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[工银强债a]国信证券

2024-01-15 13:51:15 来源:盛楚鉫鉅网

中心观念  上半年归母净赢利较2019年同期康复超7成,居成绩预告区间中值。2023H1,公司收入36.1亿元/+54.8%,康复至2019年同期(下同)的90%;归母/扣非净赢利别离2.8/2.3

中心观念

上半年归母净赢利较2019年同期康复超7成,居成绩预告区间中值。2023H1,公司收入36.1亿元/+54.8%,康复至2019年同期(下同)的90%;归母/扣非净赢利别离2.8/2.3亿元,同比扭亏,康复至76%/70%;净赢利康复不及收入,估计首要系投入添加及计提减值丢失等影响。2023Q2,公司收入19.5亿元,康复至95%;归母/扣非净赢利2.03/1.85亿元,各康复至69%/66%。

上半年酒店事务康复受多要素扰动,景区事务创新高。上半年,公司酒店收入33.2亿元/+50.8%,康复至2019年同期的89%;其间酒店运营和办理收入各康复至81%/121%,前者系直营门店净削减影响,后者则与加盟店扩张相关。

上半年酒店赢利总额2.3亿元,康复至53%,首要系:为助力后续开展,添加开发和IT投入;逸扉等培养期亏本、计提减值丢失、新租借原则等影响。

除掉后三者影响,预算上半年酒店赢利康复至约9成+。上半年景区收入2.8亿元/+123%,康复至113%;赢利总额1.57亿元,康复至约132%,创新高。

二季度中心门店REVPAR康复109%,经济型因晋级助力康复相对抢先。

2023Q2,公司悉数酒店RevPAR康复至2019年同期的99.9%(OCC-13pct,ADR+19%),其间经济型/中高端/轻办理各康复至103.1%/91.5%/82.2%,经济型产品晋级带动涨价才能改进,康复抢先;除掉轻办理,中心门店RevPAR康复109.1%。Q2公司新开店316家(经济型/中高端/轻办理占比各为14%/16%/69%)、关店156家、净增160家;上半年累计新开526家、净开154家。季末,公司酒店数6,161家,客房间数480,102间;季末储藏店2,000家,经济型/中高端/轻办理各13%/28%/59%,短期轻办理仍奉献开店主力。

暑期出行景气杰出,开发运营品牌多维发力助推中线生长。结合中报揭露交流会,7/8月中心门店(除掉轻办理店)RevPAR各康复124%/122%,抢先职业。咱们估计首要系暑期旅行旺季,出行景气继续向上;华北特别北京在内的研学抢手目的地酒店需求高企,公司中心门店北京区域占比相对较高,估计有望直接获益,且直营店占比较高有望奉献阶段成绩弹性。此外,国企改革强化做大做强下,公司运营鼓励有望继续强化,一是活跃规划扩张,估计全年开店方针保持1500-1600家;二是进一步强化运营和收益办理以加快盈余上升;三是中高端品牌扩张培养、高端品牌矩阵建立有望助力中线生长。

危险提示:门店扩张不及预期,品牌产品老化危险,国企改革低于预期等。

出资主张:考虑计提减值、培养期项目及开发投入等影响,咱们下调公司23-25年EPS为0.65/0.87/1.12元(此前为0.71/1.05/1.23元),对应动态PE估值27/20/16x。上半年中心品牌扩张及成绩康复相对稳健,随同国企改革深化公司运营有望更活跃,产品晋级及规划扩张有望提速,保持“买入”。

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