%，最大回撤别离为-5.04%/-3.39%/-5.32%，成绩正向奉献度高。

汇添富养老2040五年的年化报答也达26.2388%。

二季度，汇添富养老2040五年加仓的国泰智能轿车A（增持15.43%）、汇添富医药保健A（增持26.09%），以及新买入的恒越中心精选A和易方达立异驱动供给了较高的正向成绩奉献。

上述四只基金二季度的收益率别离为37.56%、22.15%、32.62%和30.04%，最大回撤别离为-7.39%、-7.03%、-4.20%和-6.50%。

李彪向21世纪本钱研讨院进一步阐释了调仓思路。

“本年3月开端，商场原有的中心财物估值性价比下降，新动力、科技和医疗等赛道的景气量向上，在估值比较匹配的一起也具有长逻辑。而且，上述赛道的个股盈余，也能在最近的财报中充分体现。根据这些原因，FOF挑选减持曩昔商场追捧的中心财物，恰当加仓高端制作/新式工业类财物，这种调整是水到渠成的。”李彪称。

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